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兴证宏观:美债收益率创历史新低 我们怎么看?

2020年02月28日 11:10
作者:王涵
来源: 王涵论宏观

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原标题:【兴证宏观】美债收益率创历史新低, 我们怎么看?

  美债突破历史低点,全球市场避险情绪抬头。2月26日,10年期美债收益率一度下行至1.31%,突破历史低点。此外,主要经济体国债整体上行、各类大类资产波动率跳升、风险资产由涨转跌,体现全球市场迅速从“Risk-on”切换至“Risk-off”模式。这背后或体现市场对新冠肺炎全球发展不确定性的担忧。

  在流动性依然宽松的背景下,黄金涨势有所停滞,或体现通缩预期的上升。虽然全球避险情绪抬头,但黄金前期持续的上涨势头却有所停滞。一方面,这可能反映前期黄金多头持仓已较多。但另一方面,更重要的是,新冠肺炎全球发展不确定性上升后,通缩预期在近期出现急剧上升。尽管流动性预期仍然较高,但美国通胀预期在2月20日之后急剧下降,使得实际利率的下行放缓,这限制近期金价表现。

  通缩预期上升的背后可能是市场开始担忧基本面的风险。一方面,海外确诊病例增加,使得全球服务业风险上升。另一方面,供应链的风险可能也正在上升,尤其是电子产业链。从全球投入产出表的角度来看,中国、日本、韩国三个经济体对其他经济体的电子产业中间投入占比超过20%。中国台湾、美国均高度依赖中国内地、日本、韩国的产业链。上周五公布的2月美国、日本制造业PMI初值均大幅下滑,可能也已经开始反映这一部分的影响。

  未来怎么看?此前全球风险偏好的上升,其一定程度上反映的是市场对于全球基本面的预期或“有底”,尽管短期来看将受冲击,但并不会影响中期趋势,这使得流动性宽松预期占主导,推动风险资产上涨。而当前随着除中国以外地区病例增加,全球基本面的预期可能仍存在较大不确定性。在此背景下,流动性宽松的预期已经大幅上升,或将可能倒逼海外央行宽松落地。目前市场预期美联储和日本央行至6月会议至少降息一次的概率已经分别达到100%和99%,预期欧央行和英国央行至6月会议至少降息一次的概率的都超过了60%。

  风险提示:全球经济形势及金融市场变化超预期。

(文章来源:王涵论宏观)

(责任编辑:DF064)

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