本周沪指下跌1.62%，深证成指下跌3.32%，创业板指下跌4.21%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
2024年，伴随着政策对投资端的呵护，以及对经济过度悲观预期的修正，我们认为市场的基调已经改变，多头思维制胜。当出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。结构上，坚定奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。随着新“国九条”出台、资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，监管层严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持，深化退市制度改革，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等各项措施，将进一步凝聚市场对于以高景气、高ROE、高股息为特征的高质量龙头、高胜率资产的共识，高胜率投资的统一战线有望加速建立。
国内经济平稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，以及政治局会议的召开，预计A股市场的短期博弈将趋于复杂，而更重要的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，无论从短期还是中长期投资的维度，红利策略的战略配置价值都在增强。首先，国内经济运行平稳，补库支撑生产景气，宏观数据不弱，供需仍不平衡；3月物价低于预期，受其约束生产端景气向企业盈利端传导放缓。其次，近期各大类资产定价体系紊乱，黄金、美元美债、周期品走势相对独立，避险情绪支撑黄金行情难言结束；美元降息预期继续下修驱动美元与美债收益率走高；供给侧约束强化了石油、铜铝等周期品价格的弹性。最后，更重要的是，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短期更有利于大盘风格和红利策略。
新“国九条”方面，与以往更加聚焦融资端不同，本次十年一度的“国九条”再次推出，更加着重于以投资者为中心，肯定了资本市场的投资、财富管理属性。若后续政策得到有效落实，上市公司的整体分红比例有望大幅提高，使得A股给投资者带来的真实回报提升，有望使资本市场成为继房地产后推动居民财产性收入增长的一大重要来源。此外，我们复盘了前两次“国九条”颁布的情况发现，历次“国九条”出台后，都对后续市场表现起到了极大的提振作用。风格层面上，政策颁布后，短期内，大盘风格相对占优；行业层面上，传统行业，钢铁、非银、煤炭、有色金属等行业相对占优。
2024年“国九条”亮点：（1）关于总体要求，涉及“五个必须”和总体目标；（2）对于未上市公司，严把发行上市准入关；（3）严格上市公司持续监管，增强投资者利益保护；（4）加大退市监管力度，健全退市环节投资者赔偿救济机制；（5）对于证券基金机构，加强监管，推动行业回归本源、做优做强；（6）加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；（7）推动中长期资金入市；（8）服务高质量发展，促进新质生产力发展；（9）推动形成促进资本市场高质量发展的合力。
投资者需要在成长性之外的因子上，寻找估值提升的投资机会，这是一种时代特征。贵金属和石油的价格韧性也是一种时代特征。2021年之后“真正的资产荒”构成高股息投资从无到有的时代背景。政策导向的变化，是针对过去问题的监管强化，也蕴含着下一波趋势的线索。纳入高股息框架的标的需要“分红比例提升不会明显影响到未来成长性”，高股息投资的选股复杂性与核心资产其实很像。重申4月高股息回归的判断。重点关注：稳态高股息(电力、煤炭、中药、运营商)中期将受益于分红比例进一步提升和无风险利率继续回落。正在基于高股息模型重估的方向，供给收缩的周期(有色和石油)股价已在趋势中，消费高股息的关注度正在提升(家电，食品乳品、服装家纺)。
海通策略：新“国九条”点评建立健全监管制度、培育引入长期资金
新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革做出重要指示。加强交易监管，针对部分量化资金和做空力量扰乱市场秩序的问题，新“国九条”提出“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”、“严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为”，同时提出“加强战略性力量储备和稳定机制建设”，这有助于增强市场内在稳定性。推动中长期资金入市，公募和险资在A股投资者中占比仅15%和6%左右，为了壮大长期投资力量，新“国九条”提出“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比”并“督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念”，同时提出优化保险资金权益投资政策环境。
4月12日颁布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被称为资本市场第三个“国九条”。第一次“国九条”出台是在2004年，2004年1月31日,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布(简称“国九条”)。第二次“国九条”出台是在2014年，2014年5月9日,国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,亦称"新国九条"。本次新颁布的第三个“国九条”强调，要坚守资本市场工作的政治性、人民性，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。
本次时隔10年，国务院再度出台文件，从九个方面对资本市场制度建设进行指导，意味着政策层面开启资本市场建设新时代，后续细则举措将密集落地，值得特别关注。本次“1+N”政策体系同日落地，意见出台后证监会、各大交易所贯彻落实，齐发布配套落实措施，突出中央以及监管层对资本市场深化改革、规范发展重视程度，预计后续将进入政策细则持续落地阶段。回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场，意见落地后市场表现不一，主要源于后续配套政策落地节奏，以及对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。考虑到本次意见及配套举措落地节奏快，当前流动性环境维持宽松下，利好举措有望带动市场走出震荡区间。
本次“国九条”对A股市场影响偏积极。复盘历史，2004年和2014年“国九条”发布后，上证在1日、5日、30日内均上涨。本次“国九条”可能改善分子端盈利和流动性宽松的预期，提升市场风险偏好。一是分子端盈利上，本次意见着重强调严控上市公司质量、强化分红，从而改善A股上市公司的整体的盈利预期。二是股市资金面上，首先，严把上市公司发行、完善减持等使得IPO和减持继续维持低位，股市融资压力大概率大幅下降；其次，大力推动中长期资金入市、鼓励开展长期权益投资，后续ETF基金、保险资金等流入可能上升。三是风险偏好上，首先，严把上市发行、完善减持、强化分红等呼应了投资者的关切；其次，加强量化交易监管，股市稳定性上升，流动性风险难再有，市场情绪可能上升。
华安策略：新“国九条”提振市场偏好 波动加大不改上游修复主线
短期小幅回调不会改变市场整体震荡上行的走势。一方面，新“国九条”出炉，短期有助于提振市场风险偏好，中长期有望稳定市场信心。新“国九条”和近期监管政策集中突显了对稳定资本市场的重视和决心。二方面，对于市场当前所担忧的经济结构性亮点的延续性，3月出口不及预期主要是基数效应影响，并非是出口恶化的拐点，我们仍然对出口持乐观态度。三方面，政策定调上，尽管经济开门红成定局，但一季度占比经济体量小，通常不会成为政治局会议基调转变的理由，反而当前经济结构性压力突出如终端消费疲弱、通胀低迷等，更加支持政策维持去年底经济工作会议和两会偏积极定调。发力节奏上，全年政策力度已定，3月数据边际疲弱，后续政策预计将加快落地。
（文章来源：东方财富研究中心）
