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中欧基金:“疫情坑”将很快填平 科技消费仍为主线

2020年02月02日 23:19

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原标题:中欧基金:“疫情坑”将很快填平 科技消费仍为主线

  湖北武汉等地近期陆续发生新型冠状病毒感染的肺炎疫情不断升级,海外市场受累较重,进一步加剧了市场对节后行情的担忧。

  中欧基金认为,此次疫情在去年底出现后,相关部门反应速度较上次非典疫情大幅提升。将2020年和2003年作对比,经济基本面都处于短周期的回升趋势里,如果疫情短期内能够有效控制,则可能对经济影响较小,反之,则大概率将对经济增长造成阶段性影响。虽然本次疫情也始发于上一年12月,但引起广泛重视的时间相对较早,叠加今年春节较早,就现状分析来看,疫情仍在可控范围内,如果疫情短期没有缓解,考虑到返乡群体滞后返工等因素,对1季度实体经济的影响大概率较为明显。

  回顾2003年的非典疫情,经济仅受到短期影响,其中交通运输、住宿和餐饮、金融等行业受到冲击较大。而此次在中央政府更加快速的强力干预下,疫情大概率比非典时期更快结束,相比上次非典疫情对经济带来冲击也较低,但经济影响有所前移。

  当年的资本市场,2003年疫情冲击较为短暂,在疫情控制后快速恢复。2003年A股受非典疫情冲击最明显的阶段,是发生在病例扩散加速、国际关注度提升且国内舆论升级之后,而行情的转折点是发生在疫情缓和、新增病例数下降的时候。从债市来看,初期也随着患病人数的上升及对经济的负面预期导致国债利率大幅回落,而后下半年市场利率随着疫情缓解和货币政策的收紧而逐步上行。

  中欧基金指出,根据2003 年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见:

  一方面,疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累;疫情尾声,第二产业增长或将迅速恢复,第三产业的恢复时间可能相对较长

  另一方面, 疫情将对零售消费造成较大冲击,但疫情过后的修复可能也很快;对投资的影响相对不大,对出口的影响也不显著

  此外,工业品价格走势偏弱,食品价格和大部分非食品价格波动不大,医疗保健相关消费价格有不同程度上涨。

  投资方面,中欧基金认为,短期疫情对资本市场带来扰动,但从更长维度来看,可能恰是进行布局的良好时。当前,我国经济复苏再企稳的格局并没有发生大的改变,消费和科技周期波动将替代地产投资周期波动,从而支撑经济企稳。驱动因素由估值转换为业绩,预计盈利弱复苏,估值窄幅波动。短期来看,本轮流动性宽松加年初抢配带来的行情将告一段落。基本面角度看,各类宏观数据均显示经济企稳,这将对利率产生上行压力。但从中期的维度看,市场主线依旧在消费和科技板块上。结构上,看好服务板块,包括科技、传媒和教育。持续关注5G、消费电子、PCB、光伏和云游戏等方向。

  中欧基金基金经理周蔚文认为,武汉新冠肺炎事件对经济和各行业的影响与疫情何时控制住相关。就我们一般预期来看,疫情持续时间可能会以月计,不过股市更关注的是“变化”:

  如果在2月9日前后能出现疫情拐点,即新增疑似或确诊病例不再增加,那么可能也是股市的拐点。世卫组织对中国疫情定性的升级,会在短期内加大对中国经济的负面影响,但持续时间是两周还是更长期,关键还是看疫情的控制情况。

  即使在2月9日前后未出现疫情拐点,我们也应该确信,这是一次黑天鹅事件,对经济长期基本面影响很小;也应该相信政府不久会控制住疫情,经济方面也会有对冲政策出来。对经济的冲击越大,政府对冲政策力度会更大。

  “ 以上两种假设对股市的冲击力度不一样,我们期望出现第一种情况,但也会考虑疫情短期的不确定性,并采取相应的行动。中长期内,我们认为疫情给股市挖的坑会在不久之后填平,或会是较好的买点,我们也将持续看好结构性机会,如科技、医药、有持续竞争力的消费品牌等。”周蔚文说。

  中欧基金基金经理曹名长表示,中央及地方政府已经出台了一系列应对政策,相信疫情会慢慢得到控制。当然,随着春节返工潮的到来,以及病毒存在潜伏期,最近几周的情况可能会恶化,然后再慢慢转好。由于一月份政府开始积极应对,这一次对经济产生的影响可能会比2003年SARS带来的影响稍轻一些。从政策上来讲,预计政府会在流动性上给与市场支持,同时保持一个比较宽松的环境,尤其针对被疫情影响的中小型企业,会有一些政策性的倾斜。

  曹名长指出, 疫情使得经济周期复苏的时间多了一些不确定性,但是并不影响长期逻辑。2019年国内经济仍旧处于转型期,虽然今年GDP增速的预期可能会调低,但是增长的质量是向好的,这一点可以从企业毛利率和ROE不断改善看出来。估计疫情的影响大约会持续1到2个季度,市场因此会出现短期下跌。这次主要受到影响的行业,包括可选消费以及周期类企业,虽然很多企业的成品库存已经处于历史性底部。

  “如果节后市场大幅下跌,我们认为这是买入优质公司、特别是优质的可选消费公司的时机。白酒、旅游、餐饮、制造业都存在机会,我们希望以相对便宜的估值买入有优秀盈利模式以及管理层公司。由于疫情影响,短期内市场的波动性可能会加大,但是我们注重的是分享企业盈利增长带来的长期回报,所以这次短期突发事件更多地是带来买入机会。”曹名长说。

  中欧基金基金经理王培表示,春节期间,整个大中华股票都出现不同程度的跌幅,A股复盘后会有怎样的表现?整个市场经过了2019年的上涨,其本身并没有明显低估,处于相对合理的状态。在武汉疫情事件发生后,市场反应有滞后性,春节期间,事件发酵,而由于疫情事件带来的经济冲击还是非常明显的,尤其由此带来的消费和投资活动受到一定影响。因此,下跌难以避免,不过幅度相较海外所表现的弱势来说,可能会好一些。总的来说,需要一定的跌幅来释放恐慌情绪,超出的跌幅可以看做为市场对负面影响的过度发酵。另外,以科技为主的A股投资主线逐步明朗,在消费行业短期受到冲击后,更加剧了一致投资方向的指向性。

  王培指出,未来,影响整个A股行情的走势最核心的还是疫情进展程度,以及一季报所表现的和预期相比的巨大差异。因此下跌后,短期指数反弹的幅度可能不会很大,科技主线在这次随大盘调整以后,依然有望成为引导结构性行情的主要推动力。由于国内大面积需要隔离和防护,目前很多行业处于相对停滞状态,一季报的负面波动会较为明显,不过如果市场在前期进行了预期调整,后续的风险也相对有限,毕竟这属于短期事件不具备持续性。

  “疫情对经济的影响显而易见,中期会有宽松政策对冲的可能。当然,再往后看,权益市场的吸引力会更足,在这次股价和基本面同步调整以后,所看到的低点有可能是未来较长时间的低点,耐心等待,疫情好转后,有望迎来慢牛行情。”王培说。

  中欧基金基金经理周应波认为,关于武汉肺炎疫情的影响,目前难以准确预测,需要观察接下来关键几周的进展。只能说,作为一个普通的中国百姓,希望数月之内疫情逐步平息。此次疫情,一方面对短期的一季度经济造成重大打击,但相信这只是短期的季度影响,另一方面更深远的,对中国社会治理的方方面面影响广泛,应当会推动各方面更加规范化、现代化。

  周应波表示,股票市场的走势,既反映短期投资者的情绪,也体现中长期经济基本面。短期内我们大概率会看到A股市场的大幅调整,数周或乃至数月的阵痛难以避免;但中长期看,疫情终会过去,“刮骨疗毒”之后的社会经济发展会更健康,市场的短期下跌或会给投资者提供买入优质公司的良机

  “已经出现的黑天鹅事件不太重要,我们将继续在关注的新科技、新消费、新改革这几个方向挖掘投资机会,继续学习把握优秀企业管理层带来的公司价值长期成长。我们也建议投资者们不必恐慌,风雨过后一定会是彩虹。”周应波说。

  中欧基金基金经理黄华认为,“对节后的市场判断,大概率股市下跌、债券上涨。如果能一次性跌幅度较大的话,权益资产的长期配置价值将颇为明显债券市场经历过去2年最长的牛市之后,目前看,行情仍未反转,在宽松的货币政策和经济下行的大背景下,长端债券仍具有较高的配置价值。”

  中欧基金基金经理赵国英认为,疫情显著利好债券市场,尤其是长久期信用等级品种。一方面,疫情将大幅拉低1-2月消费和生产以及进出口贸易数据,抑制经济企稳复苏的势头;另一方面,不排除央行为了对冲疫情带来的负面影响进行相应的对冲,比如降息降准;此外,市场避险情绪浓厚,比如股市的低迷会加剧债券市场的牛市情绪。

  但是赵国英指出,“我们在操作上不能过于乐观,行情会随着疫情得到控制戛然而止,而且疫情过去之后生产和消费会报复性反弹,市场可能很快会迎来拐点,所以保持一定的警惕,及时止盈不宜恋战。”

  中欧基金基金经理刁羽认为,本次“新型冠状病毒肺炎”疫情从2019年12月从湖北武汉零星出现,后于2020年1月下旬出现扩散。由于疫情扩散期叠加春节假期,1月PMI未出现明显负面冲击。考虑到疫情环境下居民出行取消,尤其春节假期恰逢消费旺季,疫情对第三产业,特别批发零售、住宿餐饮、文化娱乐等行业将产生较为明显冲击,若疫情持续时间较长,那么对第三产业影响将更为显著。疫情对第一、第二产业的影响相对有限,主要取决于复工情况。

  刁羽表示,目前来看,疫情对消费和生产已经出现实际冲击,经济阶段性企稳的内生动力已被破坏,1季度GDP有破6的风险,后期需要货币政策维持“适度宽松”,以及疫情消除后更多的逆周期调节措施。考虑到2月为数据真空期,在避险情绪和经济下行预期下,债券收益率可能仍有下行空间。需要注意的是根据03年非典的经验,疫情消除后第二产业迅速恢复,第三产业也将逐步恢复,疫情对经济的拖累更多体现在“事件冲击”而非“内生型”,因此债券市场机会更多是交易型而非配置型,要注意止盈机会的把握

(责任编辑:DF407)

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