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从Libor向参考利率过渡

2020年09月02日 13:41
来源: 东方财富研究中心

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  东方财富网邀请到了海航期货宏观首席郭盛华做客《财富观察》栏目,他在节目上表示,从Libor向新的参考利率过渡可能会遇到一些问题,因为两者之间存在一些差异,这方面需要各方做好准备。

  以下为采访实录:

  接下来,我们还要补充一个内容,因为我们知道全球除了伦敦的Libor这个指标以外,银行拆借利率之外,我们一开始也说了,中国国内有上海银行拆借利率,香港有香港银行间拆利率,其实其他的国家、地区也有类似的银行拆借利率。我们知道中国上海银行拆借利率,我们习惯于叫Shibor,香港银行间拆借利率,我们叫Hibor,其实日本东京也有银行间拆借利率,简称Tibor,欧元区内部自己还有银行间拆借利率,简称Euribor。也就是说,我们看到它的命名都是非常接近的,实际上通常我们就把Libor、Hibor、Shibor等等,这些银行间拆借利率统称为Ibor,因为它的设计以及基本情况都非常接近,它的特点都非常接近。当然,它面临的问题也是比较接近的。

  主持人:也一样,我们一起来听一听面临的问题。

  郭盛华:为了帮助大家理解和分析思考相关的问题,我做了一个图表来帮助大家理解。

  主持人:好,我们一起来看一下。

  郭盛华:大家看一下这张表,有颜色的这五个就是我们刚才介绍的Libor五种货币的利率。我们再来看一下另外其他的几个指标,我们看第一个澳大利亚,它的银行间拆借利率名字叫做银行票据互换利率,它的替代利率叫做澳大利亚联储隔夜现金利率Aonia。另外,我们看第二个加拿大,加拿大的银行间拆借利率叫加元拆借利率Cdor,新的替代利率叫做加拿大隔夜回购平均利率叫Corra。第三个是欧元Libor,我们已经说过了。第四个就是我们刚才提到的欧元区的银行间拆借利率Euribor,Euribor和欧元Libor共同被欧元短期利率ESTR所取代。再下面,我们可以看到香港的银行间拆借利率Hibor,它的替代指标叫做港元隔夜指数平均利率,简称Honia,这么一个指标。再下来就是日元Libor,这个我们已经介绍过了。日元Libor下面是东京银行间拆借利率Tibor,日元Libor和Tibor都共同被东京隔夜平均利率所取代。接下来是瑞士法郎的Libor,英镑Libor和美元Libor,这个我们已经介绍过了。最后这个是中国上海的银行间拆借利率Shibor,Shibor目前还没有确定的替代方案和利率,这个未来我们还要观察。到这里为止,我们对包括Libor在内的全球主要的Ibor利率指标和它的替代利率指标简单地做了一个分析。

  我们回来,接下来了解一下从Libor向新的参考利率过渡相关的情况。首先,我们需要指出的就是说,从Libor向各个新的参考利率过渡的话,可能会出现或者说会遇到一些问题的,这个还是要做好准备的。因为比方说,Libor是无担保的利率,美元担保隔夜融资利率是有担保的,这两个之间的差异在过渡的时候是需要考虑的,比方说要重点考虑美元Libor和SOFR之间的信用利差问题。另外,我们刚才介绍过期限有区别,SOFR目前市场上它是隔夜的,虽然它推出了一个月和三个月的期货合约,但是和美元Libor比,美元Libor有更多的期限,最长的有十二个月,也就是说SOFR可能未来随着它的应用,可能需要不断地完善,特别是在它的期限方面,这些问题在过渡的时候是需要重视的。为了顺利地向新的参考利率过渡,美国的替代参考利率委员会ARRC这个机构给出了一些建议,来帮助机构、投资者顺利地向新的利率指标过渡。比方说在新的贷款合同或者说合约里面注明新的参考利率这个内容。又比方说,第三方的机构和系统在Libor退出之前抓紧时间对系统的功能进行完善等等。又比方说,ARRC强烈建议,2021年6月30日之后,银行不要再发放挂钩Libor的贷款,特别是新的贷款如果偿还期在2021年12月31日之前,ARRC强烈不建议银行继续这么做。当然,另外一方面就是说交易者和机构之间应该多沟通,多加强合作,为了向新的参考利率过渡,减少自己的损失,降低风险等等,这是ARRC给出的一些具体的建议。

  我们最后再来说一个问题,我们知道美元Libor、欧元Libor、日元Libor、英镑Libor、瑞士法郎Libor,它涉及的不只是这五个货币的发行国,因为这五种货币在全球金融市场上,各个国家的机构、投资者都在使用,都有投资相关的工具,都有关系。实际上,其他国家也在为这个过渡做准备,比方说中国,中国在今年4月份,也就是2020年4月份的时候,外汇货币掉期交易,外汇利率互换交易就增加了五个利率指标,包括我们刚才介绍的美元的SOFR、日元的TONAR、英镑的SONIA等等,就增加了这些利率指标进去。另外像澳大利亚央行在2020年4月份,也对澳大利亚的金融机构提出了要求,希望澳大利亚的金融机构尽快为Libor的退出做好准备。

  以上就是关于Libor指标以及它存在的问题,以及它退出之后新的参考利率的一些情况的介绍。

  主持人:非常感谢郭首席给大家带来的关于利率的一些解读,连着之前我们非常多的货币政策,包括国际上的一些重要的央行的货币政策,我们全景的了解了在当下特殊时点之下,数量工具和价格工具到底对我们的生产生活有怎样的影响。

  今天的节目先到这里,我们以后有机会再和郭首席再聊一聊,咱们投资者关心的一些问题。

  郭盛华:好的。

  主持人:我们下期节目再见。

  郭盛华:再见。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF506)

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