昨日,央行“四箭齐发”,除市场直观感受的OMO、LPR、SLF各下降10bp外,另一项关于阶段性减免MLF质押品的公告对市场的直观冲击并不像前三者强烈。
不过多位业内人士表示,减免MLF质押品对债市供给有一定影响。部分机构测算,当前MLF的余额约7万亿余元,其中约2.6万亿元的质押物为5年以上的中长期债券。
尽管市场人士指出,MLF质押品账户多为配置性质,质押减免后也不一定存在较强的卖出减持意愿,但信号意义较为明确,即央行明显保留了择机操作以抑制长端收益率超调下行的空间。业内人士表示,未来债市流动性或呈“锁长放短”的结构性宽松,10年国开债有望继续成为短期内市场成交最活跃券种。
MLF质押品阶段性减免,2.6万亿中长债流动性或得以盘活
昨日,央行发布公告称,有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF) 参与机构,可申请阶段性减免MLF质押品,以缓解债市供求压力。
通常对于质押品的管理会持续监测其风险状况与价值变动,确保按公允价值计算足额,在质押登记办理后,标的证券的状态为质押不可卖出。
尽管央行对于MLF质押品范围进行过扩大,但大部分仍以高流动性的国债、地方债为主,余额已超过7万亿元。据兴业研究团队测算,该7亿元MLF质押品中约有2.6万亿元为5年以上的中长期债券。
若以国债为例,中国银河证券宏观经济分析师詹璐表示,截至2024年6月末,我国国债规模约30.9万亿元,若以央行资产负债表观察,其“对其他存款性公司债权”余额约16.6万亿元,如果简单假设这部分的抵押品都是国债,那被作为抵押品的国债规模约占国债总规模的53%。
对于商业银行来说,作为持有国债的大户,存续国债规模约20.6万亿元,MLF质押品余额占商业银行持有国债规模的34%,因而减免MLF质押品对国债流动性释放有较大影响。
市场人士称,阶段性减免MLF质押品,意味着对债市供给将加大,此举不仅有效缓解债市“资产荒”压力,也将有助于抑制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。
从近两日债市表现来看,超长期收益率下行较为疲软,两日累计下行仅1.2bp,远低于10年期的3.7bp和5年期的4.75bp。
图:30年期国债今日走势
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长端收益率调控将更加精准
市场人士认为,降息落地叠加减免MLF质押品,代表央行调控长期收益率的意图仍在,后续关注卖出国债相关动作是否落地。
尽管在中邮固收首席梁伟超看来,商业银行MLF质押品账户多为配置性质,以持有到期为目的,这意味着即便质押减免后,也不一定存在较强的卖出减持意愿,不过央行抑制长端收益率超调下行的信号意义较为明确。
“当前长端利率的博弈仍在持续,央行卖债动作虽不至于马上推出,而是更多依据长端下行的幅度确定,但其明显保留了择机操作的空间。” 梁伟超表示。
中信证券最新研报也表示,央行在昨日逆回购操作中历史上首次出现个位数字变动(582亿元),而以往最小变动单位是10亿元,说明央行对流动性的调控将更加精准,如果央行维持对长债利率的引导,那么流动性将是“锁长放短”的结构性宽松环境。
兴业研究公司宏观市场部高级研究员何帆认为,在稳汇率和稳息差的压力尚存的背景下,受央行关注度较高的10年国债的收益率下行空间或阶段性受阻,短期市场或进一步投资下行阻力较小的非关键期限国债和国开债。10年国债与7-9年非关键期限国债的利差或进一步走阔,10年国开债有望继续成为短期内市场成交最活跃券。
(文章来源:财联社)