短期国内利率下降,受此影响,国债期货再创新高。下半年财政政策有望发力,国内经济大概率稳增长,国债期货或受到压制。
LPR再度调整
7月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.35%,5年期以上LPR为3.85%,均较上一期下降10个基点。7月22日,央行将7天期逆回购利率下调至1.7%,下调0.1个百分点。不仅如此,央行将中期借贷便利(MLF)利率由2.5%下调至2.3%,这为国内中期利率奠定了基调。并且为了增加债券市场可交易债券规模,避免大量债券处于被质押的状态缺乏流动性,央行宣布对符合资质的机构适当减免MLF操作的质押品。随着央行降息政策的推出,国有六大银行随即宣布降低存款利率,其他商业银行陆续跟进推出降低利率的方案。受此影响,国内市场利率全面下降,对国债价格产生较强的支撑,国内四大国债期货价格创出历史新高。
目前来看,国内短期利率进一步下调的空间有限。首先,国内降息之后,人民币相较美元出现了一定的跌幅,对降息形成制约。其次,目前国内市场利率偏低,进一步降息或增加市场风险。最后,国内长期债券利率偏低。在上述因素的作用下,未来一段时间国内货币面将以逆回购等力度较小、周期较短的工具进行调节,利率端对国债价格的影响将减弱。
经济稳定复苏
国内经济仍然处于复苏阶段,二季度,国内GDP同比增速为4.7%。分项来看,“三驾马车”的表现出现了一定的分化。出口仍然是国内经济的重要推动力。海关总署公布的数据显示,6月国内出口金额为3078.55亿美元,同比上升8.6%,增幅扩大。6月社会消费品零售总额为40732亿元,同比上升2.0%,增速较前期有所下降。投资受地方债节奏的影响,出现了小幅下滑,但是整体仍然稳定。国家统计局公布的数据显示,6月国内固定资产投资完成额为245391亿元,同比上升3.9%,增速较5月小幅下滑1个百分点。市场普遍预期下半年国内财政政策将发力,有望支持国内经济持续复苏。不过,美国大选、美联储货币政策也会对国内经济产生一些影响,需要关注。
后市预测
综上所述,目前来看,市场风险偏好偏低,国债等固收资产的配置需要仍然较高,这使得国债整体强势格局不改。但是下半年国内财政政策将发力,经济稳增长是大概率事件,这对国债价格将产生一定的抑制作用,因此追多国债需谨慎。(作者单位:胡杨基金)
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(文章来源:期货日报)