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中信建投策略:外部缓和经济寻底 市场震荡慢牛持续

2019年07月08日 08:18
来源: 建投策略研究

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我们建议消费科技齐头并进,并逐步调增科技股的配置比重。

  我们在上周周报中指出,2019年金秋的牛市会持续。2019年7月第一周,市场反弹,继续缓缓上升,印证了我们的判断。

  (一)经济下行寻底,关注中报行情

  从2019年6月PMI等经济产出指标来看,在2019年1季度经济反弹之后仍然持续下行。经济下行寻底得到了工业增加值、全社会用电量等数据的印证。中国经济还处于2季度下行寻底的过程中。在经济下行过程中,工业企业利润2019年前5月下降2.3%。从中报业绩预报情况来看,2019年中报业绩预喜率为55%,低于去年同期。经济下行触底过程中,中报超预期的行业更加值得关注。

  (二)非农强劲不改宽松预期

  从流动性来看,包商银行被托管事件的影响逐步远去,央行为了维护金融机构的正常运转,通过注入流动性的方式维护市场稳定。7月以来,央行以自然到期的方式逐步回归货币政策中性。6月中下旬以来,美国经济指标下行,美联储降息概率大幅提升,成为影响流动性的重要因素。但是非农数据超预期,市场对降息的预期有所下修,7月降息50BP的预期从30%下降到5%,但降息25BP的预期从70%上升到95%。非农数据强劲并未改变宽松预期。

  (三)改革开放持续推进

  在经济下行寻底的过程中,改革开放工作持续推进。在实体经济转型方面,供给侧改革持续推进,水泥行业大气污染防治方案出台,落后加快淘汰。在金融市场改革方面,险资权益投资比例提升,资本市场资金来源得到边际改善。我们仍然建议关注推进利率并轨带来的实质性降息。利率并轨之后,贷款利率和金融市场利率都会整体下降,将成为市场上行的重要动力。

  (四)投资策略:震荡不改慢牛格局,消费科技齐头并进

  在中国经济下行寻底的过程中,我们将逐步观察到产出水平逐步触底,利率也会缓缓下行,改革过程将推进将逐步推动经济转型和产业升级。因此,当前经济实际是进入了一个均衡期。从大类资产配置的角度来看,债券,特别是国债是最占优的品种,其次是股票,商品和本币都进入均衡位置,债券>股票>本币>商品是当前位置的配置顺序。从行业配置来看,在慢牛市场中,消费受到经济下行影响相对较小,在当前相对占优。但随着产出下降和利率下降的宏观条件同时具备,成长股重新占优。因此,我们建议消费科技齐头并进,并逐步调增科技股的配置比重。

(文章来源:建投策略研究)

(责任编辑:DF078)

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