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短长逻辑兼备 抱紧白酒龙头

2021年01月05日 08:40
作者:薛缘 印高远
来源: 中信证券研究

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原标题:白酒|短长逻辑兼备,抱紧白酒龙头

摘要
【短长逻辑兼备 抱紧白酒龙头】短期看,春节旺季渐行渐近,在疫情可控消费恢复&春节延后&低基数效应下,板块望迎开门红,叠加流动性充裕,白酒板块仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒;推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、水井坊。

  复盘2020年,白酒表现靓丽,个股四阶段轮番演绎。展望未来,白酒结构性景气不变,消费升级下市场份额望持续向龙头集中;龙头酒企望实现高确定的量价齐升、空间明朗,必将成为竞争壁垒更深厚、长期确定性更强的核心资产,因此建议长期战略性配置白酒龙头。短期看,春节旺季渐行渐近,在疫情可控消费恢复&春节延后&低基数效应下,板块望迎开门红,叠加流动性充裕,白酒板块仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒;推荐酒鬼酒今世缘洋河股份古井贡酒水井坊

  复盘2020年:板块表现靓丽,个股四阶段轮番演绎。

  2020年,白酒板块表现靓丽、引人瞩目:全年CS白酒指数上涨99.7%,跑赢上证指数85.9Pcts。具体可拆分四阶段:①调整期(1-3月):疫情影响下板块跟随大盘调整,下跌3%;②第一轮爆发(4-7月中旬):板块大涨45%,跑赢大盘31%;③平台期(7月中旬-9月):板块阶段性调整(+1%),跑赢大盘6%;④第二轮爆发(10-12月):板块大涨32%,跑赢大盘26%。根据白酒公司各阶段表现,分为四类:

  1)表现最强势的山西汾酒酒鬼酒:两公司处于各自发展的红利阶段,山西汾酒的玻汾受疫情影响小&青花省外强势扩张;酒鬼酒内参增长强势。强劲基本面支撑下股价持续突破,两公司四阶段股价表现均很优异(除酒鬼酒调整期下滑20%),2020年上涨幅度超300%。

  2)高端&次高端龙头表现稳健向上:茅台回调最少、最先上涨;五粮液接替,爆发期高增63%;平台期泸州老窖古井贡酒继续演绎;最后洋河在基本面确认筑底后开始表现,10月-12月高增87%。2020年以上龙头涨幅基本均超100%(茅台+71%、今世缘+77%)。

  3)表现较弱的水井坊口子窖顺鑫农业:基本面较为弱势,前三季度业绩低于预期,四阶段股价表现均疲软。

  4)三四线小酒,金种子酒老白干酒金徽酒ST舍得迎驾贡酒皇台酒业等,1-9月股价表现很弱,10月开始爆发,四季度涨幅明显。

  展望2021年及未来:短长兼备,抱紧龙头。

  酒企“十四五”规划陆续出台,结合深度调研&测算,未来5年各公司增长逐步明确:

  1)中长期看,白酒行业结构性景气延续,在持续消费升级引导下,市场份额加速向优势企业集中。未来5年龙头望实现高确定的量价齐升、空间明朗。预计2020-2025年高端及次高端酒龙头收入CAGR为10-15%,业绩普遍实现翻倍以上,部分势能强劲的公司收入&业绩增速更快。白酒具备较强异质性&龙头壁垒深厚,本次疫情进一步夯实市场认知。基于强劲的基本面,未来5年白酒龙头必将成为竞争壁垒更深厚、长期确定性更强的核心资产,价值进一步凸显、目前估值具备支撑,建议长期战略性配置白酒龙头。

  2)短期看,2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏,叠加春节延后效应、2020Q1&Q2低基数效应,预计龙头将迎来高确定性的开门红。我们认为,在流动性充裕、2021Q1&Q2靓丽业绩催化等因素催化下,白酒板块、尤其是龙头企业仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。

  风险因素:

  疫情反复风险;春节旺季动销不及预期;食品安全风险。

  投资建议:

  持续坚定推荐白酒,看好白酒板块跨年行情和长期高确定性的投资机会。首推贵州茅台五粮液泸州老窖、山西汾酒;推荐酒鬼酒、今世缘洋河股份古井贡酒水井坊

(文章来源:中信证券研究)

(责任编辑:DF398)

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