周期板块实火，券商电话会开成了“万人大会”后，有券商分析师直呼：煤炭，超越茅台。

　　4月7日，方正证券策略首席分析师曹柳龙团队发布了这一看好煤炭的研报，指出煤炭正在经历从对标茅台、成为茅台到超越茅台的阶段。

　　在煤炭终将超越茅台的论证中，曹柳龙团队认为，地产周期下行，预期收益率二次下台阶，市场交易主线正从白酒等“核心资产”切换到煤炭等“稀缺资产”。中国贫富差距仍大，消费升级终究只是南柯一梦；逆全球化是长期趋势，能源转型将支撑煤炭需求持续抬升。

　　那么二者的市场表现如何？

　　4月8日，酒ETF大跌近4%，也正是今天这一跌幅，让年内酒ETF的“V”型走势回到水面以下，年内收益率为-2.02%；再看煤炭ETF，年内涨幅近10%，拉长周期自2023年下半年至今，煤炭ETF涨幅达到27%。

　　市场分析认为，今日茅台大跌的原因在于茅台放量导致价格下降，此前已有传言飞天茅台酒散瓶目前的成交价格为2580元，跌破了2600元。上述研报也指出，白酒行情结束的标志就是高端白酒价格见顶回落。

　　核心观点：时代在重铸β，煤炭将超越茅台

　　曹柳龙团队认为，煤炭和茅台都是时代的β。那么，为何煤炭将接替白酒，成为下一个时代β的首选？

　　上述研报指出，依然是周期的力量。分为两个阶段：

　　2010年中国步入“存量经济”时代，经济增速和投资的预期收益率第一次下台阶，市场交易主线从之前高ROE的“煤飞色舞”周期股，切换到中等ROE的TMT和消费“核心资产”。

　　到了2021年，地产周期下行，经济增速和投资的预期收益率第二次下台阶，市场交易主线也正从中等ROE的白酒等消费和成长核心资产，切换到中低ROE的煤炭等资源和公用事业等稀缺资产。

　　在曹柳龙团队看来，在2016年棚改造富运动开始，国人普遍预期：房价一直涨，收入一直涨。但是，2020年地产融资“三条红线”戳破地产泡沫，扭转了这种预期。当前国内贫富分化仍较大，白酒消费升级终究也只是南柯一梦。

　　反观，煤炭“能源安全”是长期趋势。新能源转型不仅仅是“双碳”的环保主题，更是国家实现“能源自主可控”的战略主线，将会带来煤炭（火电）需求抬升，驱动煤炭长期泡沫化行情，持续到2041年。

　　喊话：煤炭每次调整都是加仓增配的窗口期

　　“煤”飞“色”舞的能源股早已启动，以个股中国神华为例，自2021年至今涨幅超过180%。当前煤炭行情到了哪个阶段？未来又会有多少机会？

　　曹柳龙团队表示，从交易特征来看，煤炭行情即将进入“信仰”暨泡沫化阶段。

　　首先，借鉴白酒2016年到2020年的行情中，白酒行业的估值泡沫化，而龙头股由于前期领涨，反而会相对跑输。从2023年三季度开始，煤炭行业的估值已经出现泡沫化迹象，而煤炭龙头的相对估值没有明显跑赢，这意味着煤炭行情或已进入“信仰”早周期。

　　其次，投资者对煤炭“传统高污染”能源的固有认知，导致公募基金煤炭依然处于低配状态。煤炭相关基金的发行热度不高，也侧面印证“能源转型”仍未形成坚定信仰。所以，未来煤炭“传统高污染能源”的认知将会逐步扭转，能源转型的信仰也会相继确立，届时，煤炭相关基金发行规模必将明显扩张。

　　那么，煤炭行情会持续多久？曹柳龙团队认为，除非中美循环重启，地产回归“强刺激”，或者AI新科技周期提前启动（仍需等待大规模“算力基建”投资），否则煤炭必将开启长期泡沫化行情。 该研报强调，在时代的β面前，交易拥挤度只是噪音。煤炭每一次“过于拥挤”导致的调整，都是可以加仓增配的窗口期。

（文章来源：财联社）