近年来，随着科技化与智能化技术的飞速发展，我国治安防控系统也在不断升级。作为安防的重要组成部分，门禁对讲、智能家具为人民安全拉起了一道重要防线。早在几十年前，门禁对讲就已成为了家家户户安全的守门人。现如今，在技术人员的不断创新下，门禁系统已可以实现图像、人脸识别、无线传输、通讯等智能化需求。

　　近日，一家专注于从事楼宇对讲门禁、智能家居产品研发、生产及销售的高新技术企业——珠海太川云社区技术股份有限公司（下称“太川股份”）在北交所IPO。目前，公司已结束了第一轮问询。

　　从招股书来看，太川股份深患“大客户”依赖症，地产客户“暴雷”，实控人控股超8成，2021年更是出现增收不增利的情况。

　　2021年增收不增利

　　太川股份原身为太川有限，于2005年3月由黄伟雄创立。

　　需要注意的是，太川股份是一家兄弟公司，股权相对集中，实控人黄伟雄控股超八成。

　　截至招股说明书签署日，黄伟雄直接持有公司63.43%股份，间接通过智汇投资控制公司15.77%股份。除此之外，黄伟雄与其兄弟黄志彬签署了《一致行动协议》，从而间接控制5.41%股份。

　　因此，黄伟雄合计控制公司84.61%股份，为公司的控股股东和实际控制人。

　　有业内人士指出，股权集中，大股东权力得不到牵制，可能会导致决策过程缺乏民主。如果未来黄伟雄产生决策失误，或许会对公司的发展造成负面影响。

　　2020年-2022年度（下称“报告期”），太川股份的营业收入为2.57亿元、2.82亿元和2.19亿元，2021年营业收入有所增加。

　　此外，报告期内，太川股份毛利率分别为37.22%、37.12%和43.67%，2022年毛利率有所上升。

　　这是由于2022年公司营业成本波动导致。报告期内，太川股份营业成本分别为1.52亿元、1.69亿元和1.20亿元。

　　IPO日报发现，太川股份在2021年出现了增收不增利的情况。

　　报告期内，公司净利润分别为0.28亿元、0.09亿元和0.42亿元，其中2021年净利润有所下降。

　　对比来看，2020年度和2021年度太川股份毛利率和营收没有太大差别，甚至2021年度营收略高于2020年度，但2021年度的净利润仅为2020年的五分之一。

　　究其原因，这或是太川股份期间费用、信用减值损失导致的。

　　报告期内，太川股份的期间费用分别为0.66亿元、0.70亿元和0.58亿元，远超于净利润，且2021年的期间费用明显高于另外两年。

　　期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。报告期内，太川股份销售费用占营收的比例分别为12.11%、10.36%和11.68%。

　　其中，员工薪酬为销售费用的主要构成。

　　报告期内，太川股份销售人员数量分别为182人、168人、151人，薪酬总额分别为0.19亿元、0.19亿元和0.17亿元，占销售费用的60.24%、66.57%和65.59%。

　　另外，报告期内太川股份的管理费用分别为0.15亿元、0.21亿元和0.13亿元。

　　有意思的是，太川股份在2021年度花了403万元用于中介机构费，而2020年度和2021年度的中介机构费仅为100万元左右。此外，公司还在2021年度拿出近200万元用于股权激励，远超另外两年。

　　可以看出，在如此高昂的经营成本下，太川股份的利润空间本就被压缩，且还在2021年大手笔股权激励，突然激增的中介机构费也令人有些迷惑……

　　虽然，太川股份2021年期间费用的增高对公司净利润的下降有一定的影响，但是归其根本是由公司信用减值损失导致的。

　　报告期内，太川股份信用减值损失分别为-0.02亿元、-0.28亿元以及-0.07亿元。

　　而信用减值损失主要是由应收账款坏账损失、应收票据坏账损失、其他应收款坏账损失构成。

　　报告期各期末，太川股份应收账款账面价值分别为1.76亿元、2.32亿元和1.86亿元，公司各期末应收账款净值占同期末总资产的比例较高，分别为64.18%、68.88%和62.05%，应收账款存在无法回收及坏账风险。

　　合作商“暴雷”

　　在物联网技术、网络通信技术快速发展的背景下，全球智能家居市场规模持续增长。根据 Statista数据，全球智能家居市场规模自2017年的398亿美元增长至2022年的1,157亿美元，年均复合增长率达23.79%，预计2027年将增长至2229亿美元，行业发展空间广阔。

　　智能家居作为精装市场的新起之秀，其配置率不断增长，克而瑞数据显示，2022年我国精装修市场智能家居系统配置率为13.6%，同比增长4.0%。根据Statista的统计数据，2022年中国智能家居市场规模为267亿美元，预计将以15.4% 的复合增长率持续增长，2027年中国智能家居市场规模将增长至54 亿美元。

　　但近年来，中国地产业频频暴雷，而太川股份的主要合作公司多为万科、电信、霍尼韦尔、华润置地等地产公司。

　　报告期内，公司向前五名客户销售收入分别为1.91亿元、1.93亿元及1.41亿元，占营业收入比例分别74.37%、68.36%以及64.44%，占比较高。

　　其中，报告期内，太川股份第一大客户均为万科。公司向万科销售收入占各期营业收入比例分别为47.16%、49.83%及38.03%。

　　自2021年起恒大地产暴雷后，中国房地产业进入了动荡时期。今年10月下旬以来，万科多只美元债价格持续下跌，多只债券价值跌去40%多，收益率超过50%。按照万科公布的报表，截至2023年9月底，其总负债为1.24万亿，虽然距离恒大的负债规模尚有差距，但如果爆雷那也必然会波及甚广。

　　若未来万科受宏观经济影响业务需求下降，或其自身经营、采购战略发生较大变化，可能会导致太川股份无法与其继续保持稳定的合作关系，从而对太川股份持续经营能力产生不利影响。

　　而在这场“暴雷”风波中，新力地产、富力地产、中南建设均为报告期内受到影响的客户。

　　虽然太川股份在问询函中表示，公司已整体缩减与上述出现“暴雷”地产客户的业务，目前在手合同以存量合同为主，未来也将对上述房地产企业进行全面、谨慎的评估，从而降低对公司经营的负面影响。但在现有产品结构下，太川股份的经营业绩仍与地产行业需求关联度较高。

　　报告期内，太川股份楼宇对讲门禁产品收入分别为1.87亿元、2.26亿元、1.83亿元，占主营业务收入的比例分别为73.22%、80.71%、84.39%。

　　目前，太川股份表示，未来将降低对地产公司的依赖，改善客户结构，拓宽海外市场，期以得到进一步的改善。但未来太川股份能否顺利引进新客户，并且与这些客户建立良好、稳定的合作关系还未可知。

（文章来源：国际金融报）