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招商策略:政策基调的变化和大类资产价格背后的隐喻

2020年02月24日 11:05
作者:张夏
来源: 招商策略研究

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  【观策·论市】政策基调的变化和大类资产价格背后的隐喻。政策方面,2月21日的政治局会议对财政货币政策的定调更加积极,财政货币政策有望加码。国内降息周期已经开启,美联储扩表为国内货币政策提供更大空间,利率仍有下行空间,低利率环境下资金加速入市。会议专门提出强调了医药医疗、5G网络和工业互联网的建设,“科技+券商+医药”的配置组合有望继续维持强势。大类资产方面,美元指数和黄金共同大幅上涨反映的是市场对全球经济可能面临新一轮衰退的担忧。美国经济相对欧洲的优势以及强势美元地位导致全球衰退期间资金回流美国,美国指数走强;而美联储的扩表带来黄金相对美元价格的上涨,由此出现美元指数和黄金价格一起走强。在此情况下,美股不跌反涨,依靠的正是处于上行周期的科技股、类固收的地产股公用事业股。

  【中观·景气】春节假期和疫情推迟复工对于制造业以及工业品带来较大的冲击,多项政策出台助力行业恢复。目前绝大多数整车厂依然尚未复工、消费者需求依然处于抑制中,稳定汽车消费措施的出台将在疫情过后带动消费需求得到较大规模释放。工程机械行业生产、物流、销售等都受到不同程度影响,短期景气度下滑;根据近日中央政治局会议定调政策基调的变化,财政政策将会更加积极有为;预计工程机械行业将受益于专项债投向基建,且长期需求有保障。资金回笼受阻将使得房地公司面临较大的现金流压力,多个城市政策宽松力度加大,比如降低拿地门槛、放宽户籍认证等适当刺激行业恢复。交运、餐饮、住宿、旅游四大类困难行业也得到相应税收政策支持。

   【资金·众寡】基金发行活跃,融资余额创近年新高。公募基金发行持续火热,本周成立的偏股类基金规模近675亿份,为近一年以来单周规模最大值。本周北上资金继续净流入,医药生物、食品饮料连续第三周净买入最高,传媒净买入规模也较高,金融和家电较大规模净卖出;电子最近一周增持强度扩大最明显,休闲服务的增持强度继续收窄。融资余额创2018年以来新高,本周净流入366.41亿元,其中电子、非银金融净买入规模较大。

   【主题·风向】关注华为“5G全场景”布局和相关产业链投资机会。华为原计划在MWC上发布的“5G全场景”发布会将于2月24日在线上举行,预计全新折叠屏手机Mate Xs,以及笔记本、智能音箱、平板等众多新品将成为主要看点。本次发布会将首发HMS服务端荣耀V30,是第一款使用非GMS服务的海外安卓手机。华为加速1-8-N全场景智慧化战略的布局将带来相关细分方向投资机会。从投资的角度看,华为加速全场景智慧化战略的布局将带来折叠屏手机产业链、HMS产业链以及IOT产业链等细分方向的投资机会。

  【数据·估值】本周全部A股估值水平上行,创业板估值上行幅度较大。绝大多数行业估值水平上行,国防军工、TMT、电气设备等板块估值明显提升。

  风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期。

(文章来源:招商策略研究)

(责任编辑:DF064)

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