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海通宏观:社融增速稳定 短期内MLF降息的概率不大

2019年09月12日 08:22
作者:李金柳
来源: 姜超宏观债券研究

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摘要
8月社融存量增速持平在10.7%,政府和社会总融资存量增速从10.7%略降至10.5%,而企业各类总融资增速从7月的6.8%回升到6.9%。8月融资数据总量稳定,企业信贷结构改善,再考虑到猪价推升未来通胀上行压力和避免重新刺激地产,因而短期内MLF降息的概率不大。

  摘要

  9月11日,央行公布8月金融统计数据:8月新增社融1.98万亿元,同比多增376亿元;M1、M2回升至3.4%和8.2%;8月人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。我们的观点是:社融增速稳定,短期无需降息

  非标融资改善,社融小幅多增。8月新增社融1.98万亿元,同比多增376亿元,其中,对实体发放人民币贷款1.3万亿元,同比少增95亿元;表外非标融资减少1014亿元,同比少减1657亿元,是社融多增的主要贡献,其中未贴现的银行承兑汇票同比多增936亿元,而委托贷款信托贷款分别同比少减694亿元和27亿元;地方政府专项债券净融资3213亿元,同比少增893亿元;企业债券同比少增361亿元;股票融资同比多增115亿元。

  企业信贷回升,中长贷同比多增。8月人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。居民部门贷款增加6538亿元,同比少增470多亿元,居民短贷同比少增600亿,较7月少增幅度有所收窄,居民中长贷同比多增125亿元,也好于7月的同比负增;企业部门贷款增加6513亿元,同比多增386亿元,其中企业中长贷同比多增860亿元,是时隔4个月再次出现多增,企业短贷同比少减约1400亿元,较7月的多减亦明显改观,票据融资增加2426亿元,同比少增近1700亿元。整体上看企业信贷结构有所改善。

  财政存款少增,M1M2回升。8月财政存款增加95亿元,同比少增755亿,财政投放较去年略有加快。8月M2、M1、M0同比分别为8.2%、3.4%和4.8%,较7月均有回升。

  社融增速稳定,短期无需降息。8月社融存量增速持平在10.7%,政府和社会总融资存量增速从10.7%略降至10.5%,而企业各类总融资增速从7月的6.8%回升到6.9%。8月融资数据总量稳定,企业信贷结构改善,再考虑到猪价推升未来通胀上行压力和避免重新刺激地产,因而短期内MLF降息的概率不大。

  结构改革优先,市场化降利率因此,就货币政策而言,量的方面,未来或将继续引导结构优化、鼓励对制造业和民企中长期融资,而价的方面,主要通过LPR报价利率的下调,实现市场化降低实际利率的目的。上周央行宣布全面和定向降准,有助于9月中旬银行体系流动性稳定、降低货币市场利率,而在新的LPR机制下,降准释放的低成本资金将有助于银行报价加点数的下调,从而降低企业的贷款利率。

  9月11日,央行公布8月金融统计数据:8月新增社融1.98万亿元,同比多增376亿元;M1、M2回升至3.4%和8.2%;8月人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。我们的观点是:社融增速稳定,短期无需降息

  1、非标融资改善,社融小幅多增

  8月新增社融1.98万亿元,同比多增376亿元,其中,对实体发放人民币贷款1.3万亿元,同比少增95亿元;表外非标融资减少1014亿元,同比少减1657亿元,是社融多增的主要贡献;地方政府专项债券净融资3213亿元,同比少增893亿元;企业债券同比少增361亿元;股票融资同比多增115亿元。

  表外非标融资中,未贴现的银行承兑汇票增加157亿元,同比多增936亿元,是表外融资改善的最大来源;委托贷款减少513亿元,同比少减694亿元;信托贷款减少658亿元,同比少减27亿元,较前几个月少减幅度继续收窄,或与房地产表外融资的监管加强有关。

  2、企业信贷回升,中长贷同比多增

  8月人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。居民部门贷款增加6538亿元,同比少增470多亿元,居民短贷同比少增600亿,较7月少增幅度有所收窄,居民中长贷同比多增125亿元,也好于7月的同比负增。

  企业部门贷款增加6513亿元,同比多增386亿元,其中,企业中长贷增加4285亿元,同比多增860亿元,是时隔4个月再次出现多增;企业短贷减少355亿元,同比少减约1400亿元,较7月的多减亦有明显改观;而票据融资增加2426亿元,同比少增近1700亿元。整体上看企业信贷结构有所改善。

  3、财政存款少增,M1M2回升

  8月居民部门存款同比少增约750亿元,企业部门存款同比少增约350亿元。8月财政存款增加95亿元,同比少增755亿,财政投放较去年略有加快。8月M2、M1、M0同比分别为8.2%、3.4%和4.8%,较7月均有回升。

  4、社融增速稳定,市场化降利率

  8月社融存量增速持平在10.7%,我们测算,政府和社会总融资存量增速从7月的10.7%略降至10.5%,而企业各类总融资增速从7月的6.8%回升到6.9%,综合来看,融资增速整体保持相对稳定。

  8月融资数据总量稳定,企业信贷结构改善,再考虑到避免重新刺激地产,以及猪价大涨推升未来通胀上行压力,4季度CPI或突破3%的政策目标,因而短期内MLF降息的概率不大。

  5、结构改革优先,市场化降利率

  因此就货币政策而言,量的方面,未来或将继续引导结构优化、鼓励对制造业和民企中长期融资,而价的方面,主要通过LPR报价利率的下调,实现市场化降低实际利率的目的。

  上周央行宣布全面和定向降准,有助于9月中旬银行体系流动性稳定、降低货币市场利率,而在新的LPR机制下货币政策传导机制得到进一步疏通,降准释放的低成本资金将有助于银行报价加点数的下调,从而降低企业的贷款利率。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF078)

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