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安信研究:A股目前处于牛市过渡期 战略上应乐观(附4月金股)

2020年04月01日 08:29
来源: 陈果A股策略

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原标题:安信研究

摘要
【安信研究:A股目前处于牛市过渡期 战略上应乐观(附4月金股)】A股市场整体估值已处于历史底部区域,因此战略上应乐观而不是悲观,我们认为从中期看A股目前处于牛市中的过渡期。

  策略团队

  陈果:毕业于复旦大学和上海交通大学,多次入围新财富、水晶球最佳分析师

  核心观点

  对于A股市场,我们认为虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免,但中国疫情率先得到控制,中国经济也已经出现逐步恢复的迹象,在政策坚定推动支持下,内需部门回升趋势将更为确定,且在这个过程中流动性仍将维持充裕,而A股市场整体估值已处于历史底部区域,因此战略上应乐观而不是悲观,我们认为从中期看A股目前处于牛市中的过渡期。短期投资者受到外部不确定性因素影响,风险偏好受到抑制,我们认为结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建。近期行业重点关注:医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等,主题重点关注湖北区域振兴等。

  风险提示

  1、海外疫情超预期,2、全球经济低预期,3、政策宽松低预期等。

  金工团队

  杨勇:2013年新财富金融工程第一名团队成员,2016年首次单独领衔新财富评选入围。

  核心观点

  当下或类似于2018年10月底,不悲观,不躁进。

  模型监控显示,上证综指或已处于一个重要的底部区域,但不排除还有一个诱空式的下跌出现。若仔细分析当下的底部级别,这个级别或许可以参考2018年10月底的底部级别。但是,当下以创业板指为代表的部分指数或仍处于头部格局,以及部分宽基指数仍处于下行趋势格局,因此或仍应保持不悲观、不躁进的心态。

  在行业判断上,模型显示农林牧渔、医药生物、建筑材料、建筑装饰、商业贸易和通信的大方向可能相对较好,可以继续保持关注。

  风险提示

  根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

  计算机 |金山办公

  胡又文牛津大学金融经济学硕士,2014-2019连续6年新财富第一。

  核心观点

  1、公司WPS Office经过近30年的研发,达到国际先进水平,是国内为数不多的能够与国外软件巨头正面竞争的产品

  2、公司的商业模式和产品能够有效抵御疫情的冲击,疫情对远程办公的普及将促进公司的长期发展;

  3、公司年报披露累计付费个人会员同比+104%,显示极强增长力;

  4、对标微软Office全球2000+亿人民币收入,公司发展潜力巨大。

  风险提示

  COVID19疫情发展超过预期,宏观经济下滑,云计算行业发展不及预期

  军工 |红相股份

  冯福章:北京科技大学博士;2007年进入证券行业,一直从事机械和军工行业研究。

  核心观点

  军工电子低估值标的,军工占比提升,估值有望重塑。

  子公司星波通信是优质军用射频/微波企业,配套对象已覆盖机载雷达、导弹微波导引头、通信数据链及终端等,受益于产品品类和型号的增加、新装备列装和实战化训练消耗,军品订单快速增长。

  公司近期正在发行的可转债落地后,将有效改善公司现金流和大幅降低财务成本,同时星波通信将成为全资子公司,进一步增厚公司军工业绩占比。

  此前公告拟收购志良电子5%股权,布局雷达与电子战领域有望进一步推进。

  公司军工成长性高,占比不断提升,目前整体估值仅17倍,对标可比军工微波公司,有较大上升空间,估值有望进一步重塑。

  风险提示

  电力监测检测不达预期、武器装备采购不达预期。

  食品饮料 |贵州茅台

  苏铖:毕业于复旦大学经济学院,曾任职上海糖酒集团产研中心,中银国际食品饮料首席;2015年加入安信证券,2015、2017、2019三次入围新财富,多次荣获水晶球最佳分析师。

  核心观点

  1、因“全球疫情加剧、外资流出、批价震荡加剧”三大利空集中作用,近期白酒超跌,茅台目前绝对收益吸引力强。

  2、茅台基础建设年,业绩指引稳健不激进,横向比给予更好高确定性,当前市场下具有稀缺性。

  3、十三五公司发展迅速,同时为十四五打下了产能、价差、直营建设等五个方面的优势条件,我们判断十四五公司前景更加美好。

  4、疫后经济恢复发展是重中之重,贵州省对公司给予期待,近期省领导调研讲话精神值得学习体会。

  风险提示

  直营自营开拓进度低于预期;价格变化不确定。

  医药 |凯普生物

  马帅:上海交通大学医学硕士,新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。

  核心观点

  1)一线品种HPV业务全年稳定增长可期:渠道深耕优势明显,公司总裁管总为全国妇幼协会副主席,目前进入1200家医院,配备200名销售,销售推广能力和服务能力领先于同行,预计全年双位数增长稳定。

  2)二线品种地贫/耳聋/STD十联检全年高增长可期:耳聋、地贫竞争格局良好,主要竞争对手渠道销售能力较弱,与HPV妇幼销售渠道协同,目前处于快速放量,且由于针对新生儿检测,受疫情短期影响相对较小,看好其全年销售端40%+增长。STD市场上90%试剂盒为“单检”,10%为二联检和三联检,公司的STD十联检预计有望快速替代单检、二联检、三联检。

  风险提示

  疫情影响超预期;二线重磅品种推广不达预期;市场竞争加剧风险。

  电新 |良信电器

  邓永康:毕业于西安交通大学和南京大学,在能源行业拥有12年产业工作经验。2019年新财富入围,水晶球第3名。

  核心观点

  2019年实现营收20.38亿,同比增长29.53%,收入跨越20亿的行业重要门槛的目标。实现归母净利2.73亿,同比增23.11%,EPS为0.35元,同比增25%。

  智能楼宇:聚焦行业龙头,配电与智能家居提供新增量。2019年,房屋新开工面积同比增长8.5%,同时地产行业正向头部企业集中。目前TOP10地产企业公司签约8家,TOP30签约20余家。2019年万科、碧桂园等放量且公司供应份额持续增加,同时,电力局配电房权限下放及智能家居等也给公司带来新的增量。

  信息通信:5G专用断路器建立护城河。2019年上半年良信电器联合华为,正式推出5G专用1U微型断路器NDB6AZ/NDB6A,将断路器安装高度由3U缩减至1U,使得5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍,实现5G配电模块化和小型化。前瞻的产品研发及良好的战略合作,在未来几年将助推通信领域持续高增。

  新能源、工控、工控等领域近年来也持续重点投入,未来有望保持高增长。综合考虑行业发展趋势、公司成长性、历史估值水平及可比公司估值,我们维持对公司的重点推荐。

  风险提示

  宏观经济下滑;行业竞争加剧等。

  家电 |老板电器

  张立聪:北京大学硕士,中山大学学士,新财富2019年第四名,2016年第四名,2015年第五名。

  核心观点

  1、自2019Q4以来,地产竣工向好,滞后2个季度提振公司销售。

  2、精装修业务放量。2019年,公司工程收入YoY+90%;预计2020年,工程渠道收入增速在40%~50%。

  风险提示

  竞争格局恶化,原材料价格大幅上涨。

  机械 |三一重工

  李哲:中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

  核心观点

  1、3月中旬以来工程机械行业出现了明显的拐点,在逆周期政策不断发力的情况下,工程机械板块有望直接受益。

  2、未来2季度会是行业交机的高峰期。而受疫情影响,部分企业自身停工和供应链的物流受到一定的影响,导致部分主机厂库存相对较低,特别是中小企业的库存相对较低,可能会影响后续需求高峰交机的数量,而公司整机和液压件备货相对充足,市占率有望继续提升,

  3。从长期来看,公司成本优势突出,海外布局完整,智能化和数字化推进顺利,未来有望持续增长。

  风险提示

  国内疫情反复、宏观经济大幅下滑。

  化工 |万华化学

  张汪强:毕业于华中科技大学,现任安信证券化工分析师。

  核心观点

  1、短期:市场低估了万华对冲外部波动的能力。一如油价大幅下跌,使MDI生产价差明显拉大,这一因素主导下万华盈利能力实则有所提升;而疫情影响上,国内需求已在逐步恢复,海外需求作为非经常性事件纵使一次性计提数个季度对内在价值影响不过百亿。

  2、中期:考虑到高成长性与回报率,站在全球配置的视角下看本轮下跌前万华估值是合理的;后续基于比较优势,中国制造业核心资产的配置理应加强,而对于潜在的刺激政策周期成长股亦是最优选择。一方面万华估值有望修复,另一方面公司今年大乙烯、PC二期项目投产盈利中枢也将提高。

  3、长期:我们反复强调万华是十年维度化工成长确定性最强的公司,其战略远见与执行力已充分证明自己。后续包括中国5大基地、海外2大基地建设,聚氨酯、石化、新材料(包括高端聚合物、营养品等)产业集群建设,相关多元化发展带来确定性的巨大增量。

  短中长期皆有明确的配置逻辑;市场对于短期系统性影响已充分甚至过度预期,且当前市值对于价投非常合适。持续重点推荐万华化学

  风险提示

  海外疫情对出口影响持续超预期,系统性流动性风险,安全生产风险。

  有色 |赤峰黄金

  齐丁:新财富有色行业 2015-2017年前五名。

  核心观点

  1、公司未来三年战略目标明确,海外金矿今年开始投产,叠加黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,矿产金有望迎来高速成长期。

  2、业内具备威望和高知名度的王建华先生担任公司董事长,全面重塑公司发展理念和治理机制公司治理机制显著优化,全方位调动公司内外部资源和积极性,为公司腾飞奠定坚实基础。

  3、美联储已将QE推向开放式、无限量的境界,考虑到流动性危机的担忧逐渐消解,金价上行的大方向已逐步奠定,前期避险属性消失的黄金资产有望重回上行通道。

  风险提示

  1)老挝Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;2)黄金为主的相关有色金属价格低迷;3)境外项目遭遇不可抗力因素。

  非银 |中信证券

  张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究,2018年5月加入安信证券。

  核心观点

  1、行业和头部券商迎多重政策利好。近期利好的政策因素包括:(1)货币政策和财政政策维持宽松,我们认为国内疫情已基本得到限制,在财政、货币政策宽松背景下经济有望率先回暖,高贝塔弹性的券商股将受益于股市回暖;(2)证监会发文明确中信等6家头部券商纳入首批并表监管试点范围并降低风险指标系数,此举将方便头部券商开展重资本业务(如衍生品做市、直接投资等),头部券商优势进一步凸显;(3)注册制改革与衍生金融工具的放开更适于头部券商展业,行业长期仍是龙头集中趋势。

  2、公司基本面扎实,增长确定性强。2019年公司营业收入431亿元(YoY+16%),归母净利润122亿元(YoY+30%),加权平均ROE为7.8%(YoY+1.6pcts),业务层面的亮点为:(1)重资产业务低成本扩表能力突出,交易投行转型驱动业绩增长;(2)公司投行能力、机构客户资源和资本金实力优势明显,预计投行、机构销售和直投等业务将持续受益科创板政策。

  3、估值低。截至2020年3月30日收盘,中信证券估值为1.64xPB,处于“黄金坑”,左侧布局时行业龙头更受机构资金青睐。

  风险提示

  全球疫情防控效果不理想/市场交易额萎缩风险/政策变化风险

(文章来源:陈果A股策略)

(责任编辑:DF064)

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