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家族式管理“沉疴难起” 闰土股份能否扳回一局

2019年12月02日 06:09
来源: 投资者网

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  江苏响水“3·21”爆炸事件后,不少中小染企整顿或关闭,染料价格因此上涨。作为染料行业“双寡头”之一,闰土股份定下2019年全年10亿元利润目标,多家机构也调高了公司盈利预测,但现实却不尽人意。如今,闰土股份正在积极地扩大产能,接下来能否扳回一局?

  浙江省绍兴市上虞区道墟镇。

  这里曾经是鲁迅笔下闰土的故乡,如今早已发展成染料之都,其中规模最大的,当属浙江闰土股份有限公司((002440.SZ,下称“闰土股份”)和浙江龙盛集团股份有限公司(600352.SH,下称“浙江龙盛”)两家上市公司。

  若论辈分,浙江龙盛创始人阮水龙是闰土股份创始人阮加根的师傅。两家公司的竞争厮杀一度成为道墟镇上的街谈巷议,直到阮加根2014年意外身故。这一年阮加根的亲人们一齐揽下公司的实控权,也为之后的危机埋下伏笔。2019年10月末,因涉内幕交易,阮加根的两名亲人被判刑。

  而今,两家公司已然拉开距离。2019年前三季度,闰土股份归母净利润同比增6%至10.78亿元,仅实现年初定下的目标的51%;反观浙江龙盛,前三季度归母净利润同比增22.13%至38.82亿元。

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  不过,近期,闰土股份的股东们集体宣布减持,传出了怎样的信号?

  蹊跷内幕交易案

  这个冬天,对于闰土股份实控人阮静波而言异常寒冷。

  今年10月末,广东省高级人民法院对闰土股份内幕交易案做出终审判决,并于近日公开了《茹振刚、张彩娟内幕交易、泄露内幕信息二审刑事判决书》。

  随之,闰土股份高管亲属3年前的一起内幕交易浮出水面,涉事人员或与公司董事长阮静波、大股东张爱娟等属近亲关系,涉及交易金额逾3000万元。2016年8月,闰土股份筹划重大资产重组,二人在聚会、吃饭等场景下“窃听”到公司即将停牌的内幕消息,并在信息敏感期买入股票。

  判决书显示,二人涉及交易金额逾3000万元。茹振刚犯内幕交易罪,判处有期徒刑五年,并处罚金120万元;张彩娟犯泄露内幕信息、内幕交易罪,判处有期徒刑三年,缓刑五年,并处罚金1万元。

  上市四年后,即2014年9月,55岁的闰土股份原董事长阮加根意外身故。

  当时仅有27岁的阮静波继承父业,出任闰土股份董事长;阮加根的妻子张爱娟成为第一股东。此时,摆在母女面前的挑战,不仅是企业高管及家族内部成员的利益关系如何理清,还有公司未来如何发展的问题等。

  企查查资料显示,闰土股份是典型的家族式管理公司,其实控人均为阮加根及其家族关联自然人。公司6名实控人中,阮加春是阮加根的弟弟,阮静波、阮靖淅是其女儿,张爱娟是其配偶,阮吉祥是其兄弟姐妹的配偶,张云达是张爱娟的兄弟。

  数据显示:除2012年以来,闰土股份上市以来净利润持续增长,2014年归母净利润达到12.87亿元,新董事长接手后,净利润在2015年-2016年连续两年呈下滑状态,2017年才开始回升,2018年终于回归到原董事长时代,达到13.13亿元。

  业绩目标难达成

  数据显示,2019年前三季度,该公司归母净利润分别为2.6亿元、5.67亿元、2.5亿元,同比增幅为-15.03%、41.89%、-19.46%。值得一提的是,今年第二季度公司获得了2.2亿元政府补助。

  今年年初,该公司制订了经营目标:“实现营业总收入不低于70亿元,营业利润不低于20亿元。”这一目标能否达成仍存悬念。2019年前三季度,公司营收同比增1.12%至51.08亿元,归母净利润同比增6%至10.78亿元,扣非净利润同比下滑7.14%至8.75亿元。

  而以往力荐该股的机构,最近也不再发声。今年上半年,不少券商发布研报上调了对闰土股份的盈利预测。其中中信建投指出:“系列安全事故致环保、安检力度再升级,分散及活性染料整体开工率有所下滑,供需压力增加带动染料价格大幅上涨,利好龙头企业;闰土股份形成了完善的产业链染料,降低生产成本,避免染料中间体波动对公司经营的影响,增强公司的抗风险能力。”

  但江苏响水“3·21”爆炸后,大批中小染企停产,闰土股份也借此契机几次涨价。如2019年9月,公司将常规分散染料执行价格上调2000元/吨,活性染料执行全系上调1000元/吨。

  不过,闰土股份业绩却未取得想象中的成功,反观其竞争对手浙江龙盛,2019年前三季度,其营收、归母净利润、扣非净利润分别为166.23亿元、38.82亿元、33.80亿元,同比增幅为14.11%、22.13%、9.85%。

闰土K线。jpg

  股东为何持续减持?

  显然,闰土股份并未把握住2019年染料价格上涨、利好龙头的行情,那么,接下来公司能否扳回一局?

  市场似乎对此持质疑态度。据数据,今年以来闰土股份基金持股骤降,截至2019年9月末,基金持股数合计618.05万股,远低于去年年末的1909.14万股。

  与此同时,该公司高管也在不断减持。今年上半年,阮吉祥、阮兴祥、赵国生、陈大光合计减持102.07万股,合计套现1242.27万元。闰土股份还因此收到监管函:“公司实控人之一阮吉祥在年报预约披露日前30日内,于4月3日卖出15.25万股,涉及金额251.87万元,违反了相关规定。”

  11月6日,闰土股份公告称,股东张爱娟、阮加春、阮吉祥和阮兴祥拟合计减持不超4 150万股,预计合计减持不超4150万股,占总股本3.61%。值得一提的是,前三名股东同为公司实控人。

  那么,为何股东在股价低位时集体减持?数据显示,自2019年4月末以来,闰土股份股价开启“跌跌不休”模式,股价从彼时的18元/股一路下跌到10.5元/股。

  在业内看来,这是闰土股份第四季度业绩继续走低的信号。

  除此之外,部分股东减持期间,公司还存在未披露的重大利好。据证监会网站11月20日消息:“2019年6月28日,公司收到2.2亿政府补贴,直至2019年8月31日才在半年报中披露。上述政府补助可能影响闰土股份2018年至2022年报表数据,公司至今未予披露其长期影响。”闰土股份因此被出具警示函,

  面对一系列挑战,当下的闰土股份正在积极扩大产能。公司近期披露,瑞华化工活性染料项目日前进行了整体搬迁,其年产10万吨高档活性染料(原粉)整体搬迁项目按照相应标准要求顺利开展,首期8万吨活性染料项目建设已经基本完成。

  接下来,闰土股份还将采取哪些改革措施推进公司发展、提升行业竞争优势、实现新的突破?未来家族式管理的积弊何时能除?《投资者网》将持续关注。

(文章来源:投资者网)

(责任编辑:DF372)

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