国投瑞银施成率先发布了2024年公募首份权益基金一季报。

　　截至目前，施成在管产品共计7只，已披露一季度的有6只，成立于2023年3月的国投瑞银景气驱动2024年一季报尚待披露。较之去年年末，这6只产品规模均有不同程度缩水，除国投瑞银先进制造外，其余产品规模较上期均减少10%以上；另外，这6只产品一季度净值表现均低于业绩比较基准。

　　一季报数据显示，上述6只产品总规模115.65亿元。截至去年年末，这6只产品总规模129.17亿元，整体缩水13.52%。

　　截至一季度末，施成旗下6只产品前十大重仓股仍以新能源龙头股为主。较去年年末，国投瑞银产业升级两年十大重仓股变化较大，4只个股发生更替。佰维存储、阿科力、零跑汽车、精测电子一季度新进该产品十大重仓股，同时西藏矿业、泰胜风能、智立方、深科达已退出十大重仓股行列。新晋十大重仓股汇中，佰维存储、精测电子均为半导体个股。

　　2024年一季度经济复苏已逐渐启动，施成已经观察到许多大宗商品已开始回升，需求端的制造业产能利用率也有所增加。虽然市场对复苏的预期不高，但根据团队的观察和预测，新的一轮经济上行和产业周期正在路上。优质公司逐渐走出低估值且获得估值溢价，在未来两年有较高的概率发生。

　　综合季报来看，施成主要关注新能源和TMT两大板块。新能源板块中，锂电方面，施成继续看好在成本曲线陡峭、景气度有望率先回升的细分赛道中，份额持续提升的制造业龙头，以及底部价格区间逐步探明、长期盈利中枢有望上行的锂资源环节；光伏方面，相对看好具有成本优势的辅材龙头和即将进入放量阶段的新技术；后周期（充电桩、储能、氢能、电网）方面，在基数效应的约束下，他认为具有后周期属性的细分行业长期成长潜力较大，同时也更有可能获得政策支持。

　　TMT板块中，消费电子方面，施成仍然看好 AI 手机、AI PC、MR/AR 等各类新型消费电子终端以2024年作为发展元年，逐步提升板块的向上弹性；半导体方面，在“AI+华为”的双主线基调下，在板块内部一方面看好存储，原因为预计周期底部复苏且远期需求受益于 AI 发展，另一方面也看好先进制程设备、先进封装等受益于华为推动下，有国产替代趋势的品种；另外，施成认为人形机器人、智能驾驶的部分细分环节及个股具有一定的参与价值和投资机会。

　　代表作十大重仓股新进2只半导体个股

　　据现有季报，较去年年末，施成旗下6只产品规模均有缩减，其中国投瑞银产业升级两年C规模缩减了18.89%，减幅最大。

　　就一季度而言，这6只产品业绩表现均为负值，且均低于业绩比较基准收益率。

　　在资产配置上，这6只偏股混合产品均保持较高的权益仓位。季报显示，国投瑞银先进制造、国投瑞银产业趋势、国投瑞银新能源、国投瑞银进宝、国投瑞银产业转型一年、国投瑞银产业升级两年的权益投资占比分别为94.17%、94.1%、93.76%、93.32%、89.19%、88.46%。

　　据一季报，6只产品中，仅国投瑞银进宝没有投资港股标的。这其中，国投瑞银产业转型一年、国投瑞银产业升级两年、国投瑞银产业趋势、国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源，所配置的港股资产占基金总净值比例分别为12.14%、2.64%、0.47%、0.47%、0.41%。

　　作为施成的代表作，国投瑞银先进制造的前十大重仓股依次为：宁德时代、中矿资源、永兴材料、天赐材料、亿纬锂能、科达利、天齐锂业、璞泰来、华友钴业、盛新锂能，持仓占比合计75.14%。较去年年末，盛新锂能退出该产品十大重仓股行列，新宙邦则在一季度新进此行列。

　　经比较，国投瑞银产业升级两年十大重仓股变化较大。一季度，佰维存储、阿科力、零跑汽车、精测电子新进该产品十大重仓股，同时，西藏矿业、泰胜风能、智立方、深科达已退出十大重仓股行列。

　　季报指出，该产品主要投资成长行业，投资方向目前相对聚焦在新能源和 TMT 板块。据查，佰维存储主要从事半导体存储器的研发设计、封装测试；精测电子的主营业务为显示、半导体、新能源检测系统的研发、生产；阿科力则从事聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料等化工新材料产品的研发、生产。

　　在一季度，新宙邦均已退出国投瑞银产业转型一年、国投瑞银产业趋势十大重仓股，璞泰来、新赣锋锂业分别新进其中；赣锋锂业还新进国投瑞银进宝十大重仓股，汇川技术已退出该行列；另外，较去年年末，国投瑞银新能源十大重仓股未变。

　　看好2024-2025年能够兑现成长的公司

　　展望全球，施成认为APEC会议后，中美两国关系呈现改善的迹象。可以预期2024年中国公司的全球化进程将会取得实质性进展。

　　施成表示，目前所投资的领域，预计未来供需结构将会持续改善。大多数环节的盈利能力已经触底，甚至有部分环节的盈利开始回升。尤其是在行业过剩的背景下，龙头公司的盈利能力仍然优秀，预计未来这些公司首先会增加市场份额，然后再提升盈利能力。上游资源品以及具有资源属性的化工品，因为长期供应的限制，其盈利中枢会持续上升，并且有可能出现周期性的超额盈利。这是施成认为具有投资价值的环节。

　　设备制造业方面，传统行业的资本开支已经逐步展开，但由于行业增长趋于平稳，因此持续性尚待观察。而新兴产业由于之前面临产能过剩，其扩产步伐将有所放缓。总体而言，设备制造业的资本开支预计将在1-2年后，随着新兴产业的盈利能力提升而再度加速。

　　新能源汽车的库存已经得到明显消化，再加上价格的显著下降，预计未来1-2年将大幅刺激市场需求。目前供给和需求的错配情况可能会在未来1-2年后再次出现。随着需求的恢复，该行业的龙头企业有望持续向好。随着价格的下跌以及技术的不断进步，产品的性价比会得到提升，终端的单位用量有望实现系统性的增长，新兴的应用领域也将出现。鉴于当前行业盈利能力的大幅下滑，导致行业的扩产步伐减缓，绝大多数公司暂停了新的资本开支计划。除龙头企业外，施成认为行业内大部分企业并不具备新一轮的产能扩张能力。因此，预估新一轮需求周期以及未来的供需错配正在形成中。

　　新能源发电行业由于政府政策支持，需求预期上升，导致部分环节的供给出现修复。玻璃、胶膜、跟踪支架等，预计将有较好前景。组件的盈利预计在今年达到低点，随着光储平价，加速替代传统能源的情况可能会进一步加剧，也将为投资带来机会。

　　TMT行业，看好AI持续地投入。AI目前的基础设施建设如火如荼，通常来说，在资本开支的高峰过去两年后，应用会开始爆发。施成看好AI未来持续的发展。

　　以新能源为代表的业绩成长行业，在经历了2022年的调低预期估值，2023年的盈利下降后，施成判断行业整体的盈利下行走到了尾声，需求的提速也在路上。施成看好2024-2025年能够兑现成长的公司。

（文章来源：财联社）