国泰基金徐治彪:投资应该想简单一点
2022年07月07日 17:23
来源: 中国基金报
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  “我得投资生涯经历了不同的市场风格,起起伏伏,后来渐渐觉得,做投资应该把很多东西看得会更长一点,将很多短期的东西看长一点。”

  “彼得林奇说过,回顾过去40年得大熊市或者大暴跌,其实回头来看,每一次都是给你很好的机会,让你以非常低的价格去买入一些优质的筹码。你会发现,市场永远都是这样的。”

  “你要相信有一点,这个市场总归是有效的,但是这个市场进入到一个比较无效的阶段时,如果手上有资金的话是应该买的。”

  “你说我们现在判断一下明天市场怎么样?我哪知道。你说这个股票明天涨还是跌?我哪知道。但是如果说我们以长周期的思维去思考,这个公司是行业内非常好的公司,估值又便宜,业绩又好,在它历史估值的低点,应该就是特别好的一个投资。所以我觉得投资本质上应该要想简单一点,不要过于高估了自己的短期判断力。”

  以上是国泰基金经理徐治彪在深夜食堂第六季中的精彩观点。深夜时分,食物香气弥漫;投资百味,尽在深夜食堂。

做投资要做长周期的事情

追求中长期的确定性

  “做投资要做长周期的事情,同样是正确而简单的事情”,这是徐治彪经常挂在嘴边的一句话。

  他举了一个形象的例子:买入一类正在暴涨的资产,如果从一个稍微长周期角度来说,可能是错的;但是从短期角度来说,可能是对的。比如说2015年的互联网泡沫,以及2021年春节前的核心资产,市场上95%甚至99%的人都在往里冲。“回头来看肯定是错了,但是当时又是对的,所以你会发现,短期可能没有办法去鉴别这件事到底是对还是错,但是长期来看却是很容易判断的。”

  管理公募基金以来,徐治彪经历了一系列的市场变幻,遍尝各类市场风格,形成了基于风险、追求确定性的配置思路。在不确定的环境中寻找中长期的确定性,是他始终铭记于心并尽可能付诸于行的投资信念。

  徐治彪坦言,自己不同于其他基金经理的地方就是“知行合一”,会严格执行自己的目标。“任何伟大的公司都是从一个小公司长起来的,这是为什么我喜欢买成长股,因为成长股的确定性非常高。如果说这是一块资产,在三年五年甚至更长的时间里可以变成好几块资产,你拿着它就一定能赚到这个钱。”

分母定买卖,分子定方向

公司优秀是一种习惯

  徐治彪有个很经典的观点:分母定买卖,分子定方向。简单来说,分母即估值或者说市场风险偏好,决定能不能买;分子便代表企业的基本面,决定买什么。

  “做任何东西,都可以把它想成一个框架性的东西,循序渐进地按这个模式去做。”

  在他看来,股市的整体机会和风险更多是由分母决定的,这个分母很多时候指的是流动性。流动性“水”来了,市场估值往往就会提升。分子定方向,就是经济好的时候就要配一些顺周期,比如银行;经济不好的时候要买弱周期的。比如说科技股,医药股。

  具体在公司的选择上,徐治彪信奉的是“惯性理论”,一家公司优秀是一种习惯,即公司的过往如何,公司管理层风格是否务实。“如果过去就没办法证明自己,我们又如何相信你现在能做得好呢?我们现在要找的是行业中的好公司或者龙头公司,好公司不一定是绝对的龙头,但是一定要买好公司,公司好不好很容易判断。”如果像疫情这类意外事件导致业绩低于预期的,但同样其他同类股票下跌的更多,反而行业地位在提升,理论上应该更加宽容。

  徐治彪买股票有自己的方法论:第一赛道好,第二卡位够、龙头企业;第三公司足够专注、老板格局、团队稳定;第四与市场沟通顺畅;第五财务指标优秀;第六估值低,处于估值中枢中位数以下。在他看来,能满足这几点而被筛选出的公司就具备了绝对的确定性。

逆势而动越跌越买

抓住反弹时的“戴维斯双击”

  基金经理有着不同的风格,除了偏好成长股之外,徐治彪还偏好逆势投资。“任何好的资产都有价格,哪怕你再优秀,但是价格已经涨到极致,你也很难赚到钱,甚至要亏很多钱。”

  徐治彪认为,是否看估值指标要看投资风格。如果投资风格是偏长周期的方法论,那就要看估值;如果投资风格是偏向市场轮动的风格,就可以不看估值,而是看产业的发展,他我的风格是比较偏成长,偏长周期的,所以会看估值。

  “我跟很多客户交流都说过,应该在什么时候要大买呢?就是当市场特别不好的时候敢去加。因为市场不好的时候,一定有很多的优秀股票是跌错了,我们通过深度研究,可以重仓去买、逆势去买。市场一旦回归正常,这些跌错的优质成长股就会出现‘戴维斯双击’,业绩上行估值上行。为什么很多人喜欢做成长股?它的魅力就在这里。只要你把行业看对了、把公司看对了,在一个合适的位置去买,你就能赚到业绩的钱。”

  在他看来,极端行情的时间往往占比很小,而市场又是有效的,既然买得到好公司,估值又很便宜被严重低估了,总归会均值回归。这也是他逆势思维的一个体现。

术业有专攻

投资无法不劳而获

  “术业有专攻”,也是徐治彪对投资的感悟。就像美食肯定桑老板比较专业,投资还是要交给专业的人。巴菲特曾说过,别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧。说得很简单,但是做起来挺难。

  而基金经理的优势在于,做的能比别人对的多一点,尤其是关键的时候比别人对的多一点,比如说选股的准确率高一点。在特别恐慌的时候不会轻易离场,甚至是要加仓;在别人特别兴奋的时候,会考虑撤退。这可能是专业投资者比普通投资者做的好一点的地方。

  徐治彪认为,普通投资者如果要做好投资有两个方法:一是学习,这个世界上没有不劳而获的事情,要成功就需要付出努力;二时交给专业的人去做,寻找比较靠谱的基金经理去托付。

  风险提示:

  观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。市场有风险,投资需谨慎。

(文章来源:中国基金报)

文章来源:中国基金报 责任编辑:43
原标题:深夜食堂第六季|国泰基金徐治彪:投资应该想简单一点
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