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融通基金万民远:理性看待疫情 挖掘医药行业的“核心资产”

2020年02月05日 11:12
来源: 融通基金

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  嘉宾简介:万民远,四川大学生物医学博士;历任银河证券、国海证券融通基金行业研究员,深圳前海明远睿达投资经理;2016年7月再次加入融通基金,现任权益投资部基金经理。

  问:本期专访融通基金权益投资部基金经理万民远。万老师你好,如何看待疫情对经济的影响?

  万民远:1) 短期尤其是一季度国内经济整体或将承压,受新冠肺炎疫情影响,各个领域均不同程度受压,中长期对经济的影响可忽略不计。

  2) 春节长假期间全国范围内居民居家隔离,消费旺季需求大幅下滑,尤其餐饮旅游及娱乐等可选消费服务业影响首当其冲;一季度为开工淡季,工业制造活动目前影响有限,开工持续推迟对投资领域的影响以及市场关注的WHO把此次疫情列为国际公共紧急事件是否会对出口产生不利影响,取决于后续疫情控制及发展情况。同时为应对疫情,预计后续稳增长政策有望发力。

  3) 整体而言,疫情对经济的影响是短期的,不改变国内经济自身运行趋势。鉴2003年SARS疫情,预计对经济的影响也将随着疫情的结束而快速消减。

  问:如何看待疫情对市场的影响?请分别从短期、中期、长期分析。

  万民远:1) 新型肺炎作为意外突发事件,对国内的宏观经济和股票市场将产生直接的短期冲击,可能类似于2003年SARS疫情4月中下旬的快速下跌,随后大盘进入磨底消化阶段,等待疫情“新增疑似或新增确诊”的稳定,届时或将迎来较强力度的反弹。

  2) 我们对控制疫情持谨慎乐观态度,目前武汉及湖北其他地区确诊病例虽仍持续新高,但全国(不含湖北)新增确诊病例持续下降。因有2003年SARS前车之鉴,举国重视防疫工作,随着气候温度回升,预计春节返程高峰结束后疫情有望稳定并逐步控制和消除。股市在短期系统性恐慌下跌阶段各板块差异较小,与疫情弱相关的科技、医药风格相对抗跌,而反弹阶段,前期跌幅较大的板块有望出现较强反弹。

  整体概括为:短期或有恐慌性调整,中期看疫情发展及对经济基本面的影响,长期来看,疫情事件性冲击可忽略不计。

  问:大家都在说“黄金坑”,短期的调整是不是入场的机会?

  万民远:目前大盘2800点附近,处近年在低位附近,根据以往历史经验,短期事件造成的股价调整往往是中线买入优质个股的机会,尤其是基本面影响不大的个股。中长期看,这种突发性事件的影响基本可以忽略不计。

  问:疫情之下,医药行业一枝独秀,但我们也发现并不是所有的医药相关股票都在涨,哪些细分行业机会更大,逻辑是什么?

  万民远:疫情导致短期Q1消费及周期等投资行业业绩预计有较大波动,医药板块的相对比较优势显现,提升了市场短期关注度。医药需求相对刚性,疫情对医药板块整体影响有限,但短期结构性影响差异较大,不同细分领域的影响将出现分化。

  1)目前防御疫情扩散主要通过防止人员流动交叉感染和物理隔离,治疗的总体思路是抗病毒、调节免疫力以及对症治疗。因此口罩、手套、防护服及消毒液等预防性医疗物资类需求增长最大,抗病毒及增强免疫力的血制品等治疗性药物需求也有望较快增长,疫情涉及人群数量多,医院呼吸及传染病检验相关的诊断试剂等需求预计爆发增长,但其他科室预计诊疗人数预计不同程度下滑。

  2) 企业端看,医疗服务等消费升级类预计短期受影响较大,需求短期被压制或延后;零售药店预计短期受益于预防性医疗物资需求的爆发及处方药的购药转移,长期也将受益于行业集中度提升及处方外流;直接与疫情相关,拥有相关检测及诊断试剂、治疗药物及相关器材的企业也将受益于此次疫情;血制品短期销售受益于医院备货,但同时疫情对采浆有较大影响,其他工业企业影响较小。

  问:疫情期间与人民基本生活保障相关的行业由于需求大幅提升,业绩是否会超预期?你会关注吗?

  万民远:短期疫情严重对经济的影响整体是偏负面的,对消费板块的影响也类似,对医药影响相对小,但整体也偏负面,部分跟疫情直接相关的防御及诊疗药物企业短期业绩有超预期可能,大部分企业影响是偏负面的,尤其是一季度,很多消费需求被延后。会关注相关企业的基本面变化。

  问:疫情结束后,医药行业相关标的会不会大幅调整?

  万民远:近期不少跟疫情关联度较高的公司(如口罩、诊断试剂、相关治疗药物生产企业及药店等)股价涨幅较大,后续会否因疫情结束而回调取决于疫情对公司业绩的影响,部分公司如药店等基本面确实因疫情短期业绩增长加速,这类有基本面支撑的公司且股价上涨不离谱,股价有支撑。部分对公司业绩贡献不明显仅因概念炒作股价大幅上涨的后续调整压力较大。疫情本身对医药行业整体的基本面影响不大,且属于短期一次性冲击,医药需求相对刚性,部分消费升级等服务型需求可能因为疫情发生延迟消费,对部分公司一季度业绩或许会有较大影响,对公司短期股价或有些影响,但对公司或行业中长期基本面影响不大。

  问:去年医药行业就很强势,今年开年依旧坚挺,请问你对医药行业的长期预期如何?如何寻找医药行业中的“核心资产”?

  万民远:全球资本市场医药行业大都是长牛行业,展望后市,对A股医药行业中长期依然看好。核心在于医药行业具有赛道优势:兼具确定与成长。确定性是指医药行业的消费需求相对刚性,与宏观经济周期相关性弱,且面临人口老龄化。成长性是指行业具有科技进步属性,如创新药械会创造新的消费需求,相比传统消费行业,更加具备长期成长空间。

  医药行业不管医保控费和招标降价多严厉,行业整体过去一直都保持了近2倍GDP的增速,未来这种预期有望延续。

  核心资产符合产业趋势、且成长与估值匹配,投资者可以赚到产业趋势和公司业绩成长的钱。个人判断,医药行业的核心资产可以从创新药及其产业链、高端器械、类消费升级及零售药店等细分行业中寻找。

  问:对下一阶段的投资,有什么建议?对全年市场预期如何?

  万民远:建议投资者理性看待疫情,从产业趋势角度看待医药行业投资机会。中长期看医药是个好行业,医保控费的核心是促进医保支出结构优化而非减少,行业一系列政策也正驱动产业优化升级(从过去的总量高增长到结构优化),万亿市场的医药永远都有结构性机会,但需保持良好心态,放低收益预期,医药值得也需要用时间去守候。

  风险提示:文章中的信息均来源于公开资料,本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果,不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考,在任何情况下,本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

  基金有风险,投资需谨慎。

(文章来源:融通基金)

(责任编辑:DF064)

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