继TCL中环可转债发行规模“缩水”近90亿元后，又一光伏巨头终止百亿定增计划。

　　7月3日晚间，天合光能突发公告称，决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。据悉，该定增计划已筹划一年，募集资金总额不超过109亿元，其中76.4亿元用于投建淮安年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　据天合光能2023年年报披露，上述三个募投项目均已取得环评批复，目前正在建设中。7月5日，《国际金融报》记者从天合光能证券部获悉，募投项目未受定增终止影响，仍在正常推进中。

　　另据多位受访人士分析，天合光能终止定增或是受到行情低迷的影响。截至7月5日收盘，天合光能报16.57元/股，较上述定增预案发布当日（2023年6月30日）收盘价41.98元/股下探超过60%，总市值361.12亿元。

募投项目仍在推进

　　公开资料显示，天合光能成立于1997年，起初曾在美股上市。2017年3月，公司从纽交所私有化退市，随后于2020年6月登陆上交所科创板。

　　公司主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。其中，光伏产品包括光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源主要由智能微网及多能系统业务和发电业务及运维构成。

　　该次定增由天合光能于2023年6月30日审议通过。彼时，该公司表示，相关募投项目建设完成后，公司将新增20GWN型高效电池产能和10GWN型高效组件产能，其中20GWN型高效电池主要是自用。天合光能还在2023年年报中提及，上述三个募投项目均在建设中。

　　时隔一年，公司选择终止定增，所涉及的募投项目是否将面临调整或者终止？7月5日，《国际金融报》记者以投资者身份致电天合光能证券部，相关负责人表示，定增并非公司唯一资金来源，项目仍在正常推进中，并不会受到定增终止的影响。其中，淮安年产10GW高效太阳能电池项目已在逐步投产。

　　然而，公司当前业绩及现金流状况并不乐观。今年一季度，天合光能实现营收182.56亿元，同比减少14.37%；实现归母净利润5.16亿元，同比减少70.83%。同期，公司经营性现金流为负，同比下降391.51%。对此，天合光能方面解释称，公司一季度经营性现金流为负主要是行业的季节特性。随着生产进行和订单交付，公司经营性现金流将会持续改善，预计二季度经营性现金流将转正，下半年持续好转，实现全年经营性净现金流为正。

　　6月30日，天合光能在接受机构调研记录时表示，国内产能方面，除当前已投及在投的3个10GW电池组件项目（即上述募投项目）外，目前没有确定性的大额对外投资计划。未来，公司也会根据行业情况进行审慎投资，短期内仅在海外进行适度、精准的产能布局。

　　截至2023年年底，公司拥有光伏硅片、电池、组件产能分别为55GW、75GW、95GW，其中海外产能分别为6.5GW、6.5GW、6.5GW，位于东南亚。关于美国对东南亚四国光伏产品发起新一轮“双反”调查将给公司造成哪些影响，上述负责人表示，目前难以提前预判，公司在印尼的1GW电池及组件项目和美国5GW组件产能项目也在正常推进中。

高负债VS低股价

　　该次定增的另一用途在于补充流动资金及偿还银行贷款，以解决公司经营规模扩大带来的资金缺口。如今定增终止，天合光能的高负债情况也再次引起市场关注。

　　自上市以来，天合光能融资动作不断。2020年，天合光能通过IPO融资25.31亿元，随后于2021年、2023年分别两次发行可转债累计融资141.17亿元。上市至今，公司直接融资金额已超过160亿元。

天合光能上市以来融资情况 （来源：同花顺iFinD）

　　与之相对应的是，公司负债规模持续攀升。截至今年一季度末，公司负债合计951.35亿元，较2019年年末的237.93亿元上升近三倍，资产负债率已达71.73%，远高于行业中值。

　　此外，大股东多次减持套现也令投资者颇为不满，一度带崩公司股价。2022年以来，天合光能股东华福资本管理有限公司（曾用名“兴银成长资本管理有限公司”）、上海兴璟投资管理有限公司频繁减持公司股份。巨潮资讯网显示，2022年3月至今，二者共减持超过1亿股公司股份，累计套现超60亿元。

　　在上述背景下，天合光能股价持续下探。仅以定增预案披露当日收盘价测算，当前股价已下跌超过60%。前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《国际金融报》记者，一般来说，终止定增多与市场行情低迷有关。当上市公司股价出现下调，按照原有定增价格将很难集齐相应数量的特定投资者，进而无法完成相关计划，往往出现终止可能。

　　中国新能源电力投融资联盟秘书长彭澎在接受《国际金融报》记者采访时同样表示，一方面，天合光能目前整体估值偏低，对本次定增计划产生了一定影响；另一方面，据公司此前透露，其国内扩产暂告一段落，终止相应定增也是情理之中。

　　为提振股价，6月25日晚间，天合光能抛出大额回购计划，拟不超过31元/股，斥资10亿元至20亿元回购公司股份，用于转换公司发行的可转债。天合光能还表示，截至目前，天合光能其他董事、监事、高级管理人员、持股5%以上的股东均回复在未来3个月、未来6个月暂无减持公司股份的计划。

行业再融资趋缓

　　随着行业景气度不复从前，天合光能已不是第一家放缓扩张脚步的光伏企业，通过调整再融资计划、谨慎扩产以渡过产业寒冬已成为共识。

　　5月23日，TCL中环宣布下修可转债规模，将不超过138亿元的可转债发行总额调整至不超过49亿元，募投项目规模及金额也同步进行下调。其中，N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目大幅“缩水”，产能规模由25GW减少为12.5GW，拟投入募集资金降至19亿元，总投资额46.24亿元；年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目方面，拟投入募集资金金额降至30亿元，投资总额36.5亿元。

　　4月27日，爱旭股份宣布修订2023年定增预案，拟募资额由60亿元下调至不超过35亿元。6月24日，该公司再次将向特定对象发行A股股票有效期自原有效期延长12个月，即延长至2025年7月16日。

　　去年9月，通威股份也终止了160亿元的定增计划。在此前预案中，所募集资金将用来投建20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目。关于终止原因，通威股份表示，基于资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估。

　　与此同时，谨慎扩产成为政策面最新指引。6月20日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军在国新办新闻发布会上表示，当前，中国光伏行业竞争激烈，为引导产业健康发展，后续将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。

　　5月17日，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”。据广发证券分析，该会议释放了政策端对行业无效扩产抑制的积极信号，行业供给侧持续出清中。中信证券也表示，光伏产业正面临供给过剩的巨大压力，产业链价格和盈利持续承压。但随着行业扩产受限，存量产能将在多重因素推动下加速出清。

（文章来源：国际金融报）