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Pre-科创板项目“解渴”募资寒冬 股权私募掌门坦言“更难时刻”

2019年08月09日 03:21

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【Pre-科创板项目“解渴”募资寒冬 股权私募掌门坦言“更难时刻”】根据21世纪经济报道记者了解,科创板正深刻地改变着股权投资基金,投资范围扩大,估值模式调整。同时,科创板也促成了Pre-IPO项目热销,Pre-IPO的估值水涨船高。对股权投资基金来说,这或许是一个最好的时代,也是一个最坏的时代。(21世纪经济报道)

  募资寒冬仍在持续,然而科创板带来了巨大的变化。

  根据21世纪经济报道记者了解,科创板正深刻地改变着股权投资基金,投资范围扩大,估值模式调整。同时,科创板也促成了Pre-IPO项目热销,Pre-IPO的估值水涨船高。

  对股权投资基金来说,这或许是一个最好的时代,也是一个最坏的时代。

  募资寒冬

  8月8日,新鼎资本董事长张驰表示:“今年私募股权基金融资难度很大,比去年更难融了,我们自己就不停的在跑资金跑项目,深有感触。”

  同日,章和投资管理合伙人高国垒告诉21世纪经济报道记者:“2018年是股权投资基金募资最难的一年,今年略有好转,但整体上还是相当困难。”

  股权投资基金的寒冬未褪,募资和投资都出现断崖式下跌。

  根据清科研究中心旗下私募通统计显示:2019年第二季度VC市场募投均下降明显。

  募资方面,2019年第二季度中外创投机构共新募集135只可投资于中国大陆的基金,同比下降28.9%,其中,披露募集金额的130只基金新增资本量为482.17亿元,同比下降62.2%,平均募资规模为3.71亿元人民币。

  而投资方面,2019年第二季度中国创业投资市场共发生726起,同比下降42.8%,其中披露投资金额的577起投资事件共涉及297.36亿元人民币,同比下降51.9%,平均投资规模为5,153.48万元人民币;退出方面,2019年第二季度共发生168笔VC退出交易,同比下降29.1%,其中IPO退出仍是最主要的退出方式,共计发生95笔,占比56.5%。

  在股权投资寒冬下,行业正在洗牌,大量私募撑不住倒下了。

  对此,上海韬韫投资管理有限公司董事总经理张润表示,“股权基金的募资问题始终是股权基金首先需要解决的问题,受资管新规、去杠杆以及整个经济环境的影响,在这种环境之下,想要获得高风险承受能力的资金,难度可想而知,不排除在未来两年有大量的股权经营管理人会走向平庸甚至消亡。”

  不过,事情往往有两面。张驰指出,“融资难的时候,往往市场估值下来了,反倒能淘到一些好项目,现在实际上处于投资的黄金窗口期。现在是行业的低谷期,有一个很好的机会窗口,如果能抓一些好项目,以后市场起来时就能有一个很好的收益。所以我们在铆足劲募集资金投项目。”

  在二季度股权投资基金募投出现断崖式下跌时,退出市场却开始呈现了趋稳向好之势。科创板横空出世,直至7月22日,科创板开板,半个多月以来表现良好,面对退出市场好转,业内认为,第三季度创投市场退出情况有望好转。

  一位股权投资人表示:“科创板首批25家上市公司中,有24家有PE/VC的参与,科创板受理企业中,大约九成有股权基金的身影,股权投资基金对科创板的影响很大。”

  科创板改变股权投资

  科创板也在深刻地改变着股权投资基金。

  张润表示:“科创板一定程度上有利于缩短股权基金的投资时间,因为科创板上市条件比主板和中小板相对宽松,创业公司可能会以较快的速度就能完成IPO,相应的股权基金的退出时间,存在缩短的可能。同时,科创板有助于加大股权基金通过IPO退出的便捷度。”

  “不过,科创板对应的公司更多的偏重于高科技,对股权基金来说,其投资的专业性变得更加重要。”张润说。

  张润认为,科创板对股权基金,有时候也会形成一些负面作用,比如股权基金大量抢项目,导致被投资企业估值偏高。

  对此,张驰表示,科创板给股权投资基金带来的变化非常巨大。“主要是科创板上市的五套标准,对利润不再有强制要求,这使股权基金的投资方向发生了很大变化。”

  “之前我们投资的方向基本是按利润的倍数、市盈率来投有利润的企业,因为那时只有有利润的企业才能在国内上市。但现在投资逻辑打破了,只要是有核心技术的龙头企业,估值合适的话,就可以参与。所以股权投资基金的投资范围,尤其人民币股权投资基金的投资范围更加广阔,除了投有利润的企业,没利润的企业、有核心技术的企业也能投了。”张驰说。

  “这带来非常大的变化,一是投资范围的无限扩展,可投的标的太多了;二是估值模式调整,到底什么样的估值算是合理的;三是股权投资基金要更加专业,因为以前投资拼关系,只要按利润的倍数就能投,的以现在更多的确实得拼眼光,拼判断能力,价值投资的时代才真正开始。”张驰说。

  基于这一系列逻辑变化,无疑股权投资正在变得更加复杂。

  Pre-科创板项目热销

  科创板使得多年来不温不火的Pre-IPO再度火热了。部分股权投资后移,更倾向寻找即将上市的科创板公司。

  据高国垒介绍,科创板以外的A股,几年来一直是定价发行,发行价不能够超过23倍,上市交易以后的涨幅即使翻两番,也达不到100倍市盈率。所以最近几年投Pre-IPO项目的模式风险相当大,操作这种模式的机构越来越少。但科创板目前上市公司数量有限,发行价格放开,又打着科创的概念(并不是每家公司都有很强的科创属性),二级市场市盈率被炒得很高,所以又有一批投资机构倾向于做科创板的Pre-IPO项目。

  “Pre-科创板是近期的一个热点,Pre-科创板基金热销。”张驰表示,因为科创板热带动了大量人想投Pre-科创板,所以Pre-科创板的基金热销,发得多,也更容易募集到资金并投出去赚钱。

  不过,高国垒认为,Pre-IPO火热的情况很难持久。因为二级市场的高市盈率会很快传导到一级市场,Pre-IPO项目的估值也容易水涨船高,投资风险也会加大。所以可能经历一段时间后,这个模式也会趋冷。

  而张润认为,对于股权基金来说投资后移,肯定是很多机构希望做的,因为投资回报的确定性更强,但实际情况未必如愿。因为被投资公司往往在早期更加缺钱,一旦被投资公司达到科创板上市条件,企业往往会选择尽快上市,在满足或即将满足上市条件的情况之下,引入股权基金的必要性会大幅减弱。

  “作为股权基金,如果想投资以上科创板为目的的创业企业,应该想办法提高自己的投资能力,并将投资前移,才更有利于立于不败之地。”张润说。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF387)

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