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目前不存在固收产品了?

2020年12月09日 13:49
来源: 东方财富研究中心

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  东方财富网邀请到了亿衍资产总经理冯骏做客《财富大咖秀》栏目,他在节目上表示,针对有观点称目前已经不存在什么固收的产品了,他认为这种说法给债券产品提出一种新型挑战,也反映了做信用债产品的一个困惑。因为国家是要求打破刚兑的,所以称之为预期固定收益产品更加合适。

  以下为采访实录:

  主持人:接下来不妨我们聊一聊,通过这个事觉得有些朋友认为现在已经不存在什么固收的产品了,您认同这个观点吗?

  冯俊:如果叫做一个固收产品,市场确实前不久在讨论这个话题。是不是把它fixed了,是不是已经确实不在固定收益了?从目前的情况来看,确实它反应了跟我们的固收市场这样一个比较大的挑战它仿佛会把投资者会形成一个误导,也反应了我们做信用债产品的一个困惑。另外就是做利率产品而言,今年来看其实它比较大的波段特征,它其实没有信用特征了,有些利率的产品也是亏的。信用产品来看,当它出现踩雷事件的时候,也不再固定了,它其实也会造成一些投资者的损失。这种说法反映了我们在做债券产品,给我们提出一种新型挑战,因此面对这样一种挑战的时候我觉得有这么几点想跟大家分享一下。第一点可能投资者在目前打破刚兑的情况下,我自己觉得基金公司基金产品本身是打破了刚兑的在市场当中最有典范的主要的力量,所以今年基金产品得到了监管部门的认可,而且是处在鼓励发展的产品序列的。

  第二是不能单单说基金公司固定收益产品,就整个国家层面来看。如果我们把信托类的产品和一些以前的一些理财性的产品包括在固定收益产品里面时候,可能确实会存在一些起疑,因为整个国家是要求打破刚兑的,所以我们认为这是预期固定收益产品更加合适。这是我们认为的是第二点。

  第三点我觉得将来来看,我们投资的很多产品,无论是利率产品,信用产品来说都可能会存在着一定的本金的损失,因为在不要求刚兑的前提下存在的损失,那么在这种情况,当我们投资信用产品的时候,我觉得中国的信用产品它是有一些需要制度设计上需要再次提高和加强的一些地方。为什么这么说呢?因为我们很多投资的国企也好,城投债券也好,它其实隐含了很多地方的担保在里面或者口头的承诺在里面,这给他的风险补偿其实是不够的,他只有6%、7%的风险补偿,背后隐藏着很多的承诺和隐性,大家反复在问的就是城投债会不会违约?其实都含这一丝侥幸,就是城投债可能不会违约,这种情况下他的5%、6%、7%的收益水平可能是可以接受的。而当我们把这个信仰打破后,这个城投债给我们提供的风险补偿我觉得可能还不够,可能还要高600到1000个BT左右,可能才对投资者形成一定的补偿。也就是说这些债务资本把它做成产品之后,它可能在这种信仰面前,可能大家认识它的风险不是特别够,但是它会把我们的投资者也好,还是基金经理也好都置于到一种比较困惑的地步。就是说隐含信仰的信用产品它的风险收益是左偏的,它的胜率其实是比较低的,因此这种情况下对我们而言我觉得制度设计上应该做这样一些改变,如果说真的是要打破这种刚兑,那么我觉得就应该相对彻底地把这些产品还是要推向市场,给它足够的保证和担保。但是如果你把它推向市场,地方政府又给它很多承诺和保证,那么它就经常犹豫在兑付还是不兑付?是不是存在信仰或者是没有信仰的这种边界里面在进行游离,所以使得它的信用产品给我们的收益率其实非常不确定,在这种非常不确定的收益预期前提下,可能使我们信用产品将来的发展都会遇到比较大的问题,所以我觉得在这个方面来看,永煤事件也好,还是去年的包商事件也好,其实给我们整个固定收益行业其实都提供了一个比较大的挑战,就是如何把这种隐形的担保把它清晰化,使得它能够在风险补偿上能够贴补出来。像美国这样,你如果真要做到600个BP到1000个BP的贴补,那么投资者可能会获得10%以上的收益水平,自然他就承担更高的违约率也是可以接受的,但是如果说它二者之间匹配不是很彻底,它会导致它的风险补偿不够,使得这种产品的发展在未来会遇到比较大的生命力的问题,所以从这个层面来看,制度建设方面,和中国文化有关系,我们期待着会有一定的改进。

  主持人:我们对制度建设可能有一些未来得期待。

  冯俊:对,我们希望有一些期待和改进。

  主持人:但作为投资者要么提前做好研究,要么你在做这样一个投资计划的时候,你把合同或者是一些法律条文什么的提前讲好,谈好。

  冯俊:是的,主持人你说的非常对,第一你要么就做好很深刻的研究,没有这个金刚钻别去揽这个瓷器活。这是第一。

  第二确实这类产品可能会存在一些机会,比如说永煤,当它在交易所,有些煤矿企业在交易所的债券,进行抛售的时候,他可能是在五块,抛到五块十块,最后的的本金兑付,他愿意兑付你50,你的回报率是非常高的,那么这种情况下,看你是不是一个专业的人士,如果你是专业人士,你有这个能力去获得一个非常高的收益水平,我觉得这个模式也不是不可行,但作为一个大众化的品种而言,作为一个固定收益类的品种而言,投资者在进行面对的时候,可能确实不能把它当做一个固定收益的产品来进行看待,对于隐含信仰的产品类型?对它你要么就做好比较深刻的研究,要么你就做好可能会有一定亏损的预期,要么你就远离这个产品,等待制度建设进一步的完善。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF506)

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