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美元Libor替代参考利率SOFR

2020年09月02日 13:42
来源: 东方财富研究中心

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  东方财富网邀请到了海航期货宏观首席郭盛华做客《财富观察》栏目,他在节目上表示,美元Libor新的替代参考利率叫做担保隔夜融资利率,简称SOFR。SOFR到目前为止已经得到了广泛地应用,从表现来看该指标对市场反映非常灵敏。

  以下为采访实录:

  郭盛华:是的。我们先看一下五种货币Libor对应的新的参考利率的情况,我们简单介绍一下。首先,我们看美元,美元Libor新的替代参考利率叫做担保隔夜融资利率,简称SOFR,我们在介绍美联储政策的时候也提到过这个指标,今天我们可以继续来多介绍一下。SOFR这款利率指标,首先我们看一下它的过程,在2017年6月份的时候,当时美国负责利率过渡工作的叫做替代参考利率委员会,简称ARRC,这么一个组织、这么一个机构,它在负责来选由哪个指标来取代美元Libor,然后如何向新的替代利率过渡。在2017年6月份的时候,ARRC这个机构确定用担保隔夜融资利率SOFR这个指标来取代美元Libor。第二年,2018年4月3日,美联储的纽约联储银行以及美国财政部的金融研究办公室,他们就开始对外发布SOFR每天的数据,这是数据开始发布的时间。

  SOFR的计算实际上并不是由纽约联储银行和财政部的金融研究办公室来计算的,计算是由纽约的梅隆银行以及存托结算公司DTCC这么一个机构,它的下属的一个子公司来共同计算SOFR的数据,纽约联储银行和财政部的金融研究办公室正式对外发布数据。SOFR的计算也比较简单,我们简单地可以跟大家介绍一下,我们知道SOFR这个指标反映的是以美国国债作为抵押的美元隔夜拆借成本或者说利率,具体计算的时候就是把隔夜的美元回购交易按照交易量加权,从小到大排序,然后选择第五十百分位的交易量对应的SOFR,这个利率数据作为当天的SOFR对外发布,SOFR整个利率指标的数据是这么计算和形成的,也是这么被确立为美元Libor的替代利率。

  和美元Libor相比,SOFR简单看来还是有几个区别的,(而且)这几个区别还是比较重要的,这也是它被选定为美元Libor替代利率的主要原因。首先,SOFR是有担保的,担保品是美国国债,而美元Libor是没有担保的,有担保和没担保的风险是不一样的。另外,期限不一样,我们刚才介绍Libor的时候,我们知道它有7个期限,从隔夜到一周到十二个月,有7个期限,目前SOFR本身是隔夜的,还没有较长期限的指标,直到2018年5月7日,芝加哥商业交易所CME推出了一个月和三个月的SOFR的期货合约,在期限结构上有所进展,取得了突破。

  另外,我们顺便补充一下,2018年10月1日,芝商所开始了场外的SOFR互换交易的清算业务,这也是一大进展。另外还有一个值得提一下的,2020年1月6日,芝商所推出了SOFR的期权合约,也就是说SOFR这个指标应用越来越广泛,越来越被市场和机构所接受。其实最开始的时候,我们讲2018年4月,纽约联储刚开始公布数据的时候,甚至在2017年6月,ARRC这个机构选定SOFR这个指标的时候,大家还不了解它,它的应用一开始进展是非常慢的。直到2018年7月,SOFR才开始被主流机构所认可,当时我们讲在2018年7月26日,美国“两房”之一的房利美发行了60亿美元的浮动利率票据,挂钩的就是SOFR这个指标,这是全球首单挂钩SOFR的债务工具,这是一个突破。紧接着,世界银行也发行了挂钩SOFR的债务工具。在2018年7月30日,在世界有重要地位的评级机构标普评级也宣布支持SOFR这个利率指标,认为SOFR是不错的,是可以接受的货币市场的利率参考。在这些机构的支持下和背书下,SOFR到目前为止已经得到了广泛地应用,从它的表现来看也是相当不错的,SOFR这个指标它对市场反映非常灵敏、非常敏锐。

  我们可以举一个例子,2019年9月,当时的回购市场流动性紧张,SOFR这个利率指标很快就快速上涨,表现的非常敏捷。后来美联储通过紧急重启回购向市场补充流动性,才把市场稳定下来,才把利率稳定下来,所以我们从这几个方面来看,SOFR到目前为止表现是不做的,它有望比较好地取代美元Libor,成为新的参考利率,我们讲这是美元(Libor)。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF506)

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