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　　尽管有宽信用政策加持，11月整体信贷表现仍然偏弱，但中长期贷款维持较高景气度，信贷期限结构继续改善。

　　人民银行昨日发布的数据显示，11月末，广义货币(M2)余额同比增长12.4%；11月，人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元；据初步统计，社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。

　　M2增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点。对此，民生银行首席经济学家温彬分析称：一方面，在稳增长政策持续加力下，信贷投放和非标融资维持一定景气度，有助于拉动M2增速；另一方面，人民银行通过货币政策工具维持流动性合理充裕，11月财政存款减少3681亿元，助力M2增速维持在高位。

　　对于11月新增社会融资规模和人民币贷款均环比多增、同比少增，招联金融首席研究员董希淼说，这表明随着前期稳增长政策逐步落地实施，市场信心和预期有所恢复，但恢复的态势尚不稳固，有效融资需求仍显不足。

　　11月本为季节性信贷大月，新增贷款环比大幅回升符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前，政策面对基建、制造业投资、房地产融资的支持力度加大，对信贷投放尤其是企业中长期贷款投放有较强的带动作用。然而，11月工业生产和消费等经济活动受疫情扰动下行，楼市仍在筑底中，实体经济内生信贷需求还不足。

　　温彬认为，企业贷款仍为新增信贷的重要支撑。在降准、低基数效应以及基建、房地产等重点领域发力的影响下，企业中长期贷款维持了较高景气度。居民贷款环比虽然显著改善，但居民中长期贷款同比收缩幅度仍然较大。

　　“住户短期贷款同比少增，反映出受多重因素影响，居民就业和收入不够稳定，日常消费需求下降；住户中长期贷款同比少增，反映出房地产市场仍然较为低迷，居民住房消费需求不高。”董希淼表示。

　　数据传出的积极信号是11月信贷期限结构进一步改善。

　　王青表示，11月中长期贷款在新增贷款中的占比达到90.4%，创近21个月以来的新高，表明信贷投放期限结构改善。此外票据冲量现象也明显缓和。

　　分析11月社会融资规模增量同比下滑的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这主要是受到企业和政府债券融资以及新增贷款下滑的拖累。一方面，散发疫情导致实体经济融资需求偏弱；另一方面，由于今年地方政府专项债发行提前收官，11月地方政府新增融资规模回落。

　　“从金融数据可以看出，疫情反复和预期不稳对宽信用形成持续扰动，需要稳增长政策不断加力以巩固经济回稳向上基础，并带动信贷和社融平稳扩张。”温彬预计，在提振市场信心、激发全社会活力等方面，后续或许仍会有许多政策出台，以继续推动基建、制造业、房地产等领域的信用扩张，助力经济运行保持在合理区间。

　　在具体举措上，王青预计，政策面或将在以下几个方面发力：推动宽货币向宽信用有效传导，引导贷款市场报价利率(LPR)下调，降低企业和居民融资成本；督促政策性开发性银行用足用好新增8000亿元信贷额度，引导银行加大基建项目贷款投放；挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放等。“在政策发力作用下，12月金融数据会转暖，信贷和社融数据有望出现同比多增。”

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（文章来源：上海证券报）