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长江证券:股息溢价再创新高 高股息策略配置良机

2019年08月14日 08:19
来源: 长江策略

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摘要
市场磨底,股息溢价率再创新高,利率仍处下行周期,高股息策略配置优势凸显。

  股息溢价高位叠加利率下行,是高股息策略胜出的绝佳组合

  高股息策略往往在弱市环境、股息溢价率处高位,且利率下行周期中表现突出。高股息策略是经典的高收益稳健型策略之一,该策略胜出的本质在于股市的确定性收益有相对吸引力。而这取决于股息率相对无风险收益率的高低,以及对后续利率环境的判断。较高的股息溢价率意味着即期锁定高超额回报,而无风险收益率的下行会进一步增厚相对收益,在弱市环境下会抬升高股息的稀缺性。回溯历史,此逻辑亦多有验证。

  高股息策略配置良机:股息溢价再创新高,利率周期下行

  当前,市场仍待盈利风险消化和外围扰动退潮,入局稍缓,结构为上。短期,指数仍处弱势行情,下行风险尚未消退,而上行动力不足。前者源自中报顺周期板块的盈利消化,以及外围扰动的实质性消退。后者尚需信息催化,政策再平衡仍需等待。结构调整正当时,高股息策略选择较优。

  市场磨底,股息溢价率再创新高,利率仍处下行周期,高股息策略配置优势凸显。7月,上证红利股息溢价创新高。截至8月12号,上证红利股息溢价约1.65%,处96%历史分位,远高于历史均值。另外,当前流动性充裕环境下,10年期国债收益率仍处3%以上,期限利差处2017年以来高位。央行多次强调要“降低小微企业融资实际利率”,名义利率仍有下行空间。长端无风险收益率下行有利于增厚高股息策略相对收益。

  策略优选

  历史回测,我们构建的高股息策略有较优回报,具体筛选标准如下:

  1、 稳定高股息:过去三年间股息率中位值、平均值均位于全部A股80%分位以上;

  2、 稳定高盈利:过去三年ROE中位值、平均值均大于10%;

  3、 低估值:PE不高于历史50%分位;

  4、 流动性好:自由流通市值大于50亿元;

  5、 低波动:过去一年相对大盘残差收益波动率不高于全部A股30%分位;

  筛选调仓:按过去三年股息率均值降序,取前20只。每年5月1日滚动调仓。

  风险提示:

  1、经济增速超预期下滑;

  2、公司经营计划出现重大调整。

(文章来源:长江策略)

(责任编辑:DF078)

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