近期市场利率显著上行，资金面趋紧。中国货币网数据显示，6月19日至6月21日，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）分别报1.8762%、1.9021%、1.9477%，呈连续上行态势。

　　DR001（银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率）也在持续爬升。值得关注的是，6月21日，DR001报1.9564%，创去年10月24日以来新高，并与DR007形成倒挂，而二者上次倒挂还是在今年的2月9日。

　　对于DR001与DR007的倒挂，中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时认为，6月21日是税期走款最后一天，叠加6月份是季末，因此容易出现流动性收紧，而且上周（6月17日至6月21日，下同）政府债发行的提速也会吸收市场流动性。由于市场对短期资金需求增加，从而推高了隔夜利率。而DR007以政策利率为锚，虽然也有抬升但总体表现更为稳定。

　　结合央行上周的公开市场操作来看，6月17日央行缩量平价续作1820亿元MLF（中期借贷便利），同时开展40亿元逆回购操作；6月18日至6月21日则分别开展了860亿元、2780亿元、200亿元、100亿元逆回购操作。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，央行在上周的前三个交易日持续加量逆回购，缓和了资金面在税期及跨季因素扰动下受到的冲击。6月20日进入税期走款日，央行逆回购投放规模反而有所回落，资金利率再度上行。

　　从本周流动性扰动因素来看，李一爽分析，本周逆回购到期规模上升至3980亿元，政府债净缴款由上周的2009亿元下降至469亿元。尽管逆回购到期规模上升，且面临缴准和季末因素的扰动，而市场对于跨季流动性的情绪乐观，在央行当前态度下也不排除资金面波动加大的可能，这可能也会对当前的短端利率带来扰动。但考虑到当前季末资金回表规模有限，非银流动性维持充裕，跨季资金利率也很难出现极端情形。

　　至于DR001与DR007的倒挂是否会持续，明明认为，利率在月末会走高，倒挂现象可能不会持续。

　　“考虑到当前银行超储率整体偏低，后续政府债供给也可能对资金面形成冲击，降准可以释放长期资金，缓解资金压力，因此目前降准仍存在必要性。”明明预计，降准窗口有望在三季度开启。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时也预计，三季度伴随政府债券发行高峰到来，信贷投放趋于加快，央行有可能再次实施降准。

（文章来源：证券日报）