尽管利率掉期市场最新的定价显示，当前交易员预计今年年底前美联储将总共降息约40个基点，这意味着两次降息25个基点的可能性还要略微更大一些，但在期权市场上，一些大胆的投资者却正在押注，美联储今年可能一次息都不会降，甚至不乏重启加息的风险。

　　由于美国经济持续表现强劲，同时通胀回落进展却停滞不前，美联储政策制定者近期一直在释放鹰派信号，表示他们预计将在更长时间内维持较高利率，而这也已对各种市场对冲衍生品工具产生了连锁反应……

　　在下周的美联储5月议息会议之前，不少交易员们已经建立了与担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权头寸，目标是押注美联储官员们在今年12月政策会议后，仍将保持利率在当前高位不变。

　　一些更激进的押注，还对冲了美联储甚至会在2024年再次加息的可能性。

　　而无论上述哪种情况，其实都比掉期市场反映出的共识更为极端。

　　加息可能性上升

　　Columbia Threadneedle Investments利率策略师Ed Al-Hussainy本周早些时候就表示，期权定价反映出今年加息的可能性约为20%。他的分析基于在SOFR(密切跟踪美联储借贷成本的货币市场基准)上升的情况下将支付的期权。

　　Piper Sandler全球政策和资产配置主管Benson Durham也指出，他的分析显示，未来12个月加息的可能性接近25%，而保德信投资管理（PGIM）对巴克莱期权数据的分析更是显示，在同一时期内加息的可能性高达29%。

　　事实上，随着美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯上周在噤声期前的讲话中，首度谈及了美联储加息的可能性，这一风险显然已不再像在年初时犹如“天方夜谭”那样。

　　威廉姆斯当时表示，再次加息不是他的基本预测。但他同时也补充称，“如果数据提醒我们需要通过加息来实现目标，那么我们显然会想要这样做。”

　　前美联储副主席、目前在太平洋投资管理公司(PIMCO)任职经济顾问的克拉里达(Richard Clarida)也表示：“在未来某个时候，如果数据继续令人失望，那么我认为美联储将不得不重新开始加息。虽然加息并非我的基线预测，但如果核心通胀率回升至3%以上，加息是有可能的。”

　　周二，美国国债期权交易中最为引人注目的当属一笔1100万美元的押注，目标是10年期美债收益率在一个月内升至5%——目前的收益率水平约为4.6%。

　　快速降息机会犹存

　　当然，需要指出的是，尽管投资者正在利用期权来对冲加息的可能性或试图从中获利，但一连串迅速降息的可能性也仍然存在。

　　Durham认为，期权市场显示，美联储在未来12个月内将借贷成本降息200个基点(即八次25个基点的降息)的可能性约为20%。

　　“有很多不确定性，我的基线预测与美联储对过去18个月的基线预测相似，但我也能看到他们在某些情景下更快降息，抑或出于各种原因再加息的风险。”Durham称。

（文章来源：财联社）