天风证券:四季度风格如何看?中证500或已进入性价比区间
2022年09月21日 08:13
来源: 天风研究
8人评论
东方财富APP

方便,快捷

手机查看财经快讯

专业,丰富

一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

提示:

微信扫一扫

分享到您的

朋友圈

  1. 四季度行情往往是对转年预期高景气方向的预演

  回溯发现,过去三年年末行情的有效性明显提升,资金年末布局时,对次年景气的考量权重提升。其中[10-11月]行情对来年股价的指引性最强,这可能与市场炒报表的节奏有关。10-11月资金涌入三季报高景气(或有反转迹象)的赛道,12月可能阶段兑现收益。但即使如此,行情在第二年也会逐步回归,全年胜率依然较高。

  展望来看,四季度风格可能仍然指向以国产化替代为代表方向的中小盘:

  一方面短期经济增长有压力、增量政策可能偏保守,对大盘风格有抑制;

  另一方面,展望明年,地缘政治格局日趋复杂,独立自主或成为政策的重要发力点,国产化替代有望持续获得政策倾斜,成为全年景气预期最强和资金可能追逐的方向之一。

  2. 从美股50年经验看,四季度中小盘风格可能依然占优

  宏观层面,市值风格往往取决于经济环境和行业格局的变化。复盘过去50年美股风格切换的规律,两种情形下小盘风格大概率占优:

  (1)极端动荡的年代或是事件危机之后,由于基数作用或流动性过剩,中小盘股票在一段时间内盈利修复弹性更大,出现趋势性跑赢大盘股的情形。

  (2)政策、产业或贸易环境催化的增量经济的机会,随着经济体或产业蛋糕不断被做大,中小公司有望充分享受经济或产业爆发红利而迎来逆袭的机会。

  微观层面,宏观因素作用于大小盘相对业绩,相对业绩趋势成为市值风格的决定性因素。目前,大小盘盈利增速差仍在上行趋势中,因此四季度市值风格可能仍指向中证500

  3. 从估值层面看,中证500可能有较高的性价比

  股债收益差:已位于-2X标准差下方,出现系统性风险的概率较低

  股债收益差运行到-2X标准差附近,意味着指数性价比大幅提升,进入酝酿机会阶段。截至9月15日,中证500的股债收益差已下破-2X标准差,复盘显示,中证500在-2X标准差通常有较高的胜率。假设10Y国债收益率、中证500成分股现金分红不变:若股债收益差修复至-2X/-1X/0/+1X/+2X标准差,对应中证500涨幅为4.5%/31.8%/78.3%/175.7%/507.3%。

  权重行业估值:主要权重行业估值分位极低,进一步下行空间有限

  中证500前五大权重板块(医药生物、电力设备、有色金属、非银金融、电子)当前估值分为水平均处于中等偏低或极低水平,对指数表现起到了压舱石的作用,下行空间整体有限的同时有较高的估值修复空间。

  4. 中证500:追踪中小市值、聚焦成长与周期的市场指数

  中证500指数(代码:000905.SH)反映我国中小市值上市公司的整体股票价格表现,重点覆盖成长类和周期类行业,中小盘风格突出。

  横向对比,中小盘公司更多聚焦更广泛的新兴产业领域。上证50沪深300表征的大盘股权重行业主要集中在传统经济的大消费、大金融,相比之下,中小盘指数的权重相对分散地分布在电新、医药、电子、计算机、军工等成长行业中,更能捕捉新兴产业快速发展的红利。

  中长期维度,A股的市值风格正在发生大盘到中小盘的迁移,背后是成长格局、盈利能力变化格局的变化。

  考虑到当前地缘政治摩擦日益升温、能源危机愈演愈烈,国产化替代、新能源渗透的节奏有望加快,新兴产业的快速成长预计仍是时代的主旋律,给中小盘企业的市场表现带来中长期的业绩支撑。

(文章来源:天风研究)

文章来源:天风研究 责任编辑:13
郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
举报
分享到微信朋友圈

打开微信,

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

东方财富官网微信


扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500