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年内市值涨幅136% 超越板块龙头 日月股份有何玄机?

2021年01月09日 11:13
来源: 英才杂志

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  日前,国新办发布了《新时代的中国能源发展》白皮书,提到2019年中国的非石化能源发电装机容量位居世界首位。而在十四五规划中,涉及新能源规划要点提到了加强新能源建设、加快推动绿色低碳发展以及推动能源清洁低碳安全高效利用。光伏发电、风电、核电、水电等作为非化石能源,自然是要大放异彩。

  根据国家统计局数据,截至2020年11月,风电发电量占全国总发电量的5.58%,是除水电外非化石能源中占比最高的能源发电比例。风电龙头金风科技(002202.SZ)、明阳智能(601615.SH)在年内的涨幅均未破100%,但日月股份(603218.SH)却收获了136%的市值上涨。

  究竟日月股份有什么玄机能获得投资者如此青睐?在2021年的资本市场中,日月股份是否能够继续异军突起,市值直追金风科技,攀上500亿大关?

  日月股份凭什么上涨

  大兆瓦风电铸件龙头,业绩成长性高。

  日月股份成立于1992年,其核心业务为精密铸件制造,包括风电铸件和塑料机械铸件,其中风电铸件业务属于营收大头,主要涉及风机核心零部件产品,营收占比逐年提高。根据2019年年报,风电铸件业务的营业收入占日月股份总收入从上市之初的74.16%提升至82.88%。

  作为风机核心部件提供商,日月股份的主要客户群体是B端的行业内部大客户。相关数据显示,风机的行业集中度非常高,市场上排名前十的企业市占率自2014年就高达80.3%,这一数字在2019年增长至85.9%。风电的发展,必然是朝着大兆瓦的需求端发展,盖因能增加发电量,从而减少电站建设成本。全球风机核心部件的产能有近八成在中国,而日月股份的大兆瓦风电铸件产能又在全球占有超过50%的比重,位居全球第一。

  虽然日月股份有得天独厚的产业逻辑,但仅以此还不足以让其市值飙升超越风电龙头,更多的还是符合产业逻辑的业绩增长,也就是要靠数据说话。

  《英才》记者通过查阅上市公司年报,发现日月股份的成长数据,也确实符合它的产业发展逻辑。

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  从收入的成长性来看,截至2020年三季报,日月股份营业收入同比增长52.93%,低于明阳智能109.79%的营收增长率,不过明阳智能的年内涨幅却只有55.34%。从利润的成长性来看,日月股份2020年第三季度实现归母净利润同比增长103.66%,而明阳智能则为81.61%,市值最高的金风科技,在2019年归母净利润同比下滑31.30%的基础上,才上升了30.07%。

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  2017年到2020年三季度,日月股份分别实现营业收入18.31亿元、23.51亿元、34.86亿元、37.34亿元,而金风科技与明阳智能都已经超过百亿元。虽然相较于金风科技或明阳智能,日月股份的营收利润规模还略显稚嫩,但极佳的业绩成长性,让其有了上涨的动力。

  而业绩能有如此迅猛的增长,主要和日月股份显著提升的产能和毛利率有关。2017年至2020年三季度,其毛利率分别为24.27%、21.39%、25.21%、29.39%。毛利率上涨大抵是受疫情下供需失衡的影响,这从日月股份中报中105.95%的产能利用率可窥一斑。不仅产能利用率提升,产能也有较大增长,截至2020年三季度,日月股份已具备年产40万吨的铸造产能规模和10万吨的精加工产能规模。

  在产业链上处于两家风电大佬上游的日月股份,主营业务集中、产能集中、毛利率上升,这几个要素推动其年内大涨。

  新能源的逻辑

  日月股份位于风电产业上游获得高估值,但可能因风电行业整体不景气而估值下滑。

  虽然日月股份有着良好的成长性,但其市值能否再上一个台阶还是要看“大环境”的逻辑。

  新能源的产业投资逻辑,要从两方面来考虑,一是产业确定性,二是市场空间。

  首先是产业确定性。

  相比电站建设的不确定性,组件销量的确定性才是目前产业投资的硬道理。因为电站建设完成后盈利与否要综合考虑多种因素,诸如风电、光电的不稳定或传输路径受阻导致的弃能限电。

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  横向对比风电行业相关的三家公司的市值与估值可以看出,越处于产业链后端,成长性越差,估值越低。也就是说,日月股份能在风电产业链上市公司中保持较高的估值水平。

  其次是市场空间。

  中央在国际不同场合曾向全世界郑重承诺:到2020年我国非化石能源占一次能源消费比重达到15%,2030年达到20%。

  根据电力规划设计总院发布的《中国能源发展报告2019》显示,2019年我国煤炭消费量占能源消费总量的比重下降至57.7%,非化石能源消费比重达到15.3%,已提前完成“十三五”规划目标。在此基础上,站在十四五规划的开局之年,新能源的市场空间无疑是广阔的,只不过行业爆发的程度各不相同。

  在非化石能源中,核能和水能的增长受到地域性和安全性的制约,在未来爆发增长的可能性要远低于太阳能和风能。

  而在太阳能和风能这两种能源的对决中,光伏电站建设的确定性要高过风电站,盖因其建设可控性和运营的便捷性,一旦风能被光伏大步甩开,日月股份或许将不再保有目前的成长优势,进而也将无法在这个估值水平停留下去。

(文章来源:英才杂志)

(责任编辑:DF527)

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