展望未来，目前我国经济复苏总体回升向好，但内需、市场信心方面仍需巩固加强。海外方面，流动性、地缘风险等仍是外部环境的重要变量，可能继续扰动国内市场。基金配置上，可以关注三个方面的演绎：一是海外货币政策面临分化；二是国内经济全面实质修复的进展；三是多元资产配置的时机把握。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策。

　　市场回顾与展望

　　2024年5月，美国股市和中国股市（价值股和恒生指数）表现较突出，原油表现欠佳。受英伟达业绩再超预期的影响，5月标普指数收益率为4.8%，波动率适中，为2.8%。受亚洲货币普遍兑美元贬值的影响，投资亚洲的资金流入汇率较为稳定的中国股票市场，中国内地价值股和恒生指数月收益率分别为2.9%和1.8%。受产量供过于求的影响，原油月收益率欠佳，为-4.1%且波动率达5.2%。中国债市仍表现稳健，具有较高投资性价比。中证全债月收益率为0.4%，波动率为0.2%。受中国内地部分股票结构性行情的影响，中正转债有较亮眼的表现，月收益率为1.6%，波动率为1.5%。

　　5月份，国内权益市场总体下跌，申万一级行业指数涨少跌多。分行业看，或受临近度夏影响，煤炭市场预期偏强，全月煤炭行业以6.3%的收益率领涨。受房地产新“三支箭”的强政策刺激影响，房地产行业以6.1%的月收益率排名第二。全月，以TMT为代表的成长类行业表现欠佳，传媒、计算机和通信行业的收益率居所有行业的后三位。今年以来，股票市场行业轮动速度较快。

　　我国目前经济处于新旧动能转换的时期，故不可避免地会遇到一些挑战，如对原有经济模式的过度依赖，供给结构还不能适应新的经济模式等等。向内看，我国目前经济复苏总体回升向好，但内需、市场信心方面仍需巩固加强。向外看，海外流动性、地缘政治等仍是外部环境的重要变量，可能继续扰动国内市场。2024年6月的基金配置上，可以关注以下三个方面的演绎：一是海外货币政策面临分化；二是国内经济全面实质修复的进展；三是多元资产配置的时机把握。

　　资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策。短期内，国际流动性、地缘关系、国内经济转型进展、宏观政策力度等仍是影响市场情绪的关键。在确保风险得到有效控制的前提下，对未来的预期可以乐观一些。从中长期布局的角度来看，投资者可以以积极的方式参与市场投资，通过对市场基本面的变化，寻找施展长期资产配置的时机。

　　权益基金

　　关注政策导向和科技赋能

　　类型上：风险偏好相对较低的投资者，可以优先选择灵活配置型的产品，借助基金经理的专业判断来捕捉更多机会，同时降低风险。这类产品会兼顾大类资产择时和个股选择，能更好地帮助我们修正大类资产配置上的不足。对于风险偏好及承受力相对较高的投资者，可以更加聚焦偏股型产品或普通股票产品，这些产品股票仓位更高，业绩弹性更强。

　　主题上：聚焦点可以在政策落地和科技赋能两大方向。短期内，建议仍以稳健为主。因为国内经济修复还未完全，但可以关注政策及基本面边际变化带来的交易机会，如可以关注一些投资红利价值风格的产品，以及地产、周期、交运、电子和汽车等短期利好因素多、驱动力大的行业。长期来看，仍然应该关注增长性，并关注AI、半导体产品发展、数字化改革、新能源、医药生物等高成长行业的配置机会。从配置的角度看，不建议过度聚焦单个行业或板块。

　　固定收益基金

　　关注利率的下行空间和资金配置需求

　　6月的资金面和利率环境有望宽松。从数据看，4月的社融和M1数据低于预期，虽然很大一部分原因是“挤水分”，但也反映目前居民和企业对加杠杆比较谨慎。因此，央行若通过降息释放积极信号，使合理的融资需求进一步改善，符合当前的政策目标。另外，当前国内银行的负债成本仍然较高，一些经济部门也需要资金支持，如特别国债的发行和地产托举政策，都需要配套货币政策的支持。所以，市场对6月降准、降息有一定期待，政策方面可能还有下行空间。

　　利率债方面：货币政策大概率会进一步支持经济，可能会推动利率中枢进一步下行，债市整体会偏乐观。另外，低利率环境和“禁止手工补息”等政策，也降低了存款收益，一定程度上会引导部分机构资金进入债市。所以可以适当配置中长期利率债基金来增厚收益。需注意的是，如果未来地产数据或其他比较强有力的经济数据又大幅转好，可能会影响政策力度，加大市场的波动。

　　信用债方面：在政策的不断发力下，地方债务结构在不断优化，市场对高收益债券的需求也在不断加大，较强的配置需求支撑信用债，信用利差可能会继续压缩。在风险承受力允许的情况下，可以考虑适当做一些信用下沉。

　　QDII基金

　　识别短期波动与长期趋势

　　QDII基金是投资海外市场、实现多元资产配置的重要渠道。目前，国内的QDII基金主要以权益、商品为主。权益产品数量最多，涉及的市场也最广，主要以指数类产品为主；商品产品主要以投向黄金和原油ETP组合的产品为主。建议投资者借助QDII基金，充分发挥多元配置的优势。

　　权益QDII：短期内，需要更多关注波动的问题。从美国股市上市公司的财报数据看，一季度，很多企业的业绩虽然达到了市场之前的中性偏好预期，但股价没有明显涨幅，说明市场希望看到更好的数据来进一步加注，过高的预期可能是未来市场回调的重要风险点。一季度，港股表现亮眼，但也要警惕港股估值受海外情绪影响较大的风险。另外，除了投向香港市场以及美国市场的产品，还可以关注一些投向其他地区的产品，比如投向亚洲其他地区及欧洲市场的基金产品。需注意，大部分地区可能都面临与美股相似的风险。

　　商品QDII：主要关注原油与黄金资产的配置机会。对原油QDII基金的配置，要更加关注原油的高波动特征，在地缘风险与供需博弈的背景下，短期内原油价格可能回调，需注意相关风险，投资者应适当降低原油资产配置。对黄金QDII基金的配置，主要关注避险方面与实际利率的属性。中长期来看，黄金仍能有较好的表现，长期看各国央行增配黄金从而支撑黄金价格，但黄金价格已经经历了多个月的上涨，未来短期内价格可能出现波动。此外，以原油与黄金为代表的商品QDII以挖掘价格错配为主，不宜采用买入并持有的长期策略，要兼顾上涨动能及移仓成本的把握。

（文章来源：金融投资报）