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　　自5月初以来，上证指数一直在3000点附近徘徊。不少私募机构坦言，越是横盘就越考验投资者耐心。

　　屡次上攻

　　上证指数近几个月一直处于横盘之中，屡次上攻3000点而不得。东方财富Choice数据显示，自5月以来的129个交易日中，仅有14个交易日上证指数收盘点位在3000点以上。最近一次收盘点位在3000点以上是在10月14日，当时上证指数收报3007.88点。

　　“指数长期横盘，有多方面因素，其中影响最大的要属外部不确定性因素。资本市场最大的天敌就是不确定性。国内方面，经济增速下行压力还没有明显减弱的信号，这也是资金不敢大规模上攻的压制力量。”新富资本研究中心相关负责人说。

　　在成恩资本总裁王璇看来，上证指数难以站稳3000点，主要有三方面原因。第一，经济基本面因素。CPI与PPI“剪刀差”扩大，经济增速仍处探底通道。第二，成交量因素。只有伴随成交量有效放大的上攻，指数才能站得稳。但横盘以来A股成交量未能明显放大。第三，资金流向因素。前期大盘龙头白马股一路上涨股价高企，有较大获利盘抛压。

　　虽然大盘5月以来总体表现以震荡为主，但A股并非完全无亮点。东方财富Choice数据显示，在全球30大主要指数今年以来的涨跌幅中，上证指数虽然以16.88%的涨幅排名第17位，但深证成指以33.57%的涨幅高居第二位，仅次于俄罗斯RTS指数36.69%的涨幅。

　　分析人士指出，如果单纯看指数表现，市场表现不尽如人意，但结构性行情仍在持续。比如，近期消费电子、医疗行业均有不错表现。

　　多空博弈

　　近期利好消息不断出现，例如再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、MSCI再扩容、外部不确定性因素缓和等，但目前机构观点难有共识。

　　在基岩资本副总裁范波看来，A股最核心的关注点是企业盈利。当前，市场过度关注利空因素，忽略众多利好因素。

　　“这两天A股下跌的主要因素是市场预期经济下行压力仍然较大，工业生产价格持续探底，企业利润受到挤压，风险偏好下降；而CPI数据攀升，未来货币调控想象空间缩小。”王璇预计，四季度行情主要以宽幅震荡为主，创业板结构性行情将继续发酵。

　　在新富资本看来，外部因素尚有较大不确定性，市场需要等待一个确定性较强的时机。“对于再融资新政，长期而言，可以激发市场活力，属重大利好。”

　　目前市场对部分利空的过度关注阻碍了股指上行。但在众多利多因素加持下，以及当前A股仍具备相当大的估值吸引力，震荡行情蕴藏布局良机。

　　考验耐心

　　震荡行情极为考验投资者耐心。范波指出，投资者需要找到符合经济转型方向的好公司。目前保持中性仓位，短期不会有大的变化。主要配置板块是确定性较高的成长股以及估值较低的股票。

　　新富资本研究中心认为，在存量博弈的前提下，公司质地尤为重要。随着上市公司数量不断增多，流动性的分配是大家需要重点关注的问题。一些被边缘化的公司股票流动性会越来越差，而质地好的公司会享受流动性溢价。

　　对于接下来的操作，王璇坦言，如果成交量未有明显放大，大盘上触3000点，投资者要以控制风险为主，严格控制仓位。总之，成交量是否放大是策略调整的主要考量因素。目前仓位为四成，主要配置银行与科技成长股。

（文章来源：中国证券报）