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华安基金总经理童威:从公募基金的视角看资管变局

2019年12月21日 20:48
来源: 东方财富

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  12月21日,由东方财富以及旗下天天基金共同主办的“2019中国资管发展论坛”在四川成都隆重举行。在此次会议上,华安基金总经理童威先生发表了《从公募基金的视角看资管变局》主题演讲。

  童威表示,整体而言,大资管格局在新阶段会被重新塑造,包括券商资管、公募基金、公募基金子公司在内的各个子行业都在探索应变之道。

  公募基金战略方面,未来有四个判断:

  第一,公募基金要发展资产配置能力,依托于权益债券的主动管理领域。

  第二,在资金机构化的过程中,公募基金要加强机构的服务能力,对交易型的账户加强关注。

  第三,公募基金需更加注重中国居民财富往标准化金融产品的转移,关注长期投资产品的收益偏好。

  第四,从生态上来看,大资管行业都面临着一些困局,可能历程较长,但公募基金仍需关注生态的变化,例如从卖方代销向买方投顾的转型等。

  以下为华安基金总经理童威先生的演讲实录:

  各位领导,各位同仁,各位朋友大家下午好!很感谢东方财富和天天基金给我这样一个机会,跟大家分享资管新规带来的新生态、新格局,还有新的变化,我谈谈自己粗浅的一个认识。

  从这些年中国资本市场的发展来说,相信所有的业内人士都是非常关注这样一个话题,可能再过几年,回过头来看今天我们谈到的好多东西,可能会有很多的体会,确实是新的格局。刚才前面的光大理财的领导,包括几位嘉宾都谈到了,观点我认可。我的题目是从公募基金的视角看资管变局,也是我的一些粗浅的认识供大家参考指正。

  主要分四个部分来跟大家报告,第一是想初步梳理一下资管新规的过程,第二是从大资管整个行业里边我们谈一些认为应变的核心观点。第三、第四是从公募基金的角度出发来谈一些思考或者是建议。

  资管新规出台的背景,一方面源于资管规模蓬勃的发展,从2000年到2018年,居民收入增长10倍,在规模迅速膨胀的过程中,也产生了诸多风险。例如刚兑,不利于国家金融体制改革和利率自由化;又如非标,非标主要集中在房地产领域,但从2008年以来中国GDP呈现缓慢下降,加之房地产产业链长,非标的交叉持有、多层嵌套等风险令人担忧。直到2018年4月,四部委发布了资产管理指导意见,资管新规初具模型。

  总的来说,目前新的监管框架已经基本形成,资管行业也因此迎来新格局、新生态。新的监管,主要针对中国资管行业规模的迅速发展带来的种种的风险因素,对不符合资管本源的因素进行监管和改善。

  大资管的格局在新阶段将被重新塑造,银行理财子公司、券商资管、公募基金及子公司、私募基金都在探索应变之道。从国内资管行业发展来看,1998年公募基金诞生,直到2007年之前都主导着资管行业;2008-2012年以银行、信托为主导;2013-2016年金融机构倡导金融产品创新,基金子公司开始起步,资管行业呈现多元化发展;而从2017年以来,监管力度显著加大,整个资管行业进入了规范发展的阶段。我们认为,所有资管子行业,在面对客户时,最少有两个比较重要的统一标尺,一个是业绩,另一个是服务。

  实际上,中国的资管新规大背景是在宏观方面考虑的,有两个驱动因素,一个是2012年劳动力步入下降趋势,第二个是中国的城镇化速率也逐步进入平稳阶段。在宏观经济条件下,现在我们遇到了双重的资产荒,第一个资产荒是来自于实体经济的资产化。例如PE很难找投资目标,银行的信贷资金也很难发现非常好的信贷目标。第二种资产荒,我们预计未来一线房地产的收益率大概在0-5%,P2P正经历爆雷出清,私募基金也在5-10%之间。在双重资产荒的市场,我们相信权益市场会有比较大的发展,特别是结合理财资金的流入,以及中国居民的养老保险对长期较高收益的需求,这将是资管格局面临的宏观背景。

  同时,我们也分析了中国所有的钱,除了行业银行对接,货币发行渠道之外,来源就两个,一个是企业,一个是银行。我们重点关注了银行,也就是居民个人的财富。2019年中国家庭财富调查报告数据显示,整个中国居民的财富最大头还是房地产,大概占30%,部分有50%的资金放在金融资产里,但其中银行存款又占绝大部分。同时,从个人来说,不能承受本金亏损的客户大概占比65%,这就是资管面临新变化下的客户画像。

  那么具体到每个子行业,该怎么发展?最关键的还是回归本源,每个资管子行业具备各自的特殊优势,由此发展出差异化的产品,这是我们在讨论资管新规格局,资管竞争挑战下的一个大的出发点。另外,作为公募基金来说,需要有一个准确的判断,随着银行理财作为重要资金力量进入,它对客户提供的产品类型是宽泛的,原有的其它子行业的竞争优势会弱化。另一方面,我们看到竞争主体更多,竞争的深度更深,所以竞争的强度更大。当然,我们还是应该抱紧银行的大腿,做竞合最大化,在竞合中获得最大的收益。总之,基于整体的原则考虑,一是饼不断的摊大,规模越来越大;二是发挥差异化的竞争优势。

  公募基金作为普惠金融的代表,又是最早涉及标准化的投资领域的代表,考虑行业格局、行业竞争态式,有四个宏观方面的判断。

  第一,公募基金要发展资产配置能力,依托于权益债券的主动管理领域。

  第二,在资金机构化的过程中,公募基金要加强机构的服务能力,对交易型的账户加强关注。

  第三,公募基金需更加注重中国居民财富往标准化金融产品的转移,关注长期投资产品的收益偏好。

  第四,从生态上来看,大资管行业都面临着一些困局,可能历程较长,但公募基金仍需关注生态的变化,例如从卖方代销向买方投顾的转型等。

  华安基金以创新为发展,历史上比较有影响力,推出了国内最早的开放式基金、最早的货币市场基金等。虽然很多方面存在落后,但是我相信,今天讨论资管新规的新格局,再过几年回头来看,这样的产品有什么样的变化,可能再过五年四年,货币基金的规模还有这么大吗?居民的国际财富占比还会是现在的1%左右吗?我们仍然提倡深度研究,创造核心价值。

  非常感谢东方财富、天天基金给我们华安基金这样一个机会,供大家参考和指正。

(责任编辑:DF010)

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