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安信策略陈果:短期A股有望继续反弹 关注一季报超预期优质公司

2020年04月07日 08:44
作者:陈果
来源: 陈果A股策略

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【安信策略陈果:短期A股有望继续反弹 关注一季报超预期优质公司】A股市场整体估值已处于历史底部区域,近期货币政策节奏有加快迹象,海外市场逐步走出恐慌情绪,原油达成新一轮减产协议概率上升,我们认为短期A股市场有望继续反弹态势,结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建,同时近期可以关注一季报超预期的优质公司。

  投资要点

  我们认为虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免,但中国疫情率先得到控制,中国经济也已经出现逐步恢复的迹象,在政策坚定推动支持下,内需部门回升趋势将更为确定,且在这个过程中流动性仍将维持充裕,而A股市场整体估值已处于历史底部区域,近期货币政策节奏有加快迹象,海外市场逐步走出恐慌情绪,原油达成新一轮减产协议概率上升,我们认为短期A股市场有望继续反弹态势,结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建,同时近期可以关注一季报超预期的优质公司。

  近期行业重点关注:医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等,主题重点关注湖北区域振兴等。

  ■风险提示:

  1、海外疫情超预期,2、全球经济低预期,3、政策宽松低预期等。

  正文

  本周受海外疫情扩散影响,全球股市出现回落,但A股市场具有韧性,上证综指,中小板指,创业板指涨跌幅分别为-0.30%,1.33%和0.15%。从行业指数来看,本周农林牧渔(7.30%)、食品饮料(3.43%)、电子(2.11%)、综合(0.75%)、化工(0.37%)等行业表现较好,通信(-4.16%)、传媒(-3.45%)、休闲服务(-2.63%)、计算机(-2.29%)、银行(-1.55%)等行业表现靠后。

  从近期全球大类资产的走势来看,市场逻辑已经逐步从流动性恐慌中走出,以油价为代表的大宗商品开始触底企稳,暗示市场开始重新审视新冠疫情对于实体经济的冲击。而以A股为代表的部分疫情控制较好地区的风险资产开始逐步受到全球配置资金青睐,也反映了全球配置资金开始回归理性。

  我们认为虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免,但中国疫情率先得到控制,中国经济也已经出现逐步恢复的迹象,在政策坚定推动支持下,内需部门回升趋势将更为确定,且在这个过程中流动性仍将维持充裕,而A股市场整体估值已处于历史底部区域,近期货币政策节奏有加快迹象,海外市场逐步走出恐慌情绪,原油达成新一轮减产协议概率上升,我们认为短期A股市场有望继续反弹态势,结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建,同时近期可以关注一季报超预期的优质公司。

  近期行业重点关注:医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等,主题重点关注湖北区域振兴等。

  1、货币政策节奏加快,预计内需继续改善

  中国3月PMI指数回升,经济恢复好于市场预期。3月31日国家统计局发布数据,3月中国制造业采购经理指数(PMI)52.0%,较上月回升16.3个百分点。当然PMI作为环比数据,反映的是短期经济变化,当PMI连续三个月以上同向变化时,才能反映经济运行的趋势性变化。但PMI数据好于预期一定程度上也反映了国内疫情好转,政策逐步加码,复工生产加快的有利环境下,企业信心的迅速改善。

  结合近期中国经济中观层面数据来看,我们对中国经济内需部门的改善持续度有信心,虽然二季度外需下行的压力必然较大,但一方面我们要看到中国经济对于外需依赖度远低于2008年,另一方面我们相信伴随着国内一揽子宏观政策措施落地,中国经济整体将呈现环比持续改善的趋势。

  近期经济活动整体稳中有升。本周六大电厂耗煤量58.72万吨/天,环比季节性回落,同比趋稳;一线城市的交通拥堵指数持续回升至1.65,达到2019年同期水平;社会钢材库存自高位连续三周回落,降幅与去年同期相当,反映生产活动持续回升;乘用车销量连续四周低位回升,本周房地产销售回升速度趋稳,上游土地成交面积季节性回落。

  全国粮油企业及时快速复工复产。国家粮食和物资储备局安全仓储与科技司司长王宏介绍,截至4月4日,全国应急加工企业5388家,其中已经复工4750家,复工率是86.3%;复工企业的小麦和稻谷的加工能力每天96.2万吨,折合19.2亿斤。

  近期尤其值得投资者关注的积极信号是货币政策节奏加快,一周之内央行调降逆回购利率,再加定向降准以及罕见的降超额准备金率。

  3月30日,中国人民银行利率招标方式开展了500亿元人民币7天期限逆回购操作,利率较上期下降20个基点至2.2%,为2015年6月以来最大单次降幅。4月3号晚,央行网站宣布,针对中小银行定向降准,将于4月15日和5月15日分别下调存准率0.5%,预计共向市场释放资金约4000亿元。自4月7日起,将金融机构超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%。

  我们认为近期货币政策节奏加快,释放相当积极的信号,未来政策力度值得期待。

  信贷投放加速,货币政策效果初现。4月3日,银保监会副主席周亮介绍,一季度银行业各项贷款新增近7万亿元,同比多增1.18亿元,有力支持了实体经济发展。考虑到1-2月银行贷款规模为4.25万亿元,这意味着3月单月新增信贷规模接近2.75万亿元,较去年同期的1.67万亿元将多增1.08万亿元。

  上月MLF与LPR利率不变让有些投资者有些焦急,我们认为经过近期货币政策操作后,可以预期本月LPR会有明显下行,且对未来一个阶段的社融与信贷也应保持相当程度的乐观,近期又有投资者担心稳经济以财政政策为主,会导致金融市场流动性环比恶化。上周,2020年一季度央行例会上就有强调“健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制”,我们认为这体现出财政发力,特别国债发行和地方债加码绝对不会单兵冒进,稳经济的政策措施一定是组合拳,未来货币政策、财政政策的力度与配合值得期待。

  海外近期达成新一轮减产协议概率不断上升,油价低位反弹,市场情绪逐步改善。今年以来,原油价格大幅波动,2月中旬由于沙特和俄罗斯的相继宣布增产导致油价快速下跌,也成为近期全球资产价格动荡的导火索。近期伴随着需求端中国经济率先改善,供给端美国寻求推动主要产油国减产油价短期内强势反弹,WTI原油期货周涨幅达31.8%,为该合约历史上最大单周涨幅。从历史上看金油比和恐慌指数VIX往往具有较高的同步性,反映了全球投资者的恐慌情绪。该指数本周从历史极值回落,也印证了市场情绪的持续修复。

  美国页岩油企业怀汀石油公司(Whiting Petroleum)宣布破产反映美国页岩气企业压力不断加大;俄罗斯作为全球黄金最大买家4年来首次停购黄金,也暗示低油价可能开始影响俄罗斯外汇收入。沙特方面也表示,若其他产油国加入合作,沙特考虑将石油产量降至900万桶/日以下。被推迟至4月9日的OPEC+会议可能成为重要时间节点,据消息人士表示,OPEC+正在讨论可能削减原油产出1000万桶/日,而任何更大幅度的减产都应该纳入OPEC+联盟以外的产油国。此外,有关OPEC+吸收新成员的问题也可能在会议上讨论。据CNBC消息,俄罗斯直接投资基金(RDIF)首席执行官德米特理耶夫(Kirill Dmitriev)表示,俄罗斯和沙特阿拉伯“非常、非常接近”达成一项石油生产的协议。

  2、 一季报期仍将涌现一批业绩高增长公司

  一季报业绩预告目前披露率低,但虽然市场对一季报整体预期较低,但从预告看依然会有一些超预期的较高增长公司,预计这也将构成未来一个阶段市场关注的结构性线索。

  截至4月6日早上10点,全A共约250家披露一季报业绩预告,披露率为6.49%。其中,创业板披露率较高,为18.06%(4月10日将披露完毕),其他板块披露率均不足10%(截止披露日为15日)。

  从已披露创业板一季报业绩预告来看,预喜率为51.03%,结合一季报预告增速分布来看,创业板一季报业绩增速降幅超过50%的占比为27.59%,正增长超过50%占比也有31.72%(中小板则分别为41.98%和43.21%),已披露一季报业绩预告高增长企业的行业分布,发现业绩预告下限同比增长幅度大于20%的企业主要集中在电子、医药生物、化工和电气设备行业,分别占比16.28%,15.12%、12.79%和9.30%。

  进一步,我们对A股市场当前已披露一季报业绩预告的公司进行归因分析,发现一季报预告业绩高增长的公司主要原因是产销增加带来的营收增长(占比50.00%),这类公司主要集中在电子、电气设备等领域;由成本下降等带来的毛利率上升占比10.98%,这类公司主要集中在化工领域;直接受益于疫情带动销量的占比较低(9.76%),这类公司主要集中在医药行业;而业绩大幅下滑的公司基本上都是受疫情影响而造成的企业中下游复工延迟、原材料紧缺、订单减少和成本上升(占比86.96%)。具体而言,对于业绩预告预增或扭亏的公司进行归因分析,主要有以下几类:

  1、产业结构调整,开发新业务或产销增加带来的主营业务收入的增长;

  2、提高经营效率或原材料成本下降带来的公司毛利率上升;

  3、受疫情影响,相关产品的销量大幅增长;

  4、资产处置带来的非经常性损益、收购、并表等因素造成的业绩大幅增长;

  5、去年同期业绩基数较低使得当期明显改善;

  6、其他因素。

  对于业绩预告预减或首亏的公司进行归因分析(共69家),主要有以下几类:

  1、受疫情影响,企业及上下游复工延迟、原材料紧缺、订单减少、成本上升从而导致的主营业务收入减少;

  2、去年同期的正非经常性损益基数大或本期非经常损益为负对净利润造成影响;

  3、其他因素,如成本上升等。

  3、换手率下降、外资净流入

  从市场层面来看,由于短期受到海外不确定性因素的影响,市场风险偏好受到抑制,活跃度与换手率也进一步下降。从换手率来看,本周主要指数换手率大幅回落,创业板换手率已经降至历史中位数以下。本周上证综指,中小板指,创业板指,上证50沪深300,中证500,万得全A的流通市值换手率分别为0.83%,4.41%,5.1%,0.34%,0.63%,1.64%,1.29%,分别较前周下降0.15,0.55,1.14,0.1,0.13,0.24,0.21个百分点,分别处在58%,52%,40%,64%,61%,54%,66%分位数水平,大多数指数换手率回落至历史中位数水平,创业板换手率已经降至历史中位数以下。

  从个股层面来看,强势个股数量创去年11月以来新低。当前市场强势个股数量占比29.1%,较上周下降3.5个百分点,为去年11月以来新低,而超买个股与超卖个股之差占比-3.5%,较前周下降1.0个百分点。创业板来看,强势个股数量占比37.7%,较上周下降6.8个百分点,超买个股与超卖个股之差占比1.6%,较前周下降3.4个百分点。

  本周陆股通流入81.5亿元,创2月8日以来新高,一定程度显示在当前复杂形势下,海外投资者对当前位置A股投资价值的看好和对中国经济趋势的信心,这个信号值得内地投资者跟踪和关注。

  我们认为虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免,但中国疫情率先得到控制,中国经济也已经出现逐步恢复的迹象,在政策坚定推动支持下,内需部门回升趋势将更为确定,且在这个过程中流动性仍将维持充裕,而A股市场整体估值已处于历史底部区域,近期货币政策节奏有加快迹象,海外市场逐步走出恐慌情绪,原油达成新一轮减产协议概率上升,我们认为短期A股市场有望继续反弹态势,结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建,同时近期可以关注一季报超预期的优质公司。

  近期行业重点关注:医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等,主题重点关注湖北区域振兴等。

  风险提示:1、海外疫情超预期,2、全球经济低预期,3、政策宽松低预期等。

(文章来源:陈果A股策略)

(责任编辑:DF064)

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