现货市场情况

　　去年11月30日工业硅仓单集中注销后，约10万吨不能复注的产品流入现货市场，加剧了短期内供应过剩的格局（11月北方大厂提产，南弱北强导致供应端进一步增长），盘面以一根干脆利落的大阴线（跌幅3.87%）将利空诠释到位，工业硅期货开始重走西南成本支撑逻辑，最高价位达到14530元/吨。考虑到西南421#成本上边际落在16500元/吨，折合到盘面来看（减去2000元/吨的升水），价格已调整得较为充分，成本支撑开始走弱，向上无进一步驱动。与此同时，去年12月中下旬，新疆受环保、限电等影响，大量产能停产保温，西南地区则延续枯水期减产逻辑，供应端有减少迹象，下游进入淡季。供需双双收缩，但下游更为疲软，体现为盘面价格下调至13000—13500元/吨，导致现货出现超高升水，在此背景下价格走向并不明朗。

　　工业硅主产区可按照地理位置大致划分为南北产区。其中，北方产区主要包括新疆与内蒙古地区， 2023年两地产量占比分别为47%、8%；南方产区主要包括云南、四川和福建，产量占比分别为19%、11%、1%，五大主产地合计占到全国总产量的86%。

　　南北产区受到硅石、炉型等条件的制约，产成品虽同属工业硅的分类，但也存在着差异化的特征。北方硅石品质较为一般，但火电价格便宜，一年四季都可保证开工，成品以553#牌号的工业硅为主，对应为期货盘面的基准交割品；南方硅石品质较高，但水电季节性特征明显，生产时间主要集中在一年中的5—11月，成品以高品质的421#牌号为主，对应期货盘面则在553#的基础上拥有2000元/吨的升水。因而，去年11月过后，南方厂商开始挺价421#。当前，主流消费地华东421#价格在15400—15600元/吨，昆明421#价格在15450元/吨附近。由于云南、四川等地停产时间较长，离重新开工仍有接近三个月的时间，工厂自身没有出货压力，导致西南421#现货询价的热度虽然低，但价格下调幅度并不明显，当地厂商倾向于待价而沽，下游则多以观望为主。北方产区主要是新疆地区的产能被迫减停产，内蒙古不受影响。从新疆当地来看，硅价接连下调后市场询价热度较低，且前期订单基本交付完毕，在后续订单增量有限的前提下出货压力凸显。减产厂商有意挺价，但下游接受度不高，现货有价无市。当前主流消费地华东的不通氧553#在14900—15000元/吨，通氧553#在15100—15200元/吨，553#价格有阴跌迹象，但未复产之前不改挺价心理。从市场询得的成交情况来看，现货成交一般但仓单转让比较热门。天津、上海、广州、四川等地的新仓单平水出553#，云南新仓单升水1500—1600元/吨出421#，新疆库更是仓单数量归零，诸多地区也出现了仓单负增长。

　　当前的困境在于：553#现货价格高位，但421#与553#价差收窄至仅500元/吨，并无在盘面进行无风险套利的机会。对于下游来说，高价553#难以接受（不通氧553#对应盘面基差为1530元/吨），而421#厂商又惜货挺价，导致部分需求转向了再生硅、99硅等低品质产品。此外，虽然盘面当前价格处在低位，但由于交割升贴水机制的存在，进入交割环节后未必能以盘面平水的低价买到553#，大概率会碰到需要加价2000元/吨得到421#的情况，而421#交割价格已逼近现货。再考虑交割和运输成本，这个价格对于下游来说仍然是难以接受的，进行刚需采买是更好的选择。再加上春节前停工减产在即、运力只减不增，囤货基本接近尾声，下游需求或进一步衰退。

　　基本面现状

　　目前供需两端均出现收缩，不管是从盘面价格反应抑或是现货成交情况来看，都表现出需求比较弱的迹象，基本面仍然体现为供大于求。下游主要是受到春节前停工的拖累而出现阶段性下滑，供需矛盾预计年后将有所缓和。

　　从供应端来看，在新疆产能尚未接到恢复通知的前提下产量继续滑落的可能性较大，出口表现有边际回落的迹象。产量表现上，去年12月全国工业硅产量为34.97万吨，环比减少13.33%，一改11月上升势头。细分到各个主产区来看，新疆地区背靠火电本欲继续提产，但受环保限电政策的影响，当地头部企业有部分炉子进入保温，12月产量不增反降，环比小幅下滑0.82%。疆内中部与东部地区合计减产116台炉子，由于大规模减停产基本发生在12月后半段，预计将继续贡献本月产量降幅。内蒙古地区延续产量增长的势头，去年12月产量环比增加3.63%，至2.86万吨，预计后续开工维稳。云南地区自去年8—10月产量达峰后，便配合枯水期的到来进行减产，产能自高处回落，在今年5月前仍有进一步下滑空间，但下滑速度将逐步放缓。四川地区去年12月的产量环比大幅降低54.6%，今年一季度产量只减不增的可能性比较大。综合来看，由于新疆地区复产时间暂未公布而西南产区只减不增，仅内蒙古地区持续增产对全国产量的贡献较小，预计全国产量后续继续下滑的可能性更大。出口表现上，由于去年12月上旬工业硅价格连续上涨，且海外节前也有囤货需求，下游询价频繁，订单成交情况较好，12月出口环比继续回升8.45%，至5.16万吨，但增速有所放缓。考虑到目前现货升水较高，且下游接受度有所减弱，后续海外需求或出现衰退，1—2月的国内表观需求以收缩为主，具体需观察新疆复产时间。

　　从需求端来看，目前下游需求较为一般，仅多晶硅需求维持正向增长的预期。去年12月多晶硅产量为15.49万吨，同比依然延续高增速，但环比仅增2.92%，增速进一步放缓，需关注多晶硅产量环比出现负增长的时点。复投料、致密料及菜花料等硅料价格均已下滑至成本线附近，盈利空间虽有但已不多，从排产计划来看，产量依然维持正向增幅，春节也未有放假计划，暂未对工业硅需求造成拖累。从多晶硅前端来看，需要先将工业硅磨成粉才能进行后续提纯步骤。近两周，多晶硅料企业放出新粉单，接单的磨粉企业陆续点价拿货，对应需求尚可。由于多晶硅需要先拉制成单晶硅才能切割为硅片，再用作半导体材料或应用到光伏领域，我们以单晶硅片的周度产量作为多晶硅对工业硅需求的领先指标。从数据上看，1月第三周产量环比有所改善，且从月度产量来看环比仍有上行空间，预计单晶硅对多晶硅的需求尚可，有进一步增长的可能性。在这种情况下，即使多晶硅生产出现亏损，也存在下游单晶硅主动让利的可能性，但需警惕来自光伏终端的负反馈；有机硅停车检修企业复产进度持续，去年12月DMC产量为19.34万吨，环比增加11.41%，开工也有一定程度回暖，此前低价DMC接单表现也比较好。1月22日，大厂主动上调报价，指导DMC的价格大幅上调650元/吨，至15350元/吨，缩小与421#的价差，但两者仍然处于倒挂的状态（421#高出150元/吨），成本虽有支撑，但下游刚需补库基本完成且考虑到涨价幅度过大，抵触情绪尤为明显。目前DMC处于供应过剩阶段，行业主流出现亏损，除大厂挺价支撑价格向上外，也可以靠需求提振。根据下游单体厂开工计划，部分产能将进入检修，预计将出现一定程度回落，但1月产量环比仍然高于去年12月份数值。春节临近，2月下游准备放假，生产积极性不高，需求趋弱对DMC产量无支撑，或拖累对工业硅需求；铝合金行业近来受到北方采暖季及环保减产管控，进入11月后开工率接连下滑。截至1月19日，再生铝合金开工率为49.3%，环比下滑0.2个百分点，贡献1月开工首降，有部分中小规模企业甚至因为订单较少出现主动压减负荷的情况。而原料废铝采购也较为困难，导致成本偏高，再加之铝价自高处回落，高利润支撑下电解铝开工不减，自身需求却进入了淡季，供增需减之下价格无后续向上驱动，铝合金行业利润从成本及价格两端被压缩。铝合金行业多数厂商年前备货接近尾声，少数企业反馈春节前仍有部分工业硅采购需求，但并不迫切。市场对于工业硅价格普遍悲观，下游观望心理浓厚，且出于对春节后市场的担忧，囤货意愿不高，市场信心疲软。目前企业放假时间不一，中小规模企业存进一步压产、停产预期，预计开工率将进一步下滑，春节后开始向上修复。

　　从库存端来看，2023年12月开始进入曲折去库的阶段。截至1月19日，工业硅社会库存为35.1万吨，环比去库0.3万吨。其中，普通仓环比减少0.2万吨，主要由天津和昆明普通仓库贡献；交割库环比减少0.1万吨，去库主要由广东和天津交割仓库贡献。下游采购需求虽自去年12月下旬开始释放，但主要采购目标在99#硅上，甚至一度出现99#硅价格超过不通氧553#的情况，代替了对国标牌号的部分需求。考虑到下游较弱，后续去库或无以为继。

　　结论及建议

　　总结来看，基本面上，春节前供应端变动基本落实到位，需求端淡季效应明显。今年5月之前西南地区的产能只减不增，而新疆地区复产暂未有通知，年前重新开工的可能性较小，下游仅多晶硅一端维持向好预期。再加上库存处于近3年高位且去库接近尾声，盘面已无向上驱动。

　　期现上，期现价格自去年11月底就逐步产生分歧，现货高升水但偏向于有价无市，厂商挺价叠加现货需求收缩，预计421#更为坚挺（从421#现货价倒推，盘面已接近底部），但553#现货价格过高，或率先出现回落修复高升水，需关注553#与421#之间的价差变化。

　　技术面上，1月上半月的下跌较为流畅。1月19日出现的阳线虽有放量但不明显，实体不够长，未能吞吃掉前一交易日的阴线，不视做盘面反弹的信号。此轮更像是下跌的缓冲，年前空单可止盈离场，年后需关注新疆复产进程，警惕给现货造成的冲击。

（文章来源：期货日报）