为进一步发挥做市交易机制作用，立足于北京证券交易所（以下简称“北交所”）特点和发展需要，近日，证监会起草了《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》（以下简称《北交所做市特别规定》），并公开向社会征求意见。

　　业内人士表示，自今年2月北交所正式引入做市交易机制以来，共有15家做市商在北交所开展了做市业务，均能够依规履行做市报价义务，对做市股票的流动性改善和交易质量提升发挥了积极作用。《北交所做市特别规定》从北交所股票做市准入条件、规则衔接安排、监督管理三个方面提出8项内容，对现有做市商制度安排进一步优化，或有望引入增量资金，进一步提升市场流动性。

　　扩大做市商队伍，只是北交所加快推进市场改革创新“一盘棋”中的一步。在7月24日召开的中共中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的背景下，为落实证监会2023年系统年中工作座谈会对加大投资端建设的部署，北交所近日召开公募基金座谈会。会上，北交所总经理隋强表示，将进一步从投资端、融资端、交易端等方面综合施策、协同发力。

　　西南证券分析师刘言表示，北交所下调做市商准入条件、召开基金代表座谈会等，释放了新的积极信号，有利于改善北交所市场流动性和交易活跃度，提升企业估值和提振投资者信心，进而更好支持中小创新企业利用资本市场发展壮大。

　　北交所做市商门槛有所降低

　　根据《北交所做市特别规定》，在资格准入方面，证监会对专门申请北交所做市商资格的证券公司，在科创板做市商条件的基础上，适当调整有关资本实力和分类评价要求：如净资本由100亿元调整至50亿元；连续3年分类评级为A类A级（含）以上调整至近三年分类评级有1年为A类A级（含）以上且近一年分类评级为B类BB级（含）以上；新增更加符合北交所特点的两项指标，即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20，其他条件保持不变。

　　在北京南山投资创始人周运南看来，目前，北交所的做市商资质要求与科创板基本一致，但两者在估值、市值和流动性等方面却存在较大的差别，所以，提升北交所做市制度的差异化，才能充分发挥做市制度对北交所二级市场的重要建设作用，同时强化北交所对新三板的反哺作用。

　　目前，科创板、北交所、新三板均采取混合做市交易制度。其中，新三板自2014年8月开始引入做市商制度，目前，共有68家券商拥有新三板做市资格；2022年10月，科创板启动混合做市交易，目前，共有15家券商取得做市资格，做市股票数量为144只；北交所做市业务则于今年2月20日正式开闸，目前，已有14家券商获得做市资格，做市股票数量45只。

　　“从做市商数量来看，新三板合格做市商的数量是北交所的4.85倍，而做市股票数量则达到8.24倍。此轮改革进一步放开做市商资格，有助于北交所做市商数量的快速扩容。”开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示。

　　以“最近12个月净资本持续不低于50亿元、近三年分类评级有1年为A类A级（含）以上”的条件进行初筛，据诸海滨统计，符合条件的券商共53家，相较目前的14家将上升279%。

　　对流动性将产生积极影响

　　“北交所开市以来，市场流动性较原精选层时期有了显著提升，但整体较科创板、创业板还存在一定差距。”中信证券权益投资部北交所做市负责人张剑霞在接受《金融时报》记者采访时表示。

　　Wind数据显示，2022年全年，北交所平均换手率为207.94%，相较科创板644.8%及创业板1304.61%的换手率，仍处于较低水平。同时，北交所交易分布不均匀特征明显，市值越大往往换手率越低。

　　据诸海滨统计，北交所市场中5亿元以下小市值股票的平均年化换手率最高，但市场大部分成交额集中于20亿元以上的大市值股票，中小市值股票的总成交额较低，换手率与成交额形成错位，市场整体流动性仍存在结构性提高空间。

　　业内人士普遍认为，此次《北交所做市特别规定》落地后，预计随着做市商数量的提升，对北交所市场流动性提升将产生积极影响。

　　银河证券做市业务总部负责人杨筱燕对《金融时报》记者表示，引入做市商有利于改善市场参与者的结构，激发市场活力，在提升交易效率的同时为市场流动性提供有力保障。此外，做市商履行做市报价义务会增加市场订单的宽度和深度，平抑股价波动，促进市场价格向企业内在价值回归，增强市场稳定性，使长期资金能够更好地配置北交所股票。

　　“从近几年做市商的实际做市效果看，做市机制对股票买卖价差率、订单簿结构及股价波动性等方面均有明显改善，对交易活跃度较差股票的流动性提升更为明显。”杨筱燕说。

　　以科创板混合做市开始时期对做市股票的流动性提升情况为例，42只做市股票当天平均换手率增长1.48%。其中，世华科技、威高骨科和开普云的流动性增强最多，换手率分别提升了8.79%、7.56%、7.42%。

　　多举措提升市场活力与韧性

　　在诸海滨看来，此次北交所做市商扩容是北交所新的一系列改革的首条政策，对提升北交所流动性具有重要作用，同时或预示着新一轮重要改革的开启。

　　近日，北交所与易方达基金、招商基金、广发基金、南方基金、华夏基金、嘉实基金等6家公募基金代表召开座谈会，围绕证监会2023年系统年中工作座谈会对加大投资端建设的部署、发挥公募基金领头羊和压舱石作用、高质量建设北交所等话题进行研讨。

　　数据显示，截至目前，北交所公募基金持仓市值超60亿元，主题基金产品和指数基金产品共计23只，其他主动型的公募产品不断提升对北交所投资的关注度和投入力度，上半年持仓市值较去年末增加近三成。

　　“北交所市场是新兴的成长市场，市场估值水平提升空间大、优质资产供给和回报率高，2022年，超八成公司实行现金分红，近七成公司分红比例超30%，市场容量和潜力支持进一步扩大基金产品规模、创设指数投资和风险管理工具。”隋强说。基金公司均认为，目前，北交所正处于规模建设、功能提升的关键期，为公募基金行业带来新的投资机遇，投资北交所要有新眼光、新思维。

　　此次公募基金座谈会也释放出北交所改革创新下一步将发力的三个重要方向，提升市场活力和韧性将被放在更加重要的位置。一是以投资端建设为主线，多措并举提升交投活跃度。以完善投资者结构、增强交易功能为目标，大力加强投资端建设与精准服务。持续扩大合格自然人与专业机构投资者队伍，降低交易运行成本，提升市场交易效率。不断丰富产品供给和指数体系。扩大做市商队伍，扩展融资融券业务规模。

　　二是加强高质量供给，提升上市公司数量和质量。坚持精准和包容并重，以汇聚一批行业多元、科技成色足、创新能力强、成长潜力大的优质标的为目标，连续、稳步、常态化地推进北交所高质量扩容，用活、用足现有制度，降低企业上市成本和等待时间；坚持服务国家战略、服务实体和可投性相结合，研究吸引更多能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的企业到北交所上市的路径。

　　三是推动形成便利投资、具有财富效应的市场生态。持续优化发行承销机制安排，提升市场化水平。强化对证券公司、基金公司参与北交所市场的正向激励，更好发挥行业机构的带头作用。研究以普惠金融理念引导公募基金扩大北交所投资规模，激励各类市场主体投早投小投科技、加大北交所投入。

　　关于扩大做市商队伍，不少业内人士表示，准入门槛还有进一步优化调整空间。“证监会一直强调北交所对新三板的龙头撬动作用和反哺功能，如果新三板做市商资格可平移至北交所，可以直接激励券商为新三板做市企业提供更好的服务，引导更多券商恢复新三板做市业务，并吸引更多企业转成做市交易，增强新三板二级市场流动性。”周运南表示。

（文章来源：金融时报）