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沪市公司监管锐评第五期 | 根除ST公司炒作乱象更要“土壤改良”

2019年12月10日 06:31
作者:浦泓毅
来源: 上海证券报

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  这段时间,ST公司行情有点不一样。近一个月,ST概念指数累计上涨5.06%,而同期沪深300指数却下跌1.95%;两市144只ST股票中,有12只涨幅超过20%,36只涨幅达到10%以上。其中,*ST九有*ST鹏起连续多个涨停,但两家公司也并无实质性改变基本面的重大事项。如此场景让人感觉似曾相识,这两年眼看就要熄火的“炒差、炒壳”之风似乎有死灰复燃的迹象。

  众所周知,ST公司大多业绩薄弱、主业僵化,甚至不少公司问题重重、积重难返。即便如此,偏偏总是有不少人买单,为的无非是博一个公司可能脱胎换骨的预期,甚至仅仅是明天股价还会惯性向上的可能。实际上,热衷“搞事情”的ST公司多,但能真正“搞好事情”的ST公司却是凤毛麟角。跟风投资ST公司血本能无归的故事在A股市场上比比皆是。*ST博元有“中国好同学”送资产,最终没有逃脱重大违法退市的命运;*ST华业三次在退市边缘挣扎,最后也避免不了面值退市的结局。统计显示,2018年和2019年以来,ST概念指数比上证综指分别多跌了14和29个百分点。这样来看,ST公司炒作之初,结局已经注定。

  明明是问题公司绩差股,不仅在二级市场上却被炒成了香饽饽,在社交媒体上也成为议论焦点。股吧里各路英雄七嘴八舌,拿着股票的总预感还会再来一个涨停;没拿到票的则义愤填膺、看不过去,却也大多无可奈何。这样的反应在成熟市场实在是少见,此前港股公司辉山乳业盘中暴跌90%,不见境外投资者有多大反应,境内市场的“吃瓜群众”倒是讨论得热火朝天。画风迥异的背后除了市场本身的差异,更深层次的原因还在于成熟市场中,市场的基本理念已经深入人心,投资者行为也更趋于理性。他们秉承着一个浅显易懂却被很多人刻意忽略的逻辑:投资风险股票需要自担其责,挣了钱不值得炫耀,亏了钱也是其来有自,没必要过多同情。

  反观A股市场,尽管近年来很多主流媒体和投资机构都在大力宣扬价值投资、理性决策,但从实际效果看,投资者的市场共识和价值投资文化都还未形成,投资行为散户化的倾向还没有得到根本改变。这与A股市场比较分散的投资者结构、普遍欠缺的投资经验和相对脆弱的风险承受能力密切相关。A股市场投资行为的随意化、情绪化和短期化等特点也比较明显。有些投资者要么绞尽脑汁挖掘内幕消息,要么盲目跟随所谓的股评专家,要么一厢情愿解读公司信息,真正形成了完整投资逻辑的个人投资者比例不高。在A股市场以散户为主的投资者结构下,尽管不少机构已经在坚持专业判断、深入价值发现,但还是难以形成主流。

  对于ST公司炒作现象,监管要不要管?当然要。对最近风生水起的ST股,交易所已经督促一些公司发了不少风险提示,有些还连连问询。这些措施,一定程度上提醒了投资者要理性交易。但是,要根本上解决ST股炒作的“本”,核心还是要靠市场自己来解决。无论是监管问询、风险提示,还是交易核查、立案稽查,处理的都只是个案,没有触及根本。需要看到,ST公司的炒作现象只是从特定“土壤”中自然生长出来的“野草”。要让这“野草”不再肆意生长,还得靠市场的“土壤改良”和自我净化,培育形成价值投资的文化。

  万变不离其宗,要形成价值投资的文化,就要让价值投资者能真正挣到钱。当投资者发现价值投资的盈利预期更有效、更稳定,炒壳的冲动自然就会逐渐消退。问题是怎样才能让价值投资挣到钱?归根结底还是要靠价格机制发挥信号作用。决定股票价格的,除了公司价值本身,还有供需关系。当前来看,制约价格反映价值的主要矛盾,可能还是供需关系的不尽平衡。这就需要把好入口和出口两道关。入口端,要继续保持股票供给,把股票稀缺性产生的溢价从源头上降下来,让价格回归到价值的基础上。出口端,需要严格执行退市制度,有一家退一家,打破那些“看上去很美”的虚无预期。价格机制搞对了,价值投资才有基础。

  实际上,资本市场已经走在了这样一条正确之路上。今年以来,监管层深入推进资本市场的各项改革创新,A股市场价格的结构性分化已经显现,有核心资产的公司价值也被越来越多的投资者认可。上证50和180指数分别累计上涨27.91%和24.33%,而ST概念指数却是下滑12.59%。虽然可以想见,ST公司的炒作可能短期内有所反复,但只要坚持把市场化改革的道路走下去,最终就会像成熟市场一样,培育出理性健康的投资生态。那时候,投资者将对ST公司不再密切关注和热衷讨论,取而代之被热议的将是那些含金量高的优质公司,因为只有价值投资才能挣到钱。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF520)

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