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招商策略:从中报前瞻看 哪些行业景气有望逐渐走出底部

2019年08月03日 11:58
作者:张夏 耿睿坦
来源: 招商策略研究

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【招商策略:从中报前瞻看 哪些行业景气有望逐渐走出底部】本文将对行业的财务指标等基本面进行评估,结合行业景气度和中报业绩预告等因素,同时考虑行业长期产业趋势,筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业,为投资者进行提前布局给出一些启发。

  核心观点

  参考历史上所经历的盈利周期,大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。目前A股所经历的盈利周期则是从2016Q2开始,以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善,紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体A股的盈利在在2017Q1达到本轮的高点,伴随者经济增速的缓慢回落,整体盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。

  2019年中报或者三季报将成为A股盈利周期的重要分水岭。在内外需不振的经济下行环境中,大多数行业难以实现景气度逆势上行。预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业,这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换,也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。

  以2002年以来全部A股的季度财务指标为样本,判断不同行业的盈利状况以及趋势变化。绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平,甚至轻工(5.7%)、汽车(8.3%)、电气设备(16.6%)、通信(19.2%)等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。

  财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化,有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域,乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、油服设备。

  半导体:近期半导体行业景气度出现了触底回暖的迹象,如6月行业龙头企业台积电营收超预期,北美半导体设备制造出货额连续两个月复苏。可关注5G通信网络建设带来的产业链机会(PCB、射频器件、通信配套等)。

  通信设备:随着三大运营商资本开支的触底回升以及5G牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到5G建设的冲刺阶段,部分产业链企业将在下半年逐渐进入业绩兑现期。通信设备商及其上游元器件供应商(PCB、射频器件、光模块)将率先受益于5G通信网络的建设。

  乘用车:汽车行业将在2019年中报将迎来景气度降低至冰点的时刻。随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深,上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择,其购买力将逐步得到释放;低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。

  油服设备:国内三桶油纷纷制定了七年行动计划,即自2019年-2025年将进一步加大石油天然气的勘探开支,该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。2019年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。

  电力自动化:2019年以来电网建设市场陆续迎来利好政策,本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型,电力自动化等细分领域投资额有望增加,电网自动化行业景气度在2019年下半年或迎边际改善。

  光伏:国内光伏产业政策出现了明显的边际改善,下半年国内光伏并网装机量需求的缺口以及海外光伏需求热度不减将对行业龙头业绩带来正向驱动。

  风险提示:会计准则变更,业绩超预期下滑

  目录

  01

盈利周期拐点——即将到来的分水岭

  参考历史上所经历的盈利周期,大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。2006年至今,全部A股上市公司经历了三轮完整的盈利周期,每一轮盈利周期大约持续36-42个月左右。对于每一轮盈利周期,上升阶段的时间较为稳定(约为12个月)而下降阶段的时间(大致为24-30个月)则取决于宏观经济背景以及政策所采取的逆周期调节措施。

  而目前A股所经历的盈利周期则是从2016Q2开始,以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善,ROE由2015年的1.8%上行至2016年的3.9%,紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体A股的盈利在在2017Q1达到本轮的高点,伴随者经济增速的缓慢回落,整体A股的盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。

  本轮全部A股盈利周期低点可能在2019年中报或者三季报出现,但是与前三轮不同之处在于,2018年以来持续宽松的货币政策和减税降费等财政政策等可能使得2019年盈利底部出现一定的抬升。2019年中报或者三季报将成为A股盈利周期的重要分水岭。

  参考制造业PMI,这样的景气领先指标也落入下行区间并且在最近三个月跌至荣枯线以内,可见大多数厂商对于未来的生产以及需求表现不乐观。在内外需不振的经济下行环境中,大多数行业难以实现景气度逆势上行。但是值得注意的是,在每一轮盈利周期达到底部的时刻,总有部分行业可以率先实现好转走出底部,比如2015年末整体A股盈利处于底部徘徊的阶段,在供给侧改革的刺激下大宗商品类企业的盈利开始修复,随后制造业的资本开支意愿也出现好转,同时以食品饮料为代表的大消费行业实现了较长时间的高景气度。而目前处在盈利周期的底部并且是关键的盈利分水岭,预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业,这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换,也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。

  本文将对不同行业目前的财务指标等基本面进行评估,结合行业景气度和中报业绩预告等因素,同时考虑行业长期的产业趋势,筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业,为投资者进行提前布局给出一些启发。

  02

  行业基本面趋势变化

  1、基于财务指标——行业基本面分位数

  针对净利润、收入和ROE三个财务指标对于细分行业的基本面进行评估。以2002年以来全部A股的季度财务指标为样本,判断2019年Q1业绩情况所处的百分位数。以钢铁、水泥为代表的资源品行业的财务指标的百分位数均值处于较高的水平。但是绝大多数行业的景气度处于历史均值以下的水平,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备、化学制药等二级行业的整体财务指标表现较弱;而基本面指标达到底部并不能代表在短时间内迎来反转,需要借助于行业领先信号以及中报业绩预告做出进一步判断。

  截至一季报,基本面指标分位数处于高位的行业集中在水泥制造、钢铁、保险、化学原料、饮料制造、证券、食品加工、专用设备等行业,无论是收入、净利润还是ROE均达到了历史上较高的水平。水泥、钢铁等行业则是受益于2016年开始的供给侧改革,价格上涨使得行业收入持续向好。而目前资源品行业(如建材、钢铁等)的基本面指标分位数均值已经达到60%甚至更高的水平,再叠加需求端的支撑较弱,资源品盈利继续向上的空间极为有限。第二类财务指标表现较好的行业则是集中在食品饮料,食品加工和饮料制造的基本面指标百分位数均值分别达到56.3%和60.2%,并且已经保持了较长时间的景气度,短时间内盈利可持续性大概率将得以保持。

  除了以上两类行业的基本面指标表现较好以外,其他行业的财务指标表现平平,甚至轻工(5.7%)、汽车(8.3%)、电气设备(16.6%)、通信(19.2%)等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。

  2、参考中报及景气变化——正在走出底部的行业

  目前来看,绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平;以一级行业为例,大约有将近70%的行业基本面指标的百分位数均值处在40%以及更低的位置。在宏观经济增长持续放缓的背景下,绝大多数行业在这样的环境下难逃周期下行的风险;但由于行业属性、成长阶段、政策偏离等方面的差异,不同细分领域达到底部以及走出低谷的时间存在背离。

  财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化,有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域,乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、油服设备。

  03

  从产业链中观数据看底部向好行业

  1、半导体——行业出现边际好转迹象

  2018年智能手机等终端需求下滑,存储器库存高企拖累全球半导体销售额。2018年H2至今,全球半导体销售额逐步下滑,晶圆制造厂投资意愿较低导致半导体设备出货额大幅下跌,半导体行业景气度逐步探底。

  近期,半导体行业也出现了一些边际好转的迹象。第一,台积电Q2营收超预期,高性能计算与物联网业务收入增速较快。2019Q2,台积电营收额为77.5亿美元,同比增长3.3%,环比增长10.2%,其中智能手机产品业务收入环比上个季度上涨5%,占二季度收入45%;高性能计算业务收入环比一季度上涨23%,占二季度收入32%;物联网业务收入环比上个季度增加15%,占二季度收入8%。公司表示已过业绩周期的低点,并看到市场需求的增加。公司表示,全球部署5G以及智能手机的进程加速,公司预计下半年的业务表现将持续向好,7nm与5nm制程的需求增加,公司预计第三季度收入在91-92亿美元,环比增长17.42%-18.71%。智能手机追求先进高端制程,台积电下半年5nm、7nm高端制程需求的回暖或与苹果A13等订单有关。台积电7nm工艺满载,台积电CFO表示重新评估2019年资本开支,本年资本开支或将超过年初100亿-110亿美元的预算。

  台积电是全球最大、制程最先进的半导体代工厂,2019Q2台积电拿下全球49.2%的代工市场份额,其业绩的回暖或是全球半导体市场的重要信号。从历史经验上看,台积电营收筑底回升时间先于全球半导体销售额的回暖时间。

  第二,近期日本宣布对启动对出口韩国的光刻胶、氟化氢、氟聚酰亚胺三种半导体材料进行管制,存储器价格应声上涨,1600MHz DRAM价格上涨11.08%,32GB NAND flash 价格上涨7.7%。韩国存储器大厂三星与海力士合计在全球DRAM/NAND flash市场份额达到64.7%/45.6%,如若三星与海力士实质性减产,短期存储器市场有望加速库存出清。但终端需求层面上看,PC、智能手机、企业用服务器与数据中心的需求依然疲弱,存储器长期供过于求的买方市场是否反转仍待观察。

  2017年人工智能、区块链技术、比特币的兴起,存储器需求持续向好,存储器价格一路攀升,三星、海力士、美光等存储器厂商扩大资本开支扩充产能,半导体设备市场快速增长。但由于2018年终端需求下滑、存储器库存高企,供需失衡导致存储器价格大幅下跌,存储器厂商缩减资本开支,根据国际半导体行业协会(SEMI)预估,今年存储器产业资本支出下滑45%,另一方面由于去年基数较高,全球半导体设备市场全面下滑。第三,但近期北美半导体设备商出货额跌幅收窄,主要是由于显示终端应用市场多面向快长驱动厂商向先进制程技术设备的需求,但大环境存在较大的不确定性,半导体设备市场将持续波动。

  受益于5G网络的快速部署,通信上游电子厂商受益明显。A股电子行业中大约有60%的公司披露了2019年中报业绩预告/快报,下表中选取了2019H1归母净利润在1亿以上且归母净利润增速超过30%的公司。这些公司主要分布在电子制造与元件两个板块,PCB厂商沪电股份、连接器厂商立讯精密盈利良好。

  总体来看,在行业景气度经历了较长时间下探之后,近期半导体行业出现了一些积极好转的迹象;短期可关注5G通信网络建设带来的产业链机会(PCB、射频器件、通信配套等),中长期可关注5G落地之后智能手机产业链、车联网等应用端的机会。

  2、通信设备——运营商开支触底回升

  2007年至今,我国移动通信技术的建设可以分为5个阶段。2007-2010为3G建设期,2010-2011为3G到4G的过渡期,2011-2016为4G建设期,2017-2018为4G到5G的过渡期。进入2019年,随着三大运营商资本开支的触底回升以及5G牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到5G建设的前夜冲刺阶段。

  6月6日,工信部向三大运营和中国广电发放5G牌照。工信部发放牌照时间早于预期,运营商加速5G网络的建设。根据官方消息,今年年三大运营商将与50个城市实现5G 网络的覆盖。预计截至年底,中国移动将在全国部署5万个5G基站,5G相关投资额达到172亿元人民币中国电信中国联通也相继推出今年5G建设目标。我国移动通信技术实现了从1G全面落后到5G领跑全球的突破,国内通信产业企业成为全球5G建设重要的一环,伴随着全球加快5G网络的建设,国内通信产业有望受益于海外5G网络的建设。2019年国内5G基站建设基本进入尾声同时海内外5G建设加速,国内5G通信产业链已经逐渐进入业绩兑现期。

  华为中兴基站加速出货,通信上游厂商率先受益。6月26日华为轮值董事长胡厚崑在2019MWC大会表示,2019年上半年华为5G基站累计发货15万站,预计华为全年基站发货数量达到50万站。截至2019年上半年华为与世界各大运营商签署50个5G合同,其中28个合同来自欧洲、11个来自中东、6个来自亚太、4个来自美洲、1个来自欧洲,覆盖30个国家和地区。截至6月底,中兴通讯获得全球各大运营商签署25个订单,上半年基站累计发货量达到5万站。中兴华为通信设备龙头加速基站的出货,通信设备上游电子有望迎来业绩改善。

  近期来看,随着5G通信网络建设,通信设备及其上游近期有望迎来业绩兑现。5G有源天线市场规模也将与基站建设进程保持着同样增速。据工信部预测,2023年有源天线市场将达到193.6亿元。光通信产业链中,据Ovum预测,全球光器件市场规模将达到137亿美元,年复合增速达11.9%。除此之外,包括PCB制造商、设备商、射频器件供应商、原材料供应商在内的通信产业链上游供应商都将在新一轮5G建设中获得发展的机会。由于5G早期建设采用NSA架构,采用4G原有光纤光缆架构,并且由于光厂商产能过剩导致产能利用率较低,因此光纤光缆行业的景气度回升需要观察运营商5G SA网络建设进展。

  从中长期来看,随着5G网络建设的完善,5G下游运用将迎来发展良机。5G通信技术定义了三大运用场景:移动增强型宽带(eMBB)、海量机器类通信(mMTC)、超高可靠低时延通信(URLLC)。5G的三大运用场景有力地支持了行业应用和万物互联,加速超高清视频、AR、VR、车联网、无人机、智慧城市,智能家居、云计算、大数据等产业的落地,因此在5G实现大规模商业化运用之后,电信运营商、物联网等中下游公司将会是受益核心。

  总而言之,随着三大运营商资本开支的触底回升以及5G牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到5G建设的前夜冲刺阶段。通信设备商及其上游元器件供应商(PCB、射频器件、光模块)将率先受益于5G通信网络的建设;随着5G网络的组件完善,中游的运营和下游的终端运用将迎来发展良机,建议关注智能手机产业链、智能驾驶产业链、物联网产业链、AR/VR等5G下游运用。

  3、乘用车——中报将迎来至暗时刻

  对于乘用车行业而言,过去十几年每一次行业景气度的提升都离不开积极的财政政策和产业政策的刺激。在2009年财政部颁布对于部分车型的减税措施以后,乘用车销量增速大幅提高。2009年对1.6升及以下乘用车实行按照5%征收购置税政策;2010年购置税提升至7.5%;而2010年后税率恢复至10%。国内乘用车市场在2014年底再次遇冷,2015年国家再次出台购置税减半政策给与市场刺激,乘用车销量增长有所反弹但是整体刺激效果有所减弱。

  自2018年中至今,国内乘用车销量增长出现了较长时间的持续下滑,整个行业的景气度持续低迷,并且在今年五月销量同比下探至接近-20%。而6月乘用车的批发端和零售端均出现了好转,主要受到国五标准向国六标准切换以及经销商加大打折力度的刺激,因此消费者提前透支了购买需求。

  近期来看,国家层面以及地方政府已经推出多项政策促进汽车消费,如6月份广州和深圳两市放宽汽车摇号和竞拍指标、珠三角区域内允许互迁,在一定过渡期内用车排放限值可执行国五标准;广深所推出的汽车消费刺激政策可能对全国起到一定的示范作用,不排除其他的地区会在下半年推出刺激消费的政策。

  从业绩角度来看,汽车行业2019年中报业绩延续了一季度下行的态势,将迎来景气度降低至冰点的时刻。但是展望下半年,随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深,上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择,其购买力将逐步得到释放。其次,从去年7月份开始乘用车同比销量由正转负,并且负增长态势一直持续至今,去年下半年的低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。目前中汽协给出的2019年全年预测销量为-5.35%,而上半年累计同比增速为-14%,预计下半年乘用车销量具有较大的反弹空间。

  4、油服设备——将步入超长景气周期

  国家政策的推进及限制条件的放宽、油气公司勘探资本开支的扩大将带动油服行业的超长景气周期,2019年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。

  从去年开始关页岩油开采、油服行业的利好政策频频出现,油气企业形成了未来七年的战略行动计划,在提高原油天然气储备的同时并将原油的对外依存度保持在相对合理的水平。国家对非常规油气资源开发的补贴政策,企业进入上游勘探开发的限制放宽。“多增少补”补贴政策对超过前一年开采利用量的按照超额程度发放梯级奖励或补贴,鼓励企业扩大生产。另一方面,2019年负面清单删除了外资对于油气勘探开发必须合资、合作的限制,四大国有石油集团之外的企业也被允许进入勘探开发领域。

  IHS Markit预测2019年全球上游勘探开发投资为4721亿美元,较2018年增长率为15.63%,全球油气勘探资本支出呈现持续增长趋势。国内三桶油纷纷制定了七年行动计划,即自2019年-2025年将进一步加大石油天然气的勘探开支,该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。同时,三桶油加大了合作力度,签署的合作框架协议中石油天然气探勘面积超过30万平方米,并且今年8月起将实施《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,预计上游油服行业的资本开支力度将进一步加强。

  5、电网自动化——将开启信息化和智能化阶段

  2019年年初以来,我国电力市场有了新动向,陆续出台的利好政策将带领行业走出低谷,电网建设有望进入能源互联网的发展新阶段。3月8日,为加快推进“三型两网、世界一流”战略,国家电网提出建设泛在电力物联网,并计划在2024年全面建成。6月19日,国务院常务会议确定提前完成农村电网改造升级任务的措施。在近日召开的国家电网年中会议中,加快推进泛在电力物联网建设和农网改造成为2019年下半年发展的重点,以尽快实现由泛在电力物联网和坚强智能电网共同组成的能源互联网。

  回顾我国电网建设所经历的阶段,第一个电网建设周期(2003-2009年)旨在解决电网建设落后的问题,电网投资额在此阶段实现高增长;第二个建设周期坚强智能电网(2010-2018年),电力行业投资增速下降,但行业结构向智能化、信息化方向改善。而目前在2019年提出的“泛在电力物联网”建设计划将带领电网进入新的行业上行周期。

  2018年至今,电网基本建设投资完成额累计同比负增长。因此,电网企业盈利水平亦受到一定程度的侵蚀。国家电网营业收入变化趋势一定程度滞后于电网建设投资额,电网建设投资回暖可作为电网企业盈利改善的信号,目前来看,电网基本建设投资已经出现底部回暖的趋势。

  以国网系上市公司国电南瑞为例,在建设坚强智能电网阶段,其净资产收益率跃升至较高水平,随后回落至15%。随着从下半年开始国网信息化电网建设项目的逐渐增加,国电南瑞岷江水电等国网系上市公司中标可能性较大,公司盈利水平具有提升的可能性。

  总结而言,在经历了“厂网分离”的电力市场化改革,电网企业盈利水平受到一定程度的侵蚀。今年年初以来,国家积极推进“三型两网、世界一流”战略并作出泛在电力物联网等电网建设计划,电网建设进入新一轮上行周期。而本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型,电网自动化、电力自动化信息通信等细分领域投资额有望增加,电网自动化行业景气度在2019年下半年或迎边际改善。

  6、光伏——复苏早期

  回顾国内光伏行业发展历程,自2018年“531”新政以来,国内光伏行业跌入低谷,光伏产品价格持续下行,光伏企业盈利水平亦随之回落。虽则在欧盟解除对华“双反”限令后,光伏海外需求持续旺盛,但由于2019年上半年国内光伏新政策尚不明确,国内需求延续疲软,加之2019Q1光伏厂商进入产能扩张阶段,光伏产品价格不断下滑。

  而2019年上半年,国内光伏产业政策出现了明显的边际改善。今年5月30日,《2019年光伏发电项目建设工作方案》正式出台,奠定了国内光伏行业接下来平价项目与竞价补贴项目并行发展的基调。国家对于2019年新建光伏项目按照以收定支的原则提供30亿元补贴预算。7月11日,在国家能源局公布的拟纳入2019年光伏发电国家竞价补贴范围项目里,拟补贴项目达3921个,装机容量高达2279万千瓦。据智汇光伏预测,今年可建成光伏并网装机容量可达40-45GW。今年光伏新政已定调,目前距离2019年装机量总体规划还存在30GW的缺口,因此下半年国内需求将显著回升,光伏龙头企业有望增厚业绩。

  04

  总结与建议

  本文将对不同行业目前的财务指标等基本面进行评估,结合行业景气度和中报业绩预告等因素,同时考虑行业长期的产业趋势,筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业,为投资者进行提前布局给出一些启发。

  参考历史上所经历的盈利周期,大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。而目前A股所经历的盈利周期则是从2016Q2开始,以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善,紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体A股的盈利在在2017Q1达到本轮的高点,伴随者经济增速的缓慢回落,整体A股的盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。本轮全部A股盈利周期低点可能在2019年中报或者三季报出现。

  2019年中报或者三季报将成为A股盈利周期的重要分水岭。在内外需不振的经济下行环境中,大多数行业难以实现景气度逆势上行。预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业,这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换,也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。

  以2002年以来全部A股的季度财务指标为样本,判断不同行业的盈利状况以及趋势变化,得到二级细分行业财务指标所处的历史百分位数。截至一季报,基本面指标分位数处于高位的行业集中在水泥制造、钢铁、保险、化学原料、饮料制造、证券、食品加工、专用设备等行业,无论是收入、净利润还是ROE均达到了历史上较高的水平;然而绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平,甚至轻工(5.7%)、汽车(8.3%)、电气设备(16.6%)、通信(19.2%)等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。

  财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化,有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域,乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、油服设备。

  半导体:在行业景气度经历了较长时间下探之后,近期半导体行业出现了一些积极好转的迹象,如6月行业龙头企业台积电营收超预期,北美半导体设备制造出货额连续两个月复苏,部分存储器价格由于供给端扰动而出现涨价等;短期内可关注5G通信网络建设带来的产业链机会(PCB、射频器件、通信配套等),中长期可关注5G落地之后智能手机产业链、车联网等应用端的机会。

  通信设备:随着三大运营商资本开支的触底回升以及5G牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到5G建设的冲刺阶段,部分产业链企业将在下半年逐渐进入业绩兑现期。通信设备商及其上游元器件供应商(PCB、射频器件、光模块)将率先受益于5G通信网络的建设;随着5G网络的组件完善,中游的运营和下游的终端运用将迎来发展良机,建议关注智能手机产业链、智能驾驶产业链、物联网产业链、AR/VR等5G下游运用。

  乘用车:汽车行业2019年中报业绩延续了一季度下行的态势,将迎来景气度降低至冰点的时刻。展望下半年,随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深,上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择,其购买力将逐步得到释放。其次,从去年7月份开始乘用车同比销量由正转负,并且负增长态势一直持续至今,去年下半年的低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。目前中汽协给出的2019年全年预测销量为-5.35%,而上半年累计同比增速为-14%,预计下半年乘用车销量具有较大的反弹空间。

  油服设备:国内三桶油纷纷制定了七年行动计划,即自2019年-2025年将进一步加大石油天然气的勘探开支,该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。2019年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。

  电网自动化:2019年以来电网建设市场陆续迎来利好政策,“泛在电力物联网”建设计划将带领电网进入新的行业上行周期。本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型,电网自动化、电力自动化信息通信等细分领域投资额有望增加,电网自动化行业景气度在2019年下半年或迎边际改善。

  光伏:相比2018年,国内光伏产业政策出现了明显的边际改善,同时海外的旺盛需求为光伏企业的营收带来支撑。而上半年国内光伏并网装机量仅完成全年规划的30%左右,接下来国内需求的缺口(30GW左右)以及海外光伏需求热度不减将对行业龙头业绩带来正向驱动。

(文章来源:招商策略研究)

(责任编辑:DF064)

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