随着9月1日以来《关于高质量建设北交所的意见》《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》等多项文件陆续见地，北交所做市制度改革持续推进。作为改革的重点内容，做市准入条件的下调、新三板做市商的引入预示着北交所做市商扩容在即。

　　据财联社记者近期多方了解，海通证券、长江证券、开源证券、上海证券、广发证券、中泰证券等至少6家券商已着手开展北交所做市准备工作，其中，海通证券、开源证券已着手开始技术层面的准备。值得一提的是，长江证券董事会近日通过了相关议案，拟申请北交所做市交易资格并开展北交所交易业务。这是北交所做市资格门槛降低以后，首家公告拟申请相关资格的上市券商。

　　北交所最新做市进展

　　目前北交所做市商为15家，多数为最初引入做市机制时获批的券商。记者采访获悉，根据新规，符合扩容资质的券商在20家左右，北交所正在积极对接。银河证券研究认为，未来北交所做市商或将扩充到40家左右。可以看到，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务是本次改革的亮点所在。经过筛选，符合扩容资质的券商为深耕新三板做市、参与北交所业务热情较高的中型券商。

　　在北交所、新三板形成鲜明特色，但由于此前暂不符合规定的开源证券如今有望成为最新一批做市商之一。开源证券做市业务部负责人王琪近日在接受记者采访时表示，根据新规，开源证券已达到北交所做市商门槛，目前公司正在积极准备北交所做市商资格申请的相关材料，包括方案、内部制度、做市团队人员以及做市交易系统等，争取尽早拿到北交所的做市资格。

　　做市将成为券商在北交所展业的重要发力点。综合记者采访与观察来看，推进北交所做市业务的开展对于券商而言有三大方面的积极影响。

　　一是有助于券商深度参与北交所高质量建设。目前，困扰北交所的问题之一便是流动性。数据表明，做市对于市场流动性的提升有着积极作用，券商加大做市业务力度，有助于改善北交所流动性。叠加券商加大投行、经纪等多业务的投入，业内人士预测，本次深改举措落地后，北交所市场可持续高质量发展的良性生态有望加速形成。

　　二是得益于上述良性生态，也会“反哺”至券商自身，为其带来更多业务机会，探索形成可持续的商业模式和盈利机制。做市业务具有协同性，券商在北交所市场的投行、投资、做市、经纪、销售交易业务成为一个完整的闭环，可以为企业提供全链条服务。

　　三是对券商分类评价有所助力。在今年券商分类评价中，进一步提高了北交所业务专项加分分值。与之对应的，专项评价以提升北交所上市公司质量及流动性为重点，设立了9项关键指标。其中，做市业务得分权重就占到了四分之一，仅次于融资IPO类业务。这意味着，券商加大北交所做市业务投入，对分类评价有所裨益。

　　王琪告诉记者，对于证券行业而言，更多券商加入北交所做市，扩大了北交所的投资者队伍，能够使得行业进入良性循环。

　　15家券商为60多只股票做市，国金、安信、中信领先

　　做市商制度为境内外证券市场的一项成熟交易制度。通过引入做市商持续进行符合价差和数量交易的买卖双边报价，做市商制度能够为市场提供基础流动性、提升价格发现效率以及降低临时波动性。

　　北交所自2023年2月正式引入做市交易机制以来，交易运行平稳。据北交所官网，截至今年三季度结束，共有15家做市商为60多只股票做市，合计做市单位134个（1家做市商为1只股票做市记为1个做市单位）。从做市数量来看，其中，国金证券（37只）、安信证券（26只）、中信证券（17只）、兴业证券（11只）、中信建投证券（9只）、申万宏源（8只）、银河证券（6只）、东吴证券（4只）、国泰君安（4只）、浙商证券（3只）、财通证券（3只）、东方证券（2只）、国信证券（2只）、华泰证券（1只）、招商证券（1只）。

　　长江证券发布北交所做市业务申请公告

　　记者留意到，今年８月以来，做市商展业明显提速。8月新增做市单位24个，其中安信证券、申万宏源新增标的数量分别为11只、6只，新增标的数量较为可观；9月新增19起做市案例，主要以中信证券与国金证券为主，二者新增标的数量分别为11只、6只。

　　作为一项成熟交易制度，得益于做市商报价合规，做市制度切实发挥了提升流动性、降低波动性等积极作用。从数据端来看，首批做市的标的共15家券商，覆盖36只证券，其中，以做市交易机制刚刚运行的前两周，在做市启动前，36只证券60日的日均换手率为0.70%，做市首日提升至1.07%，提高了84.06%；首周换手率增长率均值14.93%，两周换手率的增长率均值6.29%。其中，有31只的换手率在做市后有明显提升，首日换手率均值为1.16%，比前60日的日均换手率均值提高了65.71%。

　　放宽准入标准，新三板做市商涌入

　　“股票做市业务最早由新三板引入，经过多年发展，已经形成一批深耕新三板做市业务的券商队伍，但是基于稳起步的目的，前期北交所做市商资质管理参照科创板要求，相比北交所市场做市业务的旺盛需求，做市商数量还不太够。”一位多年跟踪新三板和北交所发展的券商人士分析说，“这也说明能够为北交所提供做市交易的后备军很充足。”

　　本次做市门槛调整是本次扩容的重要前提。根据新规，券商的净资本要求由100亿元调整至50亿元；连续3年分类评级为A类A级（含）以上调整至近3年分类评级有1年为A类A级（含）以上，且近1年分类评级为B类BB级（含）以上。此外，新增更加符合北交所特点的两项指标，即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近1年新三板做市成交金额排名前50，其他条件保持不变。

　　开源证券做市业务部负责人王琪告诉记者，开展北交所做市业务是公司必须要走的具有战略性意义的一步。“公司多年来一直参与新三板做市业务。同时，自北交所开市以来，公司一直专注于北交所市场的各类业务机会。开展北交所做市，可以稳固并拓展公司的现有业务机会。”

　　随着券商做市业务的不断发展，需要券商不断提升在估值定价和提供流动性等方面的专业能力，使北交所股票获得相对公允的价值，改善市场流动性。对此，王琪表示，在应对方面，公司拟全面升级系统，并按照行业赛道配备了多名投研人员分别进行深度追踪，提高对标的基本面和行业趋势的研究判断能力，更好地为企业提供报价服务，发挥好混合做市的优势。

　　北交所做市是相关券商拓展业务的一次重大机会，长期来看，资本实力和投研定价能力会是券商面临的最大挑战，如何应对？王琪称，在投研定价方面，公司按照不同行业对北交所上市公司和拟上市公司进行了梳理，研究方向主要分为高端装备制造行业、新材料行业、半导体行业和TMT行业等。“北交所已上市的大部分企业，已按行业分类进行持续跟踪，未来会继续加大投入，对三板新挂牌企业进行重点跟踪。”

　　做市新规将更有利于头部企业的流动性

　　聚焦本次北交所高质量发展改革规划，结合中小券商是服务中小企业主力军的现实情况，引入在新三板做市业务经验丰富、风险管理到位的做市商参与北交所做市业务，中小券商连接中小企业，门当户对，匹配性更高，有利于真正发挥北交所做市商作用；配套提供借券做市、推出盘后固定价格交易机制，进一步丰富做市库存股风险管理工具。

　　其中，新规《做市规定》共七条，重点规定了北交所股票做市准入条件，同时对规则衔接、监督管理作了原则规定，同时修订《北京证券交易所股票做市交易业务细则》及其配套业务指引，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，进一步便利做市商券源获取；调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接，主承销商在披露购回完毕的公告后即可开展做市报价，引导做市商在新股上市后尽快提供报价服务，为新股提供基础流动性、提升新股价格稳定性；优化做市商成交金额评价指标，鼓励做市商通过灵活的报价策略提升股票流动性。

　　值得注意的是，申万宏源北交所首席刘靖提到，本次北交所做市制度的改革对考核指标进行了调整，这将有利于券商为头部企业做市。刘靖表示，之前对于做市商的交易，考核的是“加权”成交金额，即做市商自身产生的交易金额还需要除以该公司的做市商总家数，这种考核制度，会引导券商分散做市，因此我们看到一些券商的做市策略，是给没有其他做市商参与的股票做市。但是，最新的变化取消了加权，直接计算交易金额，这更有利于头部企业的流动性。

　　私募机构参与做市正在酝酿中

　　可以看到，目前共有15家券商在北交所提供做市服务，覆盖面愈发广泛，功能初步发挥，成效较为明显。根据北交所做市业务前期运行情况来看，做市商业务筹备期多会通过二级市场增加库存储备，预计将为市场带来一定规模的增量资金。

　　与此同时，本次北交所同步修订了做市业务相关规则，对评价指标中的做市商成交金额指标进行了优化，取消做市商数量加权因子。有市场人士预计，可进一步提升做市商对包括北证50指数成份股在内的头部优质股票做市的积极性。

　　值得关注的是，北交所做市也将迎来新的参与者，这次是私募机构。9月20日，北交所召开私募做市研讨会，邀请基金业协会、私募机构代表就北交所探索私募做市业务、持续完善市场交易制度进行了研讨。北交所已同基金业协会就私募做市业务的可行模式开展研究，在风险可控的前提下，将进一步探索引入私募机构参与做市。

　　西南证券认为，如果私募机构能够参与做市，北交所做市商队伍有望大幅增加，这将有利于北交所流动性恢复以及低估值修复。开源证券北交所研究中心诸海滨进一步提到，扩容做市商资质，再结合全面注册制、两融、北证50指数基金等政策组合拳持续，或能进一步改善整体市场生态。

（文章来源：财联社）