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拉曼资产张磐:冷静看待债市波动 年末市场将如何表现?

2020年12月01日 00:00
来源: 东方财富研究中心

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【拉曼资产张磐:冷静看待债市波动 年末市场将如何表现?】近期债市信用风险问题成为热点,投资者应该如何看待?作为资深分析人士,他对四季度市场有何预期?近期债市为何违约事件频出?接下来债券市场的表现又会如何?

  嘉宾介绍:上海拉曼资产管理中心(有限合伙)信评总监,投资决策委员会委员。先后任职于联合信用、东方金诚等评级机构,具有八年信用评级从业经验,参与各类信用评级项目三百余例。2018年起担任拉曼资产信评总监、投资决策委员会委员,负责拉曼资产信用研究体系、框架和制度的设计和调整。其积累了丰富的风险案例并具备很强的风险发现及管控能力,在房地产、建筑施工及政府投融资平台等行业具有丰富的信用研究和实操经验。

  近期债市信用风险问题成为热点,投资者应该如何看待?作为资深分析人士,他对四季度市场有何预期?近期债市为何违约事件频出?接下来债券市场的表现又会如何?对此,东方财富网邀请到了拉曼资产信评总监张磐做客《财富大咖秀》栏目,跟大家分享精彩观点。

  张磐指出,最近信用债市场波动较大,但是投资者还应冷静看待。爆发违约或爆发风险的企业都是长期以来财务负担重,经营效益差的传统企业,在流动性边际收紧的大环境下,出现偿付困难等问题都是比较自然的,也是符合经济规律的。

  张磐强调,后续伴随一系列强有力的监管跟维稳的措施出台,以及在流动性层面的投放,利差走扩只是暂时的,那未来信用利差的收窄对于债券来说反而是一个短期利好。接下来的债市投资,需要关注三点:第一是需要密切跟踪宏观数据;第二是关注央行的流动性投放,因为债券和整个市场流动性密切程度非常高;第三是要跟踪整个利差的整体的变动情况。

  以下为采访实录:

  1)冷静看待债市波动

  主持人:朋友们大家好!欢迎收看今天的财富观察,我是主持人颜飞。近期债券市场有了很多的争议,大家非常的关心,今天我们请到了咱们的老朋友张总来为大家点评一下,通过他的视角解读一下。张总您好。

  张槃:主持人好,各位东方财富的观众朋友们大家好。

  主持人:接下来我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。欢迎回来。我们慢慢来,先说一说近期债券市场,尤其是信用债的表现。张总您是怎么看的?

  张槃:首先最近整个信用债市场确实是出现了比较大波动,但是还是希望广大投资者朋友们要去冷静看待,不要被一些公众号的文章去带偏了一些视角,或者说是变得比较执着于一些不好的事情。首先近期爆发违约或者说爆发风险的那一部分企业都是长期以来一直财务负担很重,经营效益很差,又是背负着比较重的员工包袱的那些传统企业,对于这样类型的企业可能在一个流动性边际收紧的大的金融环境下,出现相应的流动性问题,或者说偿付困难都是比较自然的,其实也是非常符合经济规律的。

  主持人:也就是用您的专业视角来看,或者业内专业人士的投资视角来看,他们出问题其实早有预期。

  张槃:是的,很多已经在市场或者说违约前的价格上已经有所波动,那么对于投资者而言还是要相信现阶段整个中央对于证券市场尤其是债券市场是前所未有的重视。今年一季度国务院就提出了今年要新增1万亿的信用债净融资,相关的指标到现在也都已经实现了,而且相关的信用事件爆发之后,党和国家有关领导人以及主管金融风险的金融委员会都是及时召开了会议,向整个市场向整个社会传达了有利的维稳的信号和信息。

  2)债券收益率有所回升

  主持人:基本的情况张总已经给大家简单介绍了一下,接下来,其实投资者最关心的是下一个阶段债券投资收益该怎么办?该用怎样的策略去应对?

  张槃:从我们比较专业的投资方法上来看,传统意义上不管是静态票息还是息差策略或者说是利差策略,现阶段看都是比较有效的。首先传统的静态票息,整个五月份之后,大家也都知道伴随我们复工复产的推进,整个经济数据都是快速回暖的,经济起稳的信号特别明显。相对应的金融监管部门也是边际性的收紧了流动性,整个债券的收益率已经是有所回升了。那么近期收到一些外部事件影响,收益率层面又是进一步上行了,我们比较乐观的判断未来一段时间整个静态的票息仍然是会处于一个比较舒服的投资区间。因为现在整个静态票息反而是2019年已经是一个基本持平的水平了。

  第二个单纯从息差策略来看,相比于已经逐步走高的债券的票面收益率,整体的资金市场,因为整个金融监管或者说金融调控,今年以来也是逐步地把整个市场的流动性也就是围绕银行间七天质押利率DR007这个指标来进行流动性的调节。所以相对于债券市场整个资金面它反而是比较平稳的。DR007的资金利率主要是围绕七天期回购的政策利率2.2线来回震荡。债券的票息和资金市场的质押利率之间所形成的这部分息差相对来说它的空间是比较稳定的,同时从策略的有效性来看,也为整个策略的执行保留了比较好的收益空间。

  最后一个就是利差,利差收窄,之前我来这里也说过很多次,我们要从无风险收益率和信用利差两个层面去理解,无风险收益率层面,就是整个债券的利率一定是伴随一个经济增速而同比例变动的,因为利率反映的是全社会对于资金成本的一个接受程度,而全社会对资金成本的接受程度又是取决于整个获得盈利的能力,获得盈利的能力也就是和整个经济增长是直接相关的。我们以每日的发达经济体的历史为例就可以很清楚地发现一个特征,就是伴随美国、日本整个经济增速不断下行,他们的国债收益率也是逐步下行的。收益率的下行其实就意味着债券价格的上涨,也就是意味着无风险收益率的下行,这是一个。

  第二个就是我刚才第一个问题的时候所说的,目前出现的那一部分因为特定事件所导致的利差走扩是暂时的,后续伴随一系列强有力的监管跟维稳的措施出台,以及在流动性层面的投放,这一部分的利差在未来一段时间内是会逐步走收窄的,那利差的收窄对于债券来说反而是一个短期比较好的去提高收益率的时间点。

  3)2021年债市展望

  主持人:2021年债券市场主要的投资机会我们又该如何展望?

  张槃:我觉得三个层面,第一个层面就是我刚才所说的伴随整个经济增速的变化和债券收益率增速之间的变化,这个是需要大家去密切跟踪宏观数据的。

  第二个,伴随整个央行的流动性投放,因为债券和整个市场流动性密切程度是非常非常高的,一般而言整个流动性的投放或者说是利率债等等会对流动性造成比较大影响的,都会发生在上半年,相对而言下半年整个利率环境跟市场环境受到一系列制约因素会相对来说比较少,那么在不同的这么一个季度和时间点的转化过程当中,我们是可以根据整个流动性的变化去做出一个相应的变化。

  第三点,其实还是我们要跟踪整个利差的整体的变动情况。其实利差的变动一方面是取决于整个经济复苏的这么一个进程,同时也是企业基本面,特别是企业这么一个债务层面,因为过去几年整个国内企业的债务是有一定程度提高的。后续的整个债务化解等等一系列的措施,能不能够有比较明确的政策或者说之前已经出台的相应的政策。不管是金融支持实体的政策还是财政政策等等,看他们的落地情况。

  主持人:时间来到了年底,最后基本上本年度就剩一个月了,最后的一个月给我们做一个短期的展望。股票市场、证券市场等等。

  张槃:首先相比国际市场,国内的整个经济起稳的态势和宏观经济的稳定程度都是比较高的,相对而言可能大家并不担心,但是外部形势的变化,尤其是美国这一边存在很大程度的不确定性,仍然存在很大程度的不确定性,在大选之后以及后续的这么一系列经济政策会怎么出台可能对国内市场仍然会形成一定的扰动。所以目前来看整个国内市场的情绪一方面是稳定的,但是从操作或者说心态上也是趋于谨慎的。

  第二个从整个今年的国内流动性情况来看,从五月份开始,央行就把流动性边际性收紧了,目前的流动性是处于平衡的状况,那么在整体资金面没有太大波动的情况下,相对来说仍然是比较复杂的国际形势,可能未来得一段时间仍然会以震荡为主。

  主持人:非常感谢张总,今天接受我们的采访,把市场最热门的问题,大家最关心的问题一一解答。我们期待未来有更多机会和张总在节目当中交流。

  张槃:好的,谢谢主持人,我们下次见。

  主持人:我们下次再见。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF506)

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