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指数产品发展再迎春天

2019年09月30日 05:42
作者:高道德 陈瑶
来源: 中国证券报

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  2002年第一只股票指数基金设立至今,国内指数化投资的趋势不断上升,加之养老金入市以及FOF的大力发展等,指数基金作为底层配置工具越来越受到投资者的重视。2018年A股市场调整,股票指数基金整体规模实现逆势增长,2019年A股市场逐步回暖,股票指数基金热度不减,仍是基金公司竞相布局的重点品种。我们认为,投资者对产品工具属性关注度正在不断提升,股票指数产品发展前景广阔。

  国内股票ETF规模占比首破50%

  细分来看,曾经火爆一时的分级基金在2015年上半年发展达到顶峰后规模持续大幅缩水,ETF取而代之,成为近2年市场新宠,推动股票指数基金规模大幅扩张。截至2019年6月30日,国内股票ETF基金(股票ETF和港股通通道下的港股ETF)规模合计4381.84亿元,占国内股票指数基金规模的比例首次突破50%,接近54%。

  股票ETF发展如此之火爆,除了产品运作透明、费率相对较低、投资效率较高、投资策略较为丰富(可配合进行套利、衍生品交易等)等产品自身特点外,还有以下两方面原因:一是投资者的交易、配置需求;二是或受到新会计准则的影响,部分机构投资者调整资产结构,通过持有宽基ETF产品,结合对冲工具控制业绩波动。

  这里有两个有趣的现象。

  (1)机构“代言人”指引投资方向

  我们按月统计了市场上3类主要的宽基股票ETF的资金流向情况,这3类ETF机构持仓占比高,可以反映机构投资者的操作思路。从图中可以看出,机构聪明的资金在2018年市场大幅下跌的过程中持续买入宽基ETF,2019年2、3月份市场反弹过程中获利了结;在2019年2季度市场震荡调整中,再次左侧买入,3季度上涨过程中卖出,兑现收益。整体上,机构资金偏向左侧操作,且收效较好。

  行业ETF方面,由于机构投资者持仓并不像宽基ETF那么集中,甚至有些产品个人投资者占据主导地位。因此,仅选取其中机构占比较高的几类行业ETF,分析其近2年的资金流向情况,也存在一定的前瞻特质。需要指出的是,由于科技ETF、半导体ETF等近期成立的产品未披露最新持有人结构,并未纳入统计。

  近年来市场波动加剧,风格轮动频繁,后市该投资何种风格是投资者关心的重点。这些机构占比较高的ETF产品或许可以作为机构的“代言人”,为投资者投资指引方向。

  (2)多数ETF获取正向超额收益

  股票ETF在紧密跟踪相关标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时,多数产品都还能相对基准获得正向超额收益。根据最新一期《海通证券-基金超额收益排行榜(2019年9月3日)》数据显示,截至2019年8月31日,超八成股票ETF年内相对基准获得正向超额收益。且从中长期来看,近1年、3年、5年各有89.43%、86.52%和80%的股票ETF相对基准获得正向超额收益。

  事实上,由于目前股票ETF主要跟踪的是股票价格指数,并不包含成份股分红,如果加上股票分红,股票ETF相对基准天然会获得一部分额外收益;除此之外,部分股票ETF还会通过打新、借券等方式增厚投资收益,力求覆盖投资者成本。

  例如,今年以来科创板赚钱效应凸显,不少资金借道股票ETF参与科创板打新。相比其他权益基金,ETF产品运作透明、成本低廉,还不需要投资者缴纳惩罚性赎回费,投资者获利后能够快速兑现了结。统计数据显示,截至8月31日,共有29只科创板新股上市,有73只股票ETF参与了科创板打新。其中,以国泰中证军工ETF、国泰中证全指证券公司ETF和国泰上证180金融ETF3只产品中签科创板新股数量最多,分别为25、25和24只。

  因此,不管出于何种原因配置股票ETF,在紧密跟踪指数的同时,还能额外获得超额收益,着实是个不错的选择。

  截至2019年6月30日,国内股票指数基金中规模靠前的除了股票ETF和部分ETF联接基金(无法在二级市场购买ETF的投资者通过银行渠道申购ETF联接基金)外,还有部分增强股票指数型基金和一些细分领域的,如军工、国企改革、白酒等,复制股票指数基金。前者在对标的指数进行有效跟踪的基础上,力争实现稳定的超越指数的投资收益;后者则是由于其明确细化的投资方向,成为投资者重要的配置工具,特别是那些结构分化较大的行业、方向下具体细分领域的指数产品,指向明确,工具属性强,受到投资者关注。

  指数产品发展前景广阔

  纵观发达的美国基金市场,经过多年的发展,呈现出指数化的发展趋势。根据ICI最新数据显示,截至2018年末,美国主动股票型基金的主导地位,在2018年首次被打破,形成与股票指数型基金(含ETF)二分天下的格局。

  分析原因,一是美国市场长期牛市助推指数基金保持业绩领先;二是指数基金具备一系列优势,包括纪律性投资以及低廉的费用;三是401K引入长期资金,投顾主导产品销售,从而使得基金销售方以及基金投资方利益一致。

  当前,我国正处于养老金等长期资金入市的十字路口。从需求端来看,监管积极推进、完善养老金制度,引导长期配置资金入市,指数基金的投资和配置需求十分迫切;从供给端来看,指数基金投资跟踪标的还有进一步丰富、完善的空间。从操作层面来看,相比于投资主动管理基金需要投入大量精力,进行全面深入的研究,指数化投资规避了这些繁琐、专业的流程,将基金投资简化为对市场、板块涨跌的判断,大大降低了投资研究成本。综上,我们认为,未来中国股票指数产品发展前景广阔。

  风险提示:本报告仅基于客观数据分析,不构成任何投资建议。

(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF380)

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