作为锂电池四大主材之一,重资产属性最强且集中度较高的隔膜市场一直是较为赚钱的存在,头部企业常年保持着超过40%,甚至50%左右的毛利率。近年来,随着产能集中释放,行业竞争加剧,隔膜价格降低。湿法隔膜价格去年整年下降约8%,2024年不到8个月,已经下降了33%。鑫椤资讯高级研究员张金惠告诉《华夏时报》记者,这主要是设备降本和提效带来的成本下降。同时,由于供过于求,企业在招标中主动降价,未来价格还将下行,有些企业可能要开始亏损。
隔膜技术壁垒相对较高,又有降价空间,市场拼杀十分直接。相比去年,头部企业的盈利空间正在大幅缩窄。作为行业龙头,恩捷股份(002812.SZ)已经“亮剑”:以价换量抢市场。恩捷股份有关负责人告诉《华夏时报》记者,恩捷股份从 2023 年3季度开始积极调整价格,并将继续巩固领先地位。相应代价也很明显,恩捷股份的毛利率在2024年一季度降到了19%,3个月减少了18.56个点。2024年,恩捷股份预计上半年净利润降超7成,显著低于市场预期。
隔膜淘汰赛已经打响。在降价应对的阳谋之外,企业对市场需求依然抱有增长预期,如恩捷股份表示会加大研发力度,强化产品在海外市场上的优势,并认为掌握高品质涂布膜核心技术的企业更有发展前景。
价格下降幅度变大
过去几年,隔膜行业常年保持40%-50%左右的毛利率,因此被认为是锂电产业链中比较容易赚钱的行业。2023年,伴随着行业打响价格战,隔膜的利润空间也在下降,但降幅并不如上游原材料和下游终端产品一样惨烈。去年,湿法隔膜年初的价格为1.46元/平方米,上半年微降了0.03元,在11月底突降至1.35元/平方米,全年下降7.53%。
到今年,隔膜的价格已经开始大滑坡。湿法隔膜年初为1.35元/平方米,整体降幅超过30%。具体来看,降价的幅度和频率都在上升。我的钢铁网数据显示,湿法隔膜2月-3月价格为1.3元/平方米,4月1日降至1.2元后,于4月3日突然大降至0.9元,较前一日下降了0.3元。
产品价格的下降意味着盈利缩水,对于发起价格战的头部企业也不例外。去年,中国企业的隔膜出货量达到176.9亿平方米,占到全球的83%,受到的影响自然最为显著。在2023年,“老大”恩捷股份的锂电池隔膜销量为62亿平方米,“老二”星源材质(300568.SZ)的隔膜出货量25.29亿平方米,两者之和是出货总量的半壁江山。两家企业都是比较纯粹的隔膜企业,9成以上的利润来自于隔膜产品。
其中,恩捷股份的毛利率从2022年上半年的50.02%一路走低,2023年末降至37.43%。在2024年一季度,又大降至18.87%,其净利率也在多年来首次跌下两位数,较去年末下降了15个百分点至6.75%。星源材质的毛利率同样呈现整体走低趋势,从往年的接近50%跌至今年一季度的35.99%。
下游端一直保持着增长,在出货量提升的前提下,关键还是在于新增产能集中释放,供过于求。以去年出货量排名第10的沧海明珠(002108.SZ)为例,该公司在2021年迎来湿法隔膜业务的扭亏为盈,面对全球汽车加速电动化的大好态势,在2020年下半年需求爆发、供需紧张的背景下果断选择了新一轮扩产,在原有的2.9亿平方米产能上增加了2亿平方米,并且已经在今年7月全部投产。也是从2021年起,中国锂电池隔膜的出货量开始了飞速增长,2021年增加了41.9亿平方米,2022年增加了52.6亿平方米,2023年增加了43.7亿平方米,实现了3年6倍的速度。
对于企业毛利率的下降,张金惠认为,在供过于求,大厂采用招标,投标企业主动降价的形势下,利润下降是正常的情况。此外,湿法隔膜价格下降也有成本下降的支撑,如设备方面的降本、大幅宽的隔膜产线带来的生产效率提升。
业绩超预期下滑
从去年出现价格下降的趋势苗头,到今年出现明显的大降价,隔膜量利齐升的日子已经不再,隔膜企业的淘汰赛已经打响。虽然隔膜是锂电材料中壁垒较高,格局较优的环节,但会继续降价的声音已经出现。
企业的压力是显而易见的。作为隔膜行业“一超多强”的“一超”,恩捷股份近日发布的半年度业绩预告出乎各大券商预期之外。2021年至2023年,恩捷股份的归母净利润分别是10.5亿元、20.2亿元和14.05亿元。平均来看,不少券商给出的半年的业绩预期在6亿元-15亿元上下。而恩捷股份预估今年上半年盈利为2.58亿元-3.58亿元,同比下降超7成。
对于上半年的业绩变动,恩捷股份在公告中提到的关键词是价格下行,以及供需宽松、下游降本压力、市场竞争加剧的行业背景。据券商测算,恩捷股份2021年上半年的单平盈利0.81元,而它2023年的隔膜单平净利为0.47元/平米,第四季度为0.29元/平米,2024年第一季度为0.12元/平米。这一情况亦对应着市场价格的下降节奏。恩捷股份有关负责人告诉记者,公司积极应对了市场竞争。未来将继续强化竞争力,加大研发力度,不断开发新产品,加快海外市场开拓,改进技术并改善产品结构。
对于隔膜价格走势,恩捷股份则表示,需要动态地关注价格调整幅度,根据市场竞争情况、供需情况和自身产能情况来评估。并认为在2023年年底至今,整个供应端的新增有效产能较少,也预计未来几年海外需求将保持增长势头,市场预期将好转。
头部企业垒高技术“护城河”
据EVTank数据,中国隔膜行业CR10在2023年超过90%,行业集中度进一步提升。但头部企业间盈利差距有所缩小,行业竞争仍将异常激烈,预计2024年隔膜行业前10企业也将发生较大的变动。以四川卓勤为例,其2023年的隔膜出货量已经超过1.5亿平,美联新材出货量已经超过1亿平,康辉新材、长阳科技等企业的隔膜已经逐步送样并批量生产。
隔膜通常分为湿法隔膜和干法隔膜,湿法隔膜相较于干法隔膜更薄、孔隙率更高,因此受到动力电池和高端消费电池青睐,是当下的主流类型。作为资金、技术密集型企业,隔膜是锂电池四大主材中对资金需求最大的材料,券商测算主流厂商单条基膜产线固定资产投资额在2亿元-2.5 亿元。单线母卷年产量、良品率是基膜成本的关键因素,也是隔膜行业高毛利的来源,而它们高度依赖于企业的工艺水平和规模效应。换句话说,在价格战中撑住并熬死对手和技术进步不掉队同样重要。
如今,恩捷股份在加速抢占市场,试图巩固在“一超多强”中的龙头地位。公司有关负责人告诉记者,恩捷股份在2023年第3季度开始调整价格巩固市场份额,截至目前,其市场份额达50%以上。
同时,增厚技术壁垒亦是头部企业巩固市场地位的手段。恩捷股份认为当下厂商对锂电池的安全性、续航能力和使用寿命等关键性能的要求日益严苛,优化产品及客户结构是隔膜企业的发展趋势。
从具体产品来讲,恩捷股份在推动产品结构向产品附加值更高的涂覆膜升级。通过在基膜上涂覆无机陶瓷材料、PVDF、芳纶等材料来提升锂电池隔膜的抗穿刺和耐热等性能。相较于单纯的基膜,涂布膜更能满足锂电池对于安全性和使用寿命的需求,同时满足轻薄化需求以提升提高锂电池的能量密度和续航能力。
从当下来看,值得注意的是供需格局改善仍需等待。不论是恩捷股份还是星源材质,都在卖力拓展海外市场。海外市场不仅代表着更高、更多的利润也代表着中国新能源企业的全球实力。但是以欧美为主的海外市场还未上量,车企销量增速放缓已是共识。张金惠表示,今年海外增量不及预期,材料出海还是要想明白卖给谁,和头部电池厂绑定才算安全。
(文章来源:华夏时报)