放缓加息强化市场衰退预期 美债市场上演过山车行情
2022年12月15日 10:22
来源: 新华财经
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  在连续四次超激进加息后,美联储如市场所料开始放慢加息步伐。美联储周三(12月14日)宣布加息50个基点,2022年美联储共加息七次,累计加息425个基点,联邦基金利率目标区间升至4.25-4.5%,与市场预期保持一致。同时,本次上调了利率峰值的预期水平,预计利率在加息后会达到的最高水平将超过5%,暗示未来几个月将继续加息。

  会议声明中关于基本面、通胀和就业的表述与11月完全一致。在新闻发布会中,针对11月CPI通胀超预期下降,鲍威尔表示欢迎,但强调需要“更多证据表明通胀下行是持续的”;关于金融条件的收紧,鲍威尔强调这主要抗通胀政策的副作用,主要局限于利率敏感性部门,以安抚市场的情绪,降低波动。

  从美债市场表现来看,2年期和10年美债利率同步跳升后快速回落,反映市场风险厌恶情绪和衰退预期强化。机构此前两周开始,已经逐渐交易本次加息预期,由于幅度上并未超预期,因此加息落地本身对避险资产扰动不大,叠加本次会议释放出通胀有望形成趋势性回落以及明年经济放缓担忧,美债尾盘全线走强,全天上演过山车行情。

  “更慢更高”——美联储加息50个基点上调利率峰值预期至5%以上

  美东时间12月14日,美联储货币政策委员会FOMC会后宣布,将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%,加息幅度50个基点。和7月、9月及11月的前三次会议一样,本次的加息决策得到了FOMC投票委员的全票赞成通过。

  这是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度,也是自5月初以来联储首度一次加息50个基点。在本周会议前,自6月到11月,联储已连续四次会议每次都决定加息75个基点、保持着1994年11月以来的最大单次加息幅度。

  回顾2022年的前六次加息,分别是在3月17日,加息25个基点;5月5日,加息50个基点;6月16日,加息75个基点;7月28日,加息75个基点;北京时间9月22日,加息75个基点;11月3日,加息75个基点,此前已经累计加息375基点。

  本次美联储的加息幅度符合市场预期。会议纪要显示,11月初的货币政策会议上,大多数与会联储官员认为,可能很快适合放慢加息。本周会议前静默期的最后一次公开表态中,美联储主席鲍威尔重申11月会后所说的最早12月放慢加息。美联储宣布本次利率决议的前一天,公布的11月美国CPI连续第二个月增长超预期放缓,强化了市场对美联储本月就开始放缓加息的预期。

  点阵图显示,近九成官员预计明年利率超过5.0%,超七成预计后年利率高于4.0%。相比今年9月发布的上次点阵图,本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于9月预期,显示明年的紧缩程度超过美联储此前预期水平。

  19名提供预期的官员中,本次只有两人预计2023年、即明年的政策利率将低于5.0%,共有17人、占比超过89%的官员预计,明年的政策利率将超过5.0%。其中,十人预计明年利率在5.0%到5.25%之间,五人预计利率在5.25%到5.50%,两人预计在5.50%到5.75%间。而上次没有一名官员预计明年利率会超过5.0%。

  此外,本次经济展望还显示,不同于上次的9月展望,美联储未继续大幅下调今年的GDP增速预期,而是小幅上调。但美联储还继续下调了明后两年的增速预期,其中明年的预期增速不足9月预期的一半。具体来看,美联储预计2022年GDP增长0.5%,9月时预期增长0.2%,本次预计2023年和2024年的GDP预期增速分别为0.5%和1.6%,9月时的预期分别为1.2%和1.7%,2025年的增速预期保持不变,仍为1.8%。

  同时,美联储下调了今年的失业率预期,明年到2025年这三年间的失业率预期均上调,并将今年到2025年四年间的个人消费支出价格指数(PCE)通胀预期和今年到后年的核心PCE通胀预期也都上调,2025年的PCE通胀与核心PCE通胀都接近联储的通胀目标2%。

  缩表方面,今年5月美联储公布了缩减资产负债表(缩表)的路线,从6月1日起减少债券持仓,最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券(MBS),三个月后月度减持最高规模提升一倍。和前四次会议一样,本次会议的声明未重申上述路线,而是表示,将继续按5月公布的缩表路线减持国债、机构债和机构MBS。

  隔夜美债收益率上演过山车行情鲍威尔讲话提振市场对通胀回落信心

  在新闻发布会中,美联储主席鲍威尔对基本面、劳动力市场、通货膨胀和金融条件做了进一步阐述,强调需要更多证据以考察通胀下行的持续性。

  对于此次加息,鲍威尔表示,紧缩政策的全面影响尚未显现,还有更多的工作要做,预计持续的加息是适当的,以达到足够的限制性。鲍威尔强调,近两个月美国通胀的下行和通胀预期的稳定,并不是“值得自满的理由”。他进一步称:“本轮高通胀持续时间越长,预期变得根深蒂固的可能性就越大。美联储将坚定地致力于将通胀率恢复至2%的目标,这可能是个长期工程。”

  受此影响,美债收益率抹去此前盘中升幅,并转为全线下挫,机构从加息落地的抛售情绪中快速转变,进一步押注通胀有望尽快回落的预期。截至当日收盘,美债收益率普遍下跌,2年期美债收益率跌1.3BP报4.22%,3年期美债收益率跌3.9BPs报3.918%,5年期美债收益率跌4.4BPs报3.614%,10年期美债收益率跌2.5BPs报3.483%,30年期美债收益率跌0.1BP报3.537%。

  从本周公布的通胀数据来看,当地时间12月13日,美国劳工部发布年内最后一份通胀报告,数据确实显示美国通胀正在“降温”。11月美国CPI同比上涨7.1%,为2021年底以来的最小增幅,预期值为7.3%,较前值7.7%回落0.6个百分点;11月CPI经季调后环比上涨0.1%,低于预期值0.3%和前值0.4%。今年6月时,美国CPI同比涨幅一度触及9.1%峰值,创逾40年新高,此后,该指标连续数月回落。

  蒙特利尔银行美国利率策略主管莱昂·里根(Ian Lyngen)认为,与此前0.6%-0.7%的环比涨幅相比,当前通胀已经明显减速,有理由相信美联储在年内最后一次议息会议上削减加息幅度至50个基点是合理的。

  中金公司则指出:“在此次会议之前,市场预期已经有一定抢跑成分。最直接的体现在利率交易12月加息降速预期时,10年期美债收益率就从4%降至3.7%,此后进一步降至3.5%,已经开始交易本轮加息终点下移甚至2023年四季度降息的预期。从实际结果来看,美联储上调加息终点、强调紧缩程度还不够、还需要更多证据来支持通胀回落的趋势。”

  展望后续,渣打银行预计美联储明年前两次会议称,维持美联储将在明年2月加息25个基点,然后在3月暂停加息的预期不变。该行预期比美联储点阵图的中位数低50个基点,比市场预期低25个基点。渣打银行预计美国经济活动放缓将为美联储在明年3月份暂停加息提供充分的理由。

  在答记者问中,鲍威尔还提到,美联储在通货膨胀方面取得的进展比预期的要少。招商宏观对此表示:“这就是上升失业率预测的原因,因为不得不进一步收紧政策。可见,明年美国经济衰退风险正在加剧。短期更多加息是为了打压需求,但2023三季度后不考虑降息财政亦难堪重负。”

  此外,Principal Asset Management首席全球策略师希玛·萨拉(Seema Shah)还表示:“美联储仍然对经济衰退的可能性讳莫如深,但鉴于多数官员都认为风险偏好倾向于下行,可以说,他们对经济前景的担忧远远超过他们愿意承认的程度。”

(文章来源:新华财经)

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原标题:【财经分析】放缓加息强化市场衰退预期 美债市场上演过山车行情
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