一季度末，票据利率开启了急速下行模式，6M国股转贴现利率以两周44bp的幅度从3月底的1.94%降至昨天1.5%。上周五央行公布的3月社融数据及细项拆分显示出，在平滑信贷的影响下，银行冲票需求下降。机构预计4月票据利率可能低于往年同期水平。

　　4月以来票据利率急速下行，截至昨日6M国股转贴现利率已经来到1.5%，相较3月末降低了0.44%左右。交易员表示，昨天国有行继续大力收票，几乎全部下场，盘中一度降价，6M双国票据利率从1.53%单边下行至1.5%，其余期限票据利率也下行3-5bp，市场全天供不应求。

　　6M国股转贴现利率

　　资料来源：Wind，财联社整理

　　本段下跌行情在3月末端倪初现，由于跨季资金面平稳，叠加下旬票据利率季节性走高空间充足，中小行和非银机构建仓动力明显。所以尽管企业融资结算需求在季末时点集中释放，但供需博弈后票据利率还是冲高回落。跨季前的最后一个工作日当天，6M国股转贴现利率单日下降0.3%左右，对应当日的直贴利率也彻底突破了2%。

　　上周五3月社融数据出炉之前，市场已经蠢蠢欲动。根据普兰金融的数据，上周卖盘票源供给回暖，周三票源供给破千。主要大行农行、建行、交行、工行、广发等陆续进场，周五早盘在标杆大行农行的降价带动下，中小行跟随进场。6M国股转贴现利率下行0.04%至1.54%。

　　普兰金融表示，随着近期部分大行下调转贴和直贴指导价，市场情绪对后市看跌，买盘配置需求继续释放。而近期监管要求整改高息存款、资金空转问题，预计后期票据供给或将受到影响。供需博弈下，票据利率整体下行。

　　从央行披露的社融拆解数据来看，3月未贴现银行承兑汇票同比多增1760亿元，票据融资减少2500亿元，同比多增2187亿元。

　　中泰证券固收首席肖雨分析，未贴现银行承兑汇票主要用于满足中小企业的支付需求，从票据利率高频数据来看，3月份票据利率低于往年同期约50-60bp，且考虑到同业负债成本（3个月Shibor）中枢相比去年同期回落约32bp，银行“冲票”意愿不强。可能受到“平滑信贷”影响，Q1信贷供给不足。展望4月份，从票据高频数据来看，票据利率可能季节性回落，相比往年同期处在低位，信贷增长仍面临一定压力。

（文章来源：财联社）