本周五（12月22日），集运指数（欧线）期货延续强势表现，EC2404、EC2406合约再现涨停，分别收于1391.2点和1285.4点；EC2408收涨4.99%至1137.4点，EC2410收涨1.24%至1004.0点，EC2412微跌0.06%至1034.7点。主力合约EC2404本周涨幅达54.72%。

　　集运指数（欧线）期货再出风控措施

　　12月22日，上海国际能源交易中心发布通知，自2023年12月25日（周一）交易起：集运指数（欧线）期货EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。

　　同时根据《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》的有关规定，自2023年12月25日（周一）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交易的最大数量也进行了调整：EC2404合约调整为200手，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约调整为500手。

　　新湖期货研究所副所长、宏观金融研发总监李明玉表示，当前市场情绪明显受到突发事件扰动，市场风险不断积累，交易所在一周内两次提高品种手续费，并降低各合约日内开仓交易最大数量，已传递出明确为市场降温的信号。调整保证金率、涨跌停板幅度和手续费是常规调控工具，提高保证金可以增加交易者持仓成本，调高涨跌板幅度有利于市场自发调价，上调平今仓手续费标准则是为了增加交易成本，以此降低市场热度。

　　上期能源相关负责人表示，此次采取的提高手续费、调整合约交易限额等措施，是上期能源根据市场运行情况做出的防范交易风险、降低市场热度、促进品种长远健康发展的必要举措。

　　同时该负责人表示，上期能源对违法违规行为始终坚持“零容忍”的态度，发现一起、查处一起、通报一起，通过采取对相关客户进行风险警示、采取限制开仓等自律监管措施、约谈会员单位等，加大对未如实申报实控账户的监管力度，防范违规交易对价格的影响，依法严厉打击违法违规行为。

　　针对交易者在集运指数（欧线）期货账户组日内开仓交易量超限，上期能源已发布19次采取限制开仓监管措施的公告，并约谈上述账户组客户。

　　此外，鉴于近期各类不确定性因素增加，上期能源相关负责人建议，会员单位及市场交易者应当做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与期货市场。交易所将积极履行监管主责主业，在规则框架范围内科学决策、综合施策，守住不发生系统性风险的底线，维护市场稳定运行。

　　现货运价带动期价大幅上涨

　　永安期货研究中心分析师曹人之表示，上周末红海地区胡塞武装分子袭击风险升级，几大集装箱船公司宣布暂停通过红海－苏伊士运河航道。根据克拉克森数据，本周一及周二苏伊士运河通行量较上周均值减少30%，其中北向和南向分别减少25%和47%。

　　同时，由于今年12月至明年1月正值传统出货旺季，春节前货主抢出货意愿高企，加上年底也是船公司签长约的窗口期，船公司挺价意愿强烈。近期现货运价大幅上涨，电商平台数据显示，1月前出发均价在1700美金/TEU，1月中上旬出发均价在2800美元/TEU。今日发布的SCFI（欧线）运价在1497美元/TEU，环比上涨45.5%。

　　就主力合约EC2404的近期表现，中粮期货航运研究员塔林夫表示，此轮价格上涨在预期之内，交易的主线依旧由班轮公司11月-1月中旬的5轮涨价以及12月下旬爆发的红海地缘冲突升级两方面因素共振组成。

　　一方面，班轮公司自11月以来积极采取停航及增加闲置运力比率等运力控制措施，将目前北欧航线装载率提升至95%以上，并且进入1月后将面临春节假期导致的出货小高峰，基于此运价的提涨得到有力的基本面支撑。

　　另一方面，红海地缘冲突的升级已导致红海曼德海峡的集装箱船通过数量归零，已有67艘船采取绕行好望角的航线，这将进一步缩减运力、延后供需再平衡的时间，并抬高运价的上限和强势运行时间。

　　建信期货高级分析师黄雯昕表示，目前红海危机暂未有平息迹象，周二美国表示要组建多国护航部队来保护在红海过境的船只后，遭到胡塞武装高级官员的强势回应，称针对红海航行船只的袭击不会停止。公开数据显示，本周二以来船公司暂未有集装箱船舶通行曼德海峡，战争风险在短期预计难以得到平息。

　　由于船只绕行将增加额外成本，多家船公司开始迅速调整定价，运价现货上涨势头强势也支撑了期货上涨，本周集运期货主力合约EC2404已经连续五天上涨。由于风险事件推升溢价，叠加目前处于春节前出货旺季，预计运价短期将维持偏强运行。

　　后市存在较大不确定性

　　值得注意的是，曹人之表示，主力合约EC2404体现的是明年4月份的结算运价。按历史经验来看，4月份平均运价较1月存在一定贴水。若集装箱船选择长期绕行好望角，理论运行成本会增加100美金/TEU, 这在目前EC2404合约价格上也有所体现。

　　同时，周五主力合约EC2404涨停、次主力合约EC2406涨停，更远月合约不同程度上涨，近月合约较远月合约价格整体呈现升水，反映出红海事件对短期运费市场情绪影响较大。

　　“尽管更远月合约今日早盘情绪浓厚，但在上涨后又有所回落，表明市场对红海事件持续时间仍存分歧。若短期内苏伊士运河能够恢复正常通行，春节假期货量下降或将带来运价回落。”他说。

　　黄雯昕认为，还需要思考当前过热的市场是否过度定价了风险溢价，另外目前高企的运价也可能抑制货主出货需求，导致涨价实际落地可能不及预期，或引发市场回调。

　　塔林夫表示，由于EC2404锚定明年4月份的价格，距离当前仍有较长时间，红海事件是否将持续发酵对运力运价产生影响，仍存在较大不确定性。一方面价格存在持续上涨的可能，另一方面在相关利多因素被市场消化，或是出现其他影响因素时，不排除价格会出现反转式下降。

　　此外黄雯昕表示，本周五主力合约EC2404结算价为1348.6点，较上周五结算价890.7点上涨了51.409%，加上交易所涨跌停幅度由10%上调至15%，使得交易风险也有所放大。

　　具体来看，按照上周五结算价和10%的涨跌停幅度计算，最大调整幅度是89.07点，而按照本周五结算价和15%的涨跌停幅度计算，最大调整幅度是202.29点。可见，由于价格基数抬高以及涨跌停幅度扩大，导致调整风险增大了127%。为此，她建议投资者控制风险，做好头寸管理，理性参与。

　　交易持仓成本有变

　　塔林夫表示，在目前偶发性事件扰动造成现货市场运价上涨、进而带动期货价格波动幅度增加的背景下，交易所根据相关规则出台风控措施，有利于保障市场平稳运行，防范市场风险。

　　具体来看，上市初期EC期货合约交易手续费为成交金额的万分之零点一，平今仓交易暂免收交易手续费，且持仓限额为1000手，涨跌停板幅度为10%，交易保证金为12%。随着市场运行情况的不断变化，交易所根据相关管理规定不断优化风控措施。

　　根据交易所12月22日发布的公告，以EC2404合约为例，12月25日持仓限额变为200手；合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。

　　同时根据相关管理规定，因12月22日EC2404合约出现第二个单边市，12月25日EC2404合约涨跌停板幅度变为17%，交易保证金比例变为19%。需要注意的是，集运指数（欧线）期货目前实行的是双边收取保证金制度。

　　从目前的保证金、手续费及持仓限额来看，参与要求都远高于上市初期，交易者的交易成本、持仓成本都大幅增加。交易者需根据当前的涨跌停板幅度，认真评估可能承受的风险，建议轻仓观望，切忌盲目追多。

　　而从本周的EC盘面情况来看，虽然每天都达到停板价，但未出现“一字”行情，交易者仍是有比较充裕的时间和机会离场。

　　市场人士：建议厘清集运市场“三个价格关系”

　　一德期货宏观经济高级分析师车美超表示，近期集运指数（欧线）期货价格变动，是由突发地缘政治事件造成的现货市场运价超预期、快速且猛烈上涨传到期货市场引发的期货合约价格大幅上涨。

　　目前市场上存在“3个价格”，不同价格含义不同，所表征的时间维度也不同。第一个是集运指数（欧线）期货的标的指数——SCFIS欧线，这个指数表征的是上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度，反映船开后用于结算的平均运价水平。

　　第二个是上海出口集装箱运价指数——SCFI欧线，表征的是上海出口集装箱即期运输市场本周订舱预计未来1-2周出运的运价变化，是反映订舱价格的指数。

　　第三个是集运指数（欧线）期货合约的价格，其中EC2404合约表征的是2024年4月上海出口集装箱即期海运市场船开后用于结算的平均运价水平，交易的是2024年4月的价格。

　　需要说明的是，SCFIS欧线的运价构成包括按箱收取的基本海运费及海运相关附加费。附加费包括燃油相关附加费（BAF/FAF/LSS 等）、币值附加费（CAF 等）、旺季附加费（PSS 等）、战争附加费（WRS 等）、港口拥挤附加费（PCS 等）、运河附加费（SCS/SCF/PTF/PCC等），以及其他按箱收取的美元海运附加费。据目前了解，暂未有船公司收取额外的附加费。

　　车美超提示，交易者应做好风险评估，准确理解期货价格的含义，做好头寸管理，控制风险，理性参与。

（文章来源：期货日报）