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华夏基金: 疫情阶段性冲击市场 不改变中长期运行趋势

2020年02月04日 14:15
来源: 华夏基金

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  当前,新型冠状病毒的肺炎疫情牵动着全国人民的心,疫情防控也处于关键阶段。疫情发生后,公募基金公司自觉践行社会责任,全力支援抗击疫情工作,为打赢这场战争贡献行业力量,截至1月底,全行业爱心捐赠已近1.5亿元。

  不少投资者关心疫情对A股市场的影响。我们认为,从A股自身估值、市场流动性、疫情对实体经济影响、历史经验、监管政策呵护等各个维度看,疫情将对A股的短期市场构成冲击,但下行空间有限,大概率不会改变市场的运行方向。因此,投资者不必过分恐慌,如果市场短期出现恐慌性下跌,反而是不错的布局时机。

  首先,从A股估值看,当前沪深300整体市盈率在12.63倍,上证50整体市盈率只有10.08倍,无论是纵向历史比较,还是横向和国际市场的其他主要指数比较,都具有较强的配置价值。2019年以来这轮股市上涨,增量资金主要来自外资,从直接原因看,是因为A股被纳入MSCI,使得外资对于A股的被动需求上升,更大的需求还是因为到2019年初,股市下跌使得A股市场中有很大一批股票的估值水平已经很具有投资价值,受到境外资金追捧。

数据来源:Wind,天风证券研究所

  数据来源:Wind,天风证券研究所

  再从实体经济看,疫情对短期经济会造成一定影响,但不会使经济增速和就业水平显著滑出合理区间。况且2019年四季度开始,由于各项政策措施得力,我国经济已经进入阶段性反弹,属于短周期复苏态势,上游行业出现一定的被动库存回补也有利于对冲疫情带来需求弱化。由于春节、天气寒冷等因素、一季度GDP占全年的比重历来相对较低,如果政府能够通过严格措施使疫情拐点在一季度出现,则疫情对2020全年经济的影响不必过度悲观。

  在市场流动性方面,居民资金、机构资金和境外资金对A股的配置是长期趋势,增量资金入市为A股带来活水。当前,A股估值在全球市场仍具优势,配置价值凸显,外资持股水平相比其他市场仍偏低,外资对A股的配置比例有望进一步提升。从国内资金看,有关部门持续出台政策引导中长期资金入市,未来银行理财和保险等资金权益投资比例有望进一步提高,养老金有望加速入市,将为股市带来可观的增量资金;而且还会有个人投资者的配置需求提升带来资金的流入,原因是股市的估值相对合理,而楼市的估值水平过高了。

  此外,借鉴2003年SARS疫情对A股市场影响的经验看, SARS疫情在短期(大约1~3个月)内,对实体经济和大类资产价格走势产生了一定影响,但并未影响中长期趋势。在疫情最为严峻的阶段,指数在4月中到5月中旬急跌10% ,至5 月下旬企稳。目前港股市场在1月20日高点以来,恒生指数下跌9%,自1月23日以来恒生指数回撤约7%,A股存在一定程度的补跌空间,但下行有底,回撤之后再次进入震荡区间,预计疫情冲击过后市场仍会有很多结构性机会。

2003年SARS疫情对A股市场影响走势图

  2003年SARS疫情对A股市场影响走势图

  近日,人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》,表明监管部门也在为市场的平稳运行“保驾护航”。此次《通知》中直接涉及资本市场的主要有9条措施。总的考虑是,按照一切有利于疫情防控和促进资本市场平稳运行的原则,特殊时期作出特别政策安排,尊重市场规律,体现监管弹性,为受疫情严重影响的地区、企业、投资者尽快渡过难关全力提供金融支持,让资本市场的监管更有温度、更暖人心。

  总之,疫情的出现,将对A股的短期市场构成冲击,并不改变我们对今年A股市场整体偏乐观的判断。回顾历史,A股全面熊市的出现往往由一些重要根本性因素出现,例如通胀引起的宏观紧缩、全球经济危机,全面贸易摩擦等,而疫情的爆发对市场更多的是阶段性冲击,并不改变中期或者长期的运行趋势。考虑到A股市场目前估值处于历史偏低区间,企业盈利增速逐步触底反弹,流动性环境边际改善,在增量资金流入下,等待疫情形势明朗后,A股指数整体向上空间将再次打开。

  疫情终将过去,春天必会到来!当前我们只需要一定时间等待趋势明朗,市场短期的下跌,反而带来不错的布局时机。

(文章来源:华夏基金)

(责任编辑:DF075)

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