手工补息被叫停的余波，各类市场主体还在继续消化。保险资管机构就是其中之一。

　　中国证券报记者从业内调研了解到，保险资管行业受到影响的规模大概在万亿元量级，这部分资金面临着较大的再配置需求。

　　“补息类的存款，大多数都是以中短期存款类型存在的，本质上它背后对应的投资属性，也是一些偏中短期的投资品种。”业内人士告诉记者。

　　“如果这部分钱不做存款了，会大量投资于中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券以及回购等。但替代类资产的收益率水平普遍要下降几十个基点，配置难度也加大了。”业内人士表示。

　　万亿资产受影响

　　存款是保险资管机构大类资产配置的一项重要组成部分。

　　“从现有存款来看，大头是3年为主的定期存款，这些存量存款很多都是2022、2023年上半年存的，当时还没有大幅下调定期存款利率，这些存款是不涉及手工补息的。”一位大型保险公司相关投资负责人告诉记者，涉及比较多的类型是活期协定存款、7天通知存款等偏短期期限的存款品种，这些短期产品利率本身偏低，需要通过手工补息来提高存款利率。

　　“对保险资管行业的影响主要体现在两方面。第一方面是保险的自营资金有很多流动性管理的需求，甚至比如说通过拆借一些便宜的钱，来投资比较高的补息类产品，实现‘套利收益’。一旦这部分补息被终止了以后，后续有一个比较大的再投资的需求，大量的资金，比如说以前通过加杠杆借来的钱来做的存款，是不是需要把杠杆平掉。”一家保险资管公司固收业务负责人说。

　　“另一方面就是银行理财子跟保险资管公司合作的比较多，他们通过保险资管把钱存给银行，它过去是进入一般性存款，对于银行的报表或者说存款类型指标的改善是有很大帮助的。过去几年，保险资管行业很大一部分规模的增加是来自银行理财子的这种存款需求。”该固收业务负责人补充道。

　　“不管是银行理财子，还是保险自营的资金，涉及到手工补息的那部分存款，支取完了以后，有一个非常大量的再配置的需求，这个量级是很大的，是万亿级别的。”上述固收业务负责人表示。

　　产品端影响

　　“自律文件4月7号下发，下发后第一时间，我们就积极跟我们合作的存款行沟通，4月30号之前，我们就把所有涉及到补息的业务全都停了，所有的都提取出来。” 一家中型保险资管公司相关负责人表示。

　　“自律文件的下发，跟以前的不太一样，没有说新老划断。一些银行就出现了发文之前本来要补息的存款，也不补利息了。这就会带来问题，以银行理财子通过保险资管去投的存款为例，保险资管产品每天是要算净值增长的，净值增长是根据它利息算的，利息一定是根据之前补息以后的利息算的。”前述大型保险公司相关投资负责人解释称。

　　“例如，一个资管产品，它每天计提的净值是根据之前的利率，比如说3%，假设过了半年净值增长是1.5%，但是现在突然这其中有一部分利息收不回来了。我的资管产品净值这半年涨了1.5%，如果真不付了额外利息，是不是对这部分要计提减值？如果保险资管公司资管产品计提了减值，买了资管产品的银行理财资金，是不是会有大量的银行理财产品也需要计提减值？最终体现在银行理财产品上，在短期内可能也会出现一个净值波动，但有的理财公司也可以通过一定手段进行平滑。”该投资负责人表示。

　　寻觅替代类资产

　　被支取出来的大量银行存款面临资产再配置的需求，保险资管如何寻找替代资产？

　　“补息类的存款，大多数都是以中短期的这些存款类型存在的，本质上它背后对应的投资的属性，也是一些偏中短期投资品种。”业内资深人士向记者介绍。

　　“也就是说如果这部分钱不做存款了，他其实应该投的是中短期的这些资产，会大量的投资于比如说中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券，甚至直接放银行间或交易所回购或融资，来解决这些多余的资金。”

　　“目前行业大概还有将近50%，也就是小一半的支出来的钱还没有配置出去，都在等待机会配置。”业内人士告诉记者。

　　“资产荒这个问题，在短期的债券类或者固定收益类品种里面会更为严峻。供给没有什么增加，但是购买短期类的债券或者是相关类资产的需求是大幅增加的。”前述资深人士表示。

　　据多位业内人士介绍，中短期债券、公募基金，同业存单或短期债券以及回购等替代资产，普遍的收益水平平均大多在2.0%-2.2%，要远远低于之前存款补息的那些高息存款的收益率。“这些替代类资产的收益率水平要下降几十个bp，再配置难度也加大了。”业内人士对记者表示。

（文章来源：中国证券报）