九坤投资王琛:中国市场量化投资机会持续乐观
2021年11月24日 15:17
来源: 东方财富网
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  九坤创始合伙人王琛在节目上表示,中国A股的量化发展不是脱离于市场存在的,取决于未来中国A股市场发展空间和发展的增量机会,同时也受到整个量化行业研究方法、研究数据的影响,长期来看还是比较乐观的。

  以下为文字精华:

  主持人:您如何看待权益市场包括期货市场的投资前景?

  王琛:其实今年的权益市场和期货市场受中国宏观经济的影响是非常显著的,甚至于出现了不光是期货和股票,也包括了债券市场,出现了股债期三杀的市场。今年主要的市场主角是新能源和环保能源价格方向,其实这个本质上还是因为疫情恢复和基本面的复苏并没有年初想象的那么快。当然疫情总要过去的,全市场表现不好反而对于投资人来说未来复苏和盈利的空间会更大。

  从另外一个方向来说,其实你可以看到今年市场年终有一个是非常好的,最高的时候到过一万五千以上,近期有所下滑,但仍然停留在万亿规模,这也反映出从2019年之后整个资管大环境的影响之下,过去两年A股资金流动性的水平其实有一个持续性的提升。

  A股现在这种房住不炒的政策,以及海外对于中国市场配置的关注,未来中国市场的地位和它的流动性会进一步更好的机会,我们也建议个人投资者更多的关注更长投基金下,我们可以站在两到三年以上的视角进行配置,而避免对于市场做过短的择时,从而错过一些市场企稳的机会。

  对于量化的投资者来说,大家把对于量化管理人的选择,以及α方面的考量作为重中之重,希望能够保持对长期β一定的容忍度,或者在调整过程中可以分批建仓,或者是去建立一些量化多投的策略,这样的话对未来有不错的策略表现。

  主持人:近期量化类的私募可能业绩表现出现了一定幅度的波动,特别是指数增强类的效果不如以往好,是什么原因?

  王琛:指数增强产品的收益表现由两部分构成,一部分是α,一部分是β。β部分就是指数的表现,其实今年很多投资人,包括去年的一些投资人对于指数增强,本身虽然有估值,但是从长期来看不管是300还是500,它的估值表现都是有波动,需要有更长期的视角去看待这个波动,对这种波动有一定的容忍。

  其实你更还是需要关注量化α超额收益。从超额收益的角度来说,过去的量化都会有它的周期性,比如说去年包括前年在四季度的时候量化α的表现都会受到一定的影响,跟市场风格切换有一定的关系。大家无需过度担心或者是关注这种短期的超额收益的表现,大家关注一些更重要的指标,包括量化管理人的投资团队的研究能力,包括市场机会的分散度,对判断量化未来的表现更准确。

  主持人:下面还有一位投资人想要问九坤目前的高、中、低频策略分布比例大致是多少,九坤更擅长哪个领域?

  王琛:首先九坤从策略配置来说,我们在周期上是比较平衡的,当然高中低频它的品质比例来说的话,在过去九坤是以高中为主,现在也开始逐渐并且在未来会在低频层面上的占比会越来越多,这也是量化行业未来的趋势。

  从高中频来说的话,这两部分的占比是受市场流动性影响是比较大的。当市场流动性好的时候,我们会在这个方向增大配置,当市场流动性下降的时候,这两部分会下降,更多配置在更长周期的投资当中去。从现在来说的话,我们在这三个方向,在新增规模之上,大部分还是在低频层面做增量配置。

  主持人:您对新能源板块有没有什么看法可以分享?

  王琛:从量化研究来说,很少对于单一板块做出特别的判断,因为量化本身它的方法论是需要对于更多的数据进行研判,通过这种有足够多数据统计的检验之后,才能做出比较好的策略。所以我们对于这种短期的市场热点,市场关注比较多的板块或者概念,一般情况下当做短期风险进行评估的。因为当做风险的话,我们会规避在这些板块上波动集中的持仓。所以我们一般研究的话会把短期的波动会增大板块加入到我们的波动敞口可能性中去。

  当然大家可能看到像新能源板块它的增长幅度很大,它的收益可能对很多投资的影响都很大,如果当它出现一些调整的时候,它的波动和它的下跌对于前期赚到这上面钱的基金产生比较大的影响。盈亏本身从量化的角度来看都是同源的,我们最终关注量化,更多应该关注量化对于宽基的选股,尤其当市场出现一些更加分散机会的时候,量化的表现如何才是真正体现量化能力高低更加有代表性的特点。

  主持人:量化快速发展,您怎么看中国的量化策略容量以及量化收益的可持续性?

  王琛:首先我认为整个中国A股的量化发展不是脱离于市场存在的,因为量化本身它的容量是由市场整体的容量影响决定的,是动态变化的。当然短期来看的话是受到当前市场流动性包括当前市场整个机会的分散度,决定了当前的量化。

  但是长期来看的话,它取决于未来中国A股市场发展空间和发展的增量机会,同时也受到整个量化行业研究方法、研究数据的影响。比如说我们现在也在大力发展针对A股基本面和另类数据的拓展和研究,这方面我们每年会投入上亿元积累相关的研究数据进行一些研究方法的探索。这部分我相信在未来,在中国市场会对整个市场,对量化容量起到更大的影响。我觉得长期来看还是比较乐观的。

  主持人:您当时创立九坤包括您进入量化这个行业您的初衷是什么?

  王琛:做投资之后我可以接触到各个行业的最新信息,行业的发展,并且能够置身其中去思考它背后的逻辑,这是非常有挑战性的。当然从量化,从整个投资行业来说,其实大家在投资中能否盈利,取决于你在整个投资过程中怎样发挥你的优势特长。当然我的背景是计算机和理工科出身,所以我发挥自己在这方面的特长,以理工科的视角去看待金融市场的运作规律。

  一百个人心里有一百个哈姆雷特,相信对于投资来说也是如此,我们有什么样的优势特长,有什么样的视角,依据自己的特长去做投资可能是更适合的。当然另外一方面我认为量化投资在中国应该是有非常大发展潜力,在我开始做中国量化市场的时候,整个A股还没有人知道量化投资是什么,是一片空白和蓝海的状态。到现在为止整个量化市场已经到了规模比较显著的阶段,未来中国的量化发展还有很大的空间。比如说刚才提到的数据方向,也包括去看海外的量化发展过程中,包括海外四十年的量化也不是一成不变,是在不断积累很多新的技术、新的方法、新的理解,再不断充实量化的工具库,我觉得这也是量化非常吸引我的地方,可以保持对于前沿技术,对于前沿方法、体系的学习。

  主持人:我们了解美国您刚刚提到它的量化市场已经有40年的沿革,中国现在的阶段应该是处于它萌芽期还是说我们已经?

  王琛:中国其实十年的过程基本上已经走完了美国30年左右的历程。当然中国也有一定的优势,因为首先中国市场本身证券市场的规则和方法比美国市场更加前瞻性,有做顶层设计,像美国市场它的证券市场由于路径依赖带来市场规则的复杂性。所以对于中国来说,量化面对的市场和一些交易的机会,虽然可能比海外的市场,现在看起来机会没有那么多,但是大家所做的事情对于未来的发展空间更有意义,有利于长期的发展。

  另外就是中国现在对于量化的交易条件、交易的规则,还有很多能力没有被释放,比如说现在市场对冲工具的选择,包括对于市场交易的机制,比如说T+1的交易机制等等,其实很多地方对于未来量化发展,随着制度红利或者其他交易规则的改变,包括交易标的的增加,未来量化发展还是有很大的机会。

  主持人:九坤的机器模型技术最厉害的地方在哪里?

  王琛:首先从量化角度来说,单一模型对于量化投资的影响,我们希望越低越好。只有通过分散,不光是在股票上面做分散,同时也在投资模型或者是投资数据上面做分散。本质上最终能够影响投资胜负的主要来自于几个方向,一个方向是信息来源,信息来源越分散,越多元,对股票和市场的判断才更加准确。

  另外模型方法越分散,因为任何一种模型都没有办法100%把市场的规律,在高噪音的环境之下的市场规律能够精确的刻划,所以有多种类型的模型能够有效分散整个投资的胜率。实际上像现在虽然在使用很多机器学习的方法,但是我们老的那些传统的方法在当前的环境之下仍然有不错的表现,相对非常重要的战略,它形成了我们现在整个九坤的投资组合里面非常重要的不可或缺的一部分,这也是我们九坤看待整个模型演进发展的一个视角,所有过去的研究都是下一步积累非常重要的基石。

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