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股债双牛预期升温!增量资金正赶来!多家机构预计降息快来了

2019年09月09日 11:36
作者:魏书光
来源: 券商中国

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【股债双牛预期升温!增量资金正赶来!多家机构预计降息快来了】普大喜奔,奔走相告!随着央行直接宣布降准,券商等一众机构们一跃而起,对“金九行情”的乐观预期大幅升温,在整个周末和周一时间密集推送利好,从股市、债市、汇率乃至猪肉、核心资产。(券商中国)

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  股债双牛预期升温!增量资金正赶来,更多利好在路上!多家机构预计降息快来了,A股有望迎“牛二”。

  普大喜奔,奔走相告!随着央行直接宣布降准,券商等一众机构们一跃而起,对“金九行情”的乐观预期大幅升温,在整个周末和周一时间密集推送利好,从股市、债市、汇率乃至猪肉、核心资产。

  真是千金难买牛回头吗?不过,从今天早盘信息来看,A股大盘高开0.81%之后,明显有冲高回落迹象。而在债券市场,则由于前期普遍预期降准降息,10年期国债期货低开0.08%,陷入震荡行情。

  尽管短期市场信息错综复杂,但是券商研究人员对于后期市场仍然保持乐观情绪。特别是对于政策层面,普遍预计在9月20日左右将迎来一次降息空间,预计降息幅度在15个基点左右,相信降息会进一步提振市场信心,将A股推向新高点。而在债券市场上,降息的利好刺激将更为直接,10年期国债收益率跌破3%已经成为多数固收研究员共识。

  宏观利好组合拳还没有打完

  9月6日,央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,此次降准释放长期资金约9000亿元。

  统计显示,2015年至今,央行共实施过13次降准举措。但是,此次降准与以往不同,本次降准为“全面降准+定向降准”的结合,以往降准往往是采用单一的方式。

  但是,在降准之后,市场对于降息关注度越来越高。有分析人士认为,相比降准,降息对于实体经济的提振作用更直接,此外,在世界其他国家都在进行降息,我国也需要有与外部保持相对一致的步伐,以对冲外部环境的冲击。

  中信证券:9月降息

  在“量”的调节后预计将是对“价”的调节,我们判断接下来仍有降息空间,预计9月下旬MLF利率将下调10-15BP。

  此次降准力度总体适宜,0.5个百分点的下调并不制约后续货币政策的进一步发力。在央行8月开始推进LPR机制改革后,通过调节MLF利率来调节LPR利率的联动框架已经激活,而目前正是调整的时机。

  我们判断若美联储在9月降息,则央行大概率将同步调降公开市场利率,预计MLF利率将下调10-15个BPs至3.15%-3.2%的水平,同时央行有望引导一年期LPR利率较目前水平下降15-20个BPs,帮助降低实体经济利率,以进一步稳住经济。

  花旗银行:9月20日降息

  花旗基准预测是,9月份部分续作到期的MLF并下调MLF利率5-15个基点;预计LPR会在9月20日降低,这意味着银行业的贷款利率可能降的更快。

  华泰证券:降息空间在15BP

  央行本次全面降准是落实9月4日国常会的政策思路,同时国常会定调暗示本次降准之后还会有降息,未来央行大概率降低MLF利率引导LPR下行,降低企业融资成本,提高利率传导效率,预计降息空间在15BP。

  增量资金正在赶来

  据招商证券的测算,9月23日,标普道琼斯纳入A股将为A股带来11亿美元的被动增量资金。同日富时罗素提升A股纳入因子生效,也将为A股带来40亿美元的被动增量资金,两者合计共带来51亿美元(折合人民币将超过362亿)的被动增量资金。

  平安证券李信军表示,根据MSCI官方公布的数据可以看到,纯指数化的基金规模占比约为15%至20%,主动跟踪型指数基金占比约为80%至85%,富时罗素和标普道琼斯9月23日双双加码中国,三大指数合计可为A股400亿美元至700亿美元(折合人民币近5000亿元)左右的增量资金,其中被动配置为180亿美元,主动跟踪型基金可能流入约200亿美元至500亿美元左右。

  研究机构估算,三大指数(MSCI、标普道琼斯和富时罗素)将共计带来最多高达700亿美元(主动+被动配置)的增量资金,折合人民币将近5000亿元。

  值得注意的是,有知情人士告诉券商中国记者,近期不断有原来炒房的资金进入股市。“一些券商营业部最近的证券保证金余额在持续增加,已有营业部出现连续每天增加几千万的情况。这些钱中,有一些是原来的炒房资金。”

  A股“牛二”要来?

  随着政策组合拳的接连发力,频频释放“六稳”的信号,积极财政政策和更积极的货币政策下,市场乐观情绪明显升温。对于A股市场,众多券商分析师期待迎来更大一波牛市行情。

  今天9月9日,市场开盘大幅高开,涨幅0.81%,券商股全线走高,软件板块继续活跃。

  中信建投证券:A股将再创新高

  曾在一季度打出“牛市大旗”的中信建投证券也再度发声称,在利率并轨之后,本次央行实施年内第三轮降准,信用宽松和利率下降将逐步实现,盈利触底可期,A股有望再创新高,实现3500点的目标。

  牛市第二阶段到来,券商将构成最优行业,从长期来看中国经济发展直接融资,资本市场改革对券商也长期利好。其次,利率下降,经济转型,长久期的成长股估值水平提升更快,叠加盈利预期的改善,长期看好。

  总体来说,该团队建议最优先推荐配置券商和科技,加配困境反转的化工、汽车等周期品,坚守消费和高股息品种,实现金秋大丰收。

  海通证券:市场调整已经充分

  海通证券表示,牛市第二波上涨的两大条件之一已明确。市场结束调整进入牛市第二波上涨,需要基本面、政策面的共振,目前政策面已经出现明显变化,基本面很可能也正在赶底。

  海通证券认为,对比历史牛市第二波上涨的政策面、基本面背景,上证指数2733点很可能已经开始进入牛市第二波上涨。对比2005年6月-2005年12月、2008年10月-2008年12牛市第一阶段的调整,4月8日上证综指3288点以来的调整时空已经充分。

  中信证券:本轮上涨有望冲击年内前高

  A股仍有向上动能,本轮上涨有望冲击年内前高。国内政策宽松预期已明确,未来几周预计欧央行、美联储、中国人民银行顺次降息,全球宽松更加明确;外部事件和企业盈利拐点虽仍需确认,但边际有好转。四大担忧逐步明确,A股从突围到起势,仍有向上动能,本轮上涨上证综指有望冲击年内前高。

  广发证券:千金难买牛回头

  广谱利率、社融底、库存周期对盈利底的传导规律预示着A股盈利底将于Q3出现,中国经济下行和就业压力增大促使逆周期对冲政策加码。预计先财政后货币“星火破秋寒”。当前的环境与Q1内外双击的方向趋同但力度逊色,“2+1”因素驱动A股Mini版Q1进行时。建议配置广谱利率下行+盈利预期改善(早周期)的主线,如科技、基建链候场等。

  债券市场牛市将进入新阶段

  随着降准降息的来临,债券利好更为直接,目前十年国债收益率已经来到3.02%位置,距离3%一步之遥,要想冲破这一关口需要基本面或是短端利率出现趋势下行。目前债市期待的是降息落地,由短端利率打开长端利率下行窗口,需要关注9月9日和17日MLF到期续作是否会调低操作利率。一旦9月中旬,降息来临,债券收益率将刷新低点,牛市将进入新阶段。

  9月9日,在10年期国债期货市场上,开盘低开,下跌0.08%,随后展开震荡走势。由此可见,债券市场已经ALL IN了降准预期。此外,数据显示,9月共有4415亿元MLF到期,其中9月7日到期1765亿元,因正逢周末将延至周一(9月9日),9月17日到期2650亿元。但是,从今天央行公开操作来看,央行开展1200亿元7天期逆回购操作,今日1765亿元MLF到期,并没有足额续期,中标利率仍然维持2.55%不变,令人寻味。

  招商证券固收团队:债券收益率下行方向明确,但是不能太乐观

  对于债券收益率而言,一是关注本次降准净投放规模,这在MLF的续作量就能得到初步答案。二是降准之后何时调整政策利率,通常情况下,MLF和7天逆回购利率基本是同步变化的,债券收益率下行的空间取决于短端利率水平。政策利率下调一定会执行,但时间点是否在9月不确定。原因之一是我们在此前的报告中提及的人民币汇率问题。所以,债券收益率下行的方向是明确的,但9月下行幅度不能仅靠一次降准而过于乐观。

  平安证券固收团队:降准降低了下调MLF利率的必要性

  从利率并轨的角度来看,短期下调MLF利率的必要性似乎并不大。在LPR市场报价改革之后,央行更倾向于压缩商业银行的加点幅度而非下调MLF利率来降低贷款利率。事实上,本次央行之所以再次使用全面降准而非完全结构性降准,一个重要考量也是想通过降低商业银行的负债成本来压缩LPR报价的加点幅度,而且本次的降准本身也在降低在短期内下调MLF利率的必要性。

  至于短期的OMO公开市场操作利率,我们认为短期内下调的概率不大。这主要是由于在LPR报价改革之后,我国之前致力于修复的货币政策传导模式由“政策利率——货币市场利率——存款利率——商业银行整体负债成本——贷款利率”转为“MLF利率——LPR利率—贷款利率”,在新的货币政策传导模式中,短期OMO利率的重要性有所下降。短期公开市场操作利率将部分发挥防止债券市场加杠杆的功能,其波动性将会有所提高。

  海通证券固收:股债双牛有望延续

  而本次降准最为受益的应该还是股市和债市等金融资产。首先,降准给金融机构释放了大量低成本的资金,即便是降准替代MLF,金融机构的融资成本也有所下降,可以支撑货币市场利率保持在低位水平,对于债市整体有利。

  其次,股市也将显著受益。一是债券利率尤其是国债利率的下降将有利于提升股市的估值水平。二是降准将降低银行资金成本,推动LPR利率下调,降低企业的贷款利率,从而降低企业部门的财务成本,改善企业的盈利能力。

  综合来看,本轮降准并非大水漫灌,严控资金流向房地产,而且房贷利率不降,只是定向降低金融市场和企业部门的利率,这意味着地产泡沫难再现,而股债双牛有望延续。

  人民币汇率预期稳定

  9月9日,在岸人民币对美元汇率开盘小幅上扬,一度收复7.12关口,与此同时,离岸人民币对美元震荡下行逾150点,失守7.12关口。人民币对美元中间价调升4个基点,报7.0851。

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  根据国家外汇管理局公布的最新数据显示,截至2019年8月末,我国外汇储备规模为31072亿美元,较7月末升幅0.1%,较年初升幅为1.1%。国家外汇管理局新闻发言人王春英表示,8月,我国外汇市场秩序良好,外汇供求保持基本平衡。受全球经济增长、贸易局势、地缘政治等多重因素影响,美元指数小幅上升,主要国家债券价格上涨。汇率折算和资产价格变化等因素共同作用,外汇储备规模有所上升。

  申万宏源宏观:主要发达经济体债市收益率大幅下行,是8月外储资产小幅增加的主因。央行宣布降准,被认为更多是对基础货币收窄的一种对冲措施,并非体现货币政策将大幅宽松,对人民币汇率造成的压力预计有限。考虑到连续贬值或引发2019年下半年至2020年上半年集中到期的外债流出压力,可能触发“汇率贬值-国际收支恶化”的负向循环,预计央行年内或将引导人民币汇率预期趋于稳定。

  平安证券:展望后市,短期人民币兑美元汇率进一步贬值的空间可能有限:第一,人民币并未形成持续的贬值预期;第二,中美10年期国债利差目前超过150个BP,处于历史高位;第三,2019年可能是美元指数长周期发生牛熊切换的一年,当前美元指数处于99附近的高位,难以进一步上升;第四,人民币再度大幅贬值为出口企业对冲关 税的动力有限,人民币兑美元汇率有望在7.20左右企稳。

(文章来源:券商中国)

(责任编辑:DF010)

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