嘉实王鑫晨:负面因素反转 业绩估值双升
2023年01月19日 00:55
来源: 东方财富网
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  嘉宾介绍:王鑫晨,曾任SPARX Group、Citigroup Global Markets研究员。2017年9月加入嘉实基金管理有限公司任行业研究员。

  港股在经历了两年的低迷之后,近期展开反攻,怎么看待2023年的港股市场?港股作为离岸市场,未来外围市场的波动对于港股有何影响?有没有一些要保持谨慎的行业?

  嘉实基金王鑫晨表示,过去压制港股市场的三大因素逐一反转,叠加港股目前仍处于估值历史低位,看好港股的投资机会。港股作为离岸市场优势显著,未来看好港股科技创新型的企业。预期先行的情况下,市场已经经历了一波反弹,对于业绩持续低于预期的公司需要保持谨慎。

  以下为文字精华:

  1、嘉实基金王鑫晨:三大因素逐一反转 港股业绩估值双升

  提问:港股在经历了两年的低迷之后,近期展开反攻,有机构就预判2023年港股市场将迎来结构性的牛市机会,您怎么看待2023年港股市场的表现?

  王鑫晨:我们认为2023年港股的表现会是非常好的,我们也非常乐观,主要原因是过去压制港股的几大因素都逐一迎来反转,使得我们相信港股在2023年有一个估值和业绩双升的表现。

  第一大因素就是疫情给全国经济带来的影响,这个影响从去年年底开始出现了一个转变,我们在平衡经济和疫情之间做出一些新的变化,不仅仅是国内的投资者对于整个经济复苏的预期起来了,海外投资者同样也看到了非常大的变化,也变得更加乐观了,我觉得这个是非常重要的原因。

  第二个原因是一些重点行业经过一段时间的整改之后,得以继续在监管的呵护下健康发展,比较典型的就像互联网、房地产和一些医疗行业等,我觉得这背后代表了这些非常有活力的民营经济对实体经济的重要性,助力我们能够回到上升的通道。那么多的政策支持其实也一直在迎来很多行业的投资机会,我觉得这个也很重要。

  第三点是来自外部的因素,2022年其实是美国的加息周期开启的一年,无论是幅度上还是节奏上都非常猛烈。美国的加息直接导致了像港股这样的离岸市场会有很多的资金撤离,资金回到美国本土又导致了很多港股资金的外流,这一因素也使得很多公司的估值被杀得非常多。

  在去年年底的时候,美国通胀数据已经确定,所以加息预期是大幅的放缓,这两天人民币也升值了,正是印证了这个观点。甚至于有可能会在2023年内进入降息的周期,使得压制因素也等于是反转了。

  所以过去几年压制港股的这些因素都逐一反转,使得港股即使已经有所反弹,仍然是处在一个估值历史极低的分位,随着今年盈利空间的上调,港股的投资机会还是非常好的。

  2、嘉实基金王鑫晨:离岸市场优势显著 看好困境反转行业

  提问:港股作为离岸市场,对于全球流动性的感知是比较敏感的,怎么看待未来外围市场的波动对于港股市场的影响?

  王鑫晨:港股的外资持股以及投资的比例是非常大的,所以外围市场影响是非常大的。最重要的一个影响就是美国的加息周期进入了放缓的阶段,可能还会加息,但是通胀的预期已经拐头向下了,那么加息的幅度的预期是不会像以前这么迅猛了,之前流出的资金相信也已经阶段性地见顶。

  不单是港股,其实我们A股也可以观察到外资这段时间的流入,我觉得这个因素在去年对于我们来说是一个很大的负面,而在今年至少它不会有太大的影响,甚至可能是净流入的状态,进一步地流入还是需要其他东西的配合。

  再回到刚刚说的另外两个因素,需要企业有发展业绩要好,就让我们能够看到基本面的反转,盈利的反转,那么大家愿意投资,另一方面就是要一个稳定的政策预期,这些都是非常重要的点。在这样的情况下,结合我们加息周期的鉴定,使得我相信外资在2023年对于港股也应该是一个正的贡献。

  提问:近段时间我们关注到像中概互联,包括一些教培行业的公司,其实已经有比较大的股价的反弹了。那么在您看来,这些行业未来是否还会随着港股的反弹迎来较好的表现?或者说有没有您看好的一些投资主线?

  王鑫晨:我们在港股是看好一些创新型的企业,但由于受到了很多负面因素的压制,导致这些企业估值掉了很多。

  我个人投资是科技的方向,像港股的话,互联网行业的配置是比较多的。另外的话像经济信息化,也就是A股做计算机这个行业的投资也是比较多的,港股计算机行业下面有一些SaaS的公司,其实是港股非常有特色的企业,过去一段时间的表现也是非常好的,这些都是我们比较看好的方向。

  还有一些比如像房地产行业,也是有比较好的表现的,同样它共享的一些特征就是有政府政策的反转,以及业绩的触底,我们觉得也是有机会的,但房地产不是我们这边主要投资的方向。往长期来看,我们主要关注的科技创新型的企业,机会是非常好的。

  在2021年,中概上市受到一定阻力的情况下,也就是在美国上市还是有一些数据安全的隐患,使得2021年中以后有很多原本去美国上市的创新型企业,都排队回到了港股去进行上市。

  港股有两大优势,第一它是个离岸市场,你可以融到美金,融到港币;第二它又是我们自己国家的资本市场,不会受到外人的制约。这两大优势能够使得它吸引上一个时代去美国上市的一些中概企业,未来都会去港股上市。港股池子里面的创新型企业越来越多,这对于我们长期投资港股是非常利好的消息。

  3、嘉实基金王鑫晨:港股市场反弹迅速 警惕业绩存风险行业

  提问:有没有一些您认为要保持谨慎的行业?

  王鑫晨:从去年年底到今年开年这几天,港股已经有不少的反弹,第一轮的反弹我们认为已经结束了,第一轮的反弹的特征是无差别的反弹,因为在2022年10月底的那段特别悲观的时候,有太多的悲观预期,包括我们看到估值,包括每天成交量里做空的比例,都是在一个历史极值的位置,太悲观了。

  一旦刚刚说到的那几个因素出现了反转的迹象,特别是疫情政策的放松以后,有一波非常快的空头回补的力量,使得港股是一种普涨的状态。因为之前有太多的空头在那里,还需要回补,这个时候大家不太去考虑基本面,谁好谁坏的大家都在涨,所以有一定程度上的预期先行是在港股的这波反弹里面的。

  我们觉得港股进入2023年以后就进入了第二个阶段,一些好的公司开始进行估值的修复,紧接着需要能够看到持续上涨,并且能够维持住上涨的行业。我们认为基本面能够兑现的这些行业,需要真正意义上在去年年底以及今年一季度看到盈利拐点,然后进入上升通道的这些公司,我们相信才会有持续较好的表现。

  其实我们觉得有一些港股标的,比如科技里面的一些消费电子的公司其实也反弹了,但是消费电子现在基本面还是比较差的,这些我们可能就需要谨慎一些,可能还需要更长的时间才能够在那方面取得比较好的收益。

  所以在预期先行的情况下,我们现在更加关注业绩拐点,业绩如果持续低于预期的公司,在反弹了一波以后,相信还是有一定的风险的。

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