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　　行至年底之际，央妈的爱准时而又“浓烈”。

　　12月15日早间，央行在官网公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展规模高达9500亿规模MLF操作，创下单日投放量历史新高，远超市场预期，利率仍维持不变。同日，央行还开展了100亿7天期逆回购操作。

　　从今年下半年开始，央行已经连续多次对月中“MLF”操作进行了超额续作，可见呵护流动性的明确态度。在机构看来，面对市场对流动性紧张的担忧，央妈快速反应、给出超预期“放水”，无疑也稳定市场信心。未来，货币政策收紧概率并不大。

　　央行超额续作MLF

　　9500亿规模刷出单日新高

　　年内最大规模的MLF操作从天而降！带给市场突然的惊喜！

　　12月15日，中国人民银行在官网公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年12月15日人民银行开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。据悉，这也是今年以来央行最大规模的MLF操作。

　　本次操作的9500亿元MLF，期限为1年，中标利率为2.95%，逆回购期限为7天，中标利率为2.2%。这也是自今年8月以来，人民银行连续第5个月超额续作MLF。

　　公开信息显示，本月6日和16日分别有3000亿元MLF到期量，本月共计6000亿元到期，对冲本月到期量后，实现净投放3500亿元。

　　同时，央行今日开展100亿元7天期逆回购操作，当天共有600亿元逆回购到期。

　　在MLF公告发出后，市场给出了明显反应。其中，银行间现券收益率快速下行，10年期国开活跃券200215收益率下行1.75bp报3.68%。

　　当天上午10点20分左右，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.11%。

　　大力呵护市场流动性

　　机构：需为明年市场风险做准备

　　央妈超预期放量“麻辣粉”，无疑也体现了呵护市场流动性的明确心态。

　　就在周一，市场资金面趋紧，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行27.1bp报1.702%，7天期下行3.5bp报2.143%，14天期上行6.8bp报2.046%，1个月期上行1bp报2.722%。

　　后一日，央行管理“MLF操作”，不仅实现了超额续作，且规模也刷出年内单日新高纪录。

　　兴业证券研报指出，上周(12月7日-12月11日)央行共开展1500亿逆回购操作，即使在资金面十分宽松的情况下也延续了小额逆回购投放，向市场传达了明确的呵护资金面的信号。

　　央行最新公布的金融数据显示，中国11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，预期增1.36万亿元，前值增6898亿元；M2余额217.2万亿元，同比增长10.7%，预期增10.6%，前值增10.5%。中国11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元，预期1.98万亿元，前值1.42万亿元。

　　一方面是社融增速小幅下滑，另一方面，年底流动性会出现一定紧张，这也引发了各方对货币政策收紧的担忧。而今日，央行超额续作MLF，无疑也释放了稳定流动性的明确信号。

　　中银证券认为在12月跨年、1月融资续作、2月春节假期、3月两会召开的节奏下，一季度结束前央行的货币政策都难出现明显收紧。

　　中信证券固定收益首席分析师明明研究团队则认为，从政策取向角度看，经济持续修复、通胀回升的趋势仍将延续，但并不会触及货币政策收紧。其次，货币政策需要提前为明年上半年可能出现的不良率走高、信用违约风险暴露等做好准备。最后，在全球政策未来将逐步退出的背景下，跨周期调节思路下，货币政策应该着眼长远，而非主动增加波动性。

　　LPR利率大概率不动

　　货币政策短期仍处“观察期”

　　值得注意的是，跟随MLF利率的变动而变化，由于MLF利率持续稳定，接下来LPR报价维持“按兵不动”也成为不少机构普遍的预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对此解读称，12月MLF利率连续9个月未做调整，国内经济“V型”反转与外部不确定性犹存是这段时间政策利率保持不动的主要原因，预计短期内MLF利率有望继续保持稳定。

　　公开信息显示，从今年5月份至11月份，LPR1年期及5年期品种均分别维持在3.85%、4.65%水平，已经连续7个月“原地踏步”。

　　早在去年8月17日，央行发布公告，决定改革和完善LPR形成机制。这项改革和创新使中期贷款工具(LPF)利率形成了LPR，这不仅提高了市场化程度，而且对中期政策利率起着决定性作用。

　　LPR改革后，贷款利率的隐含下限被打破，有效降低了贷款的实际利率。数据显示，9月份，利率高于LPR的贷款占一般贷款的67.70%，利率等于LPR的贷款占7.41%，利率低于LPR的贷款占24.89%。

　　央行此前发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》显示，截至8月底，股票贷款定价基准的转换进度已达到92.4%。其中，存量企业贷款的转换进度为90%，存量个人抵押的转换进度为99%，其中91%的转换股票贷款转换为参考LPR定价。

　　报告指出，随着存量贷款定价基准的转换完成，LPR的变化会影响大多数贷款，隐含的贷款利率下限被完全打破，货币政策的传导效率进一步提高，降低融资成本的效果是更明显。

　　不过，机构也指出，尽管国内经济复苏、短期下调利率需求不强烈，但内外环境仍存诸多不确定，这也意味着，利率政策的稳定也将成为市场普遍预期。

　　12月11日中央政治局会议指出“新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”。近期监管层也强调，未来经济复苏还将面临较大不确定性，不能出现“政策悬崖”，即政策突然收紧。这表明短期内也不存在上调政策利率的条件。

　　王青认为，2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。

　　“一方面，近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性，加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务，未来一段时间中期市场利率或将稳中有降，对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降；另一方面，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。”王青表示。

（文章来源：中国基金报）