北京时间周三，有着“美联储传声筒”之称的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯(Nick Timiraos)撰文称，美国长期债券收益率突然飙升至16年高点，正威胁着经济软着陆的希望，尤其是因为这一情况的具体触发因素尚不清楚。

　　这一年半以来，美联储一直在提高基准利率。而加息旨在推高长期债券收益率，通过放缓经济来对抗通胀。但最近这波飙升值得人们小心。与此同时，通货膨胀有所缓解，美联储已暗示其加息工作已接近尾声。

　　周二10年期美债收益率自2007年8月以来首次突破4.8%，周三30年期美债收益率涨至5.0%，为2007年8月以来最高水平。

　　蒂米劳斯指出，如果最近借贷成本的攀升，以及随之而来的美股暴跌和美元走强持续下去，那么明年美国和全球经济可能会明显放缓。

　　近期收益率的快速上涨也增加了金融市场崩溃的风险。近期美股持续回落，道指已抹去2023年以来的涨幅，自8月初以来，标普500指数下跌了近8%。

　　对于美债收益率突然飙升的原因，似乎仍然处于混沌之中。去年长期美债收益率的上升，是由于市场预期，随着美联储收紧政策，短期利率将上升，以及投资者担心通胀上升，要求持有较长期资产获得额外补偿。

　　蒂米劳斯认为，但这两个因素目前似乎都没有推动收益率上升，因此人们开始关注其他因素的影响。其中包括外国人、美国银行和国内投资组合经理对美债的需求减少，这些人传统上购买美债是为了对冲股市和其他风险资产的下跌。

　　原因分析

　　前纽约联储高级官员Daleep Singh表示，美债收益率上升令人困惑，目前的解释无法令人信服。

　　美国财政部长耶伦周二声称，目前尚不清楚美债收益率是否会长期稳定在较高水平，本届政府也非常关心这个问题。

　　美债收益率最近的上涨缺乏明显的“罪魁祸首”，这表明所谓的期限溢价，即投资人持有长期资产所要求的额外收益(term premium)，正在上升。更高的期限溢价意味着，即使通胀得到控制，借款人也将不得不支付比以前更高的利率。

　　此外，美债收益率持续上升将令美国政府付出高昂代价，因为美国政府正在发行大量债券，这将面临更高的借贷成本。美国的公共债务在过去八年里翻了一番，达到26万亿美元左右。

　　借贷成本上升可能打压股市和其他资产价格，也会导致投资、招聘和经济活动减弱。高盛经济学家估计，如果金融环境紧缩持续下去，未来一年的经济产出可能会减少1个百分点。

　　这种情况下，美联储加息的理由也将被削弱。克利夫兰联储主席梅斯特周二告诉记者：“更高的利率将对经济产生冲击，我们在制定货币政策时必须考虑到这一点，我们对此密切关注。”

　　蒂米劳斯认为，当前美债收益率的上涨势头是在7月底获得的，当时在强于预期的消费者支出中，经济开始显示出重新加速的迹象。自那以来，投资者和美联储官员已经放弃了他们对美国经济将放缓的预测。

　　因此，蒂米劳斯表示，经济增长前景更加光明的预期是美债收益率上升的原因之一。在这种背景下，导致美联储明年将利率维持在当前水平的可能性越来越大。

　　投资者不急于入场

　　投资者感到困惑的是，尽管美联储大幅加息，消费为何依然如此强劲。如果是因为中性利率更高，美联储将在更长时间内保持利率在较高水平，从而证明近期收益率上升是合理的。如果是因为传统的货币政策滞后效应还没有发挥作用，那么经济放缓可能只是时间问题。

　　随着美联储加息以抑制通胀，债券和股票价格双双下跌，这与投资者可以通过购买美债来对冲股票和其他风险资产下滑的传统模式背道而驰。许多投资者曾预计，随着美联储加息接近尾声，股票和债券之间的传统负相关性将回归。

　　但这种情况迟迟没有发生，部分原因是美联储可能不会像投资者预期的那样迅速地降息。债券市场的跌跌不休吓坏了投资者，在对利率见顶更有信心之前，他们似乎对此时入场犹豫不决。

　　Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示：“如果你所处的是一个债券收益率每天都在上升的环境，情况就有点讨厌了。我现在并没有看到人们集中买入债券，这不仅是因为现在的债券有点像一把正在下落的飞刀。债券正在大甩卖，价格的下降应该会催生需求，但我们并没有看到这种情况。”

（文章来源：财联社）