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安信证券:A股市场当前处于技术性反弹之中 关注自主可控等板块

2019年06月03日 08:17
来源: 安信证券

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整体来看,我们认为A股市场当前处于技术性反弹之中,在汇率稳定的环境下,投资者对于流动性的乐观预期、科创板临近预期使得市场的风险偏好边际改善,但由于当前外部环境依然存在较大不确定性,我们依然认为本次反弹空间有限,投资者需要注意逢高兑现。

  策略团队

  核心观点

  整体来看,我们认为A股市场当前处于技术性反弹之中,在汇率稳定的环境下,投资者对于流动性的乐观预期、科创板临近预期使得市场的风险偏好边际改善,但由于当前外部环境依然存在较大不确定性,我们依然认为本次反弹空间有限,投资者需要注意逢高兑现。

  未来风险主要关注:全球经济及股市的下行风险,企业盈利预期调整的可能,以及六月流动性面临紧张的可能。

  从结构上看,配置重点关注自主可控、必需消费品、公用事业、黄金、非银金融等。主题上重点关注上海自贸区、国企改革等。

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  风险提示

  1。 流动性超预期紧张,2。全球经济超预期下行。

  金工团队

  核心观点

  从周期分析模型看,自3288以来的下行趋势属于日线级别的趋势,其级别与2440以来的第一波日线级别上行趋势的级别基本对等。虽然当前没有足够的证据表明这一波日线级别下行趋势已经结束,但是模型显示正常而言其下行空间有限。

  更重要的是,模型显示,当前自2400以来的周线级别上行趋势或仍未结束,也就是说,一旦当前自3288以来的日线级别下行趋势结束,未来应该会有一波值得参与的上行趋势出现。

  因此,当前处于一个重要的底部区间,潜在下行空间有限,一旦守住了这个底部,后面将有值得参与的行情出现,当前或不宜马上过于乐观,但是底部可守,也应守。

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  风险提示

  根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

  计算机 |千方科技

  核心观点

  三大逻辑被低估,成长空间已全面打开!

  市场低估了阿里大手笔入股带来的产业格局深远影响,公司价值存在三大重估逻辑,继续坚定推荐:

  1、从安防精品公司升级为具有平台级潜力的安防龙头企业,公司旗下宇视拥有不亚于海康大华的产品能力和渠道布局+阿里独步全国的云计算和AI大数据能力与资源,使得公司具有能够与华为、海康两大平台型巨头分庭抗礼的潜力,而以公司目前体量来着具备很大成长空间。

  2、智能交通行业当之无愧的龙头企业。智能交通行业长期分散,大数据+AI为下一代智能交通在管理理念、产品服务升级提供了广阔的空间;阿里+千方的组合,有望凭借城市大脑、交通大脑等标杆项目树立行业新规范;加快市场拓展,在分散的市场格局中,快速提高市场份额和领军优势。

  3、安防+交通产业将深度融合,智能网联汽车和出行服务领域,离不开云计算、大数据、车路协同等基础设施,阿里在车路领域拥有高德、千寻位置、斑马智行等众多明星企业布局,阿里+千方的协同和市场卡位具有重要战略意义。

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  风险提示

  业务合作进展不及预期。

  通信团队 |生益科技

  核心观点

  1、公司产品种类齐全,稳居覆铜板行业全球第二,国内第一:公司主要经营覆铜板和粘贴片(CCL和PP,82%)以及印制电路板(PCB,17%)业务,产品覆盖中高端且种类齐全,目前正积极布局高频新材料产品(碳氢化合物树脂S7136系列和聚四氟乙烯GF系列)。根据Prismark统计(收入口径),公司自2013年开始稳居CCL行业全球第二、中国第一,并不断缩小与第一位建滔化工的差距。

  2、5G传输速率大幅提升,推动基站射频前端高频CCL需求扩大十余倍:为满足5G传输速率提升的需求,高频通信、大规模天线(Massive MIMO)技术和有源天线(AAU)技术将广泛应用,直接推动基站射频前端高频CCL材料(PTFE和碳氢化合物树脂)需求提高至4G的10倍以上,市场总规模达到223亿元。

  3、4G时代美日厂商垄断高频CCL市场,公司技术研发成果逐步落地,5G时代有望高端产品市场份额:高频材料的核心要求是低介电常数(Dk)和低介电损耗因子(Df),目前主流高频产品是通过使用聚四氟乙烯(PTFE)及碳氢化合物树脂材料工艺实现,美日厂商罗杰斯(55%)、Park/Nelco(22%)、Isola(9%)和中兴化成(5%)等占据全球主要市场份额。公司自主研发碳氢化合物树脂系列产品,部分已通过诺基亚、中兴、华为认证;与中兴化成合作开发PTFE GF系列产品,目前正在稳步推进中。借力本土通信设备商华为和中兴5G市场份额的提升,公司有望顺势抢占高频CCL市场份额。

  4、公司一季度业绩符合预期,持续加大研发投入和高端产能扩充,深度受益国产化替代加速:公司19Q1业绩符合预期,尽管营收同比略降,但归母净利润环比增速超过30%。19Q1研发费用占营收比6%,持续高比例研发投入,在建工程超10亿(较期初增25%),江苏生益特种覆铜板项目1期设计产能100万平米/年已开始试产。我们认为,尽管当前受美国制裁华为事件影响,国内5G建设进程并未受到影响,而科技自立之下的国产化替代有望进一步加速,生益科技作为国内覆铜板龙头将持续深度受益。

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  风险提示

  原材料价格波动风险;5G商用不及预期。

  军工团队 |楚江新材

  核心观点

  楚江新材:低估值的军工新材料标的

  1、江苏天鸟是高性能纤维复材预制件行业领导者。公司18年12月作价10.62亿元完成收购江苏天鸟90%股权,其异性预制件产品应用在天线罩、尾喷管、喉衬等,无直接竞争对手,直接受益于导弹、火箭等型号批产;其在军机刹车盘预制件上占有绝对份额,并应用在主流民机上(A320/321/330等),与霍尼韦尔(湖南)刹车公司签订20年的长期供应合同;此外CC复材可用于制备半导体单晶硅炉、太阳能光伏硅晶炉等的热场材料,公司正在实现热场预制体产业化。公司目前主要是产能问题,正在募集配套资金进行产能扩张。天鸟高新16-17年的收入分别为1.50、1.77亿元,净利润分别为2940、3857万元,毛利率分别为43.5%、43.4%,其18-20年业绩承诺分别为6000/8000/10000万元。

  2、江苏天鸟与顶立科技协同效应明显。顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业,国内超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商,部分产品打破国际技术垄断和禁运,填补了国内空白,并自主开发出超高温洁净高效连续石墨提纯炉(2600℃)、高性能碳纤维生产线成套装备。顶立科技装备业务发展较为稳定,业绩弹性在于石墨提纯、3D打印等新材料产业化。

  3、公司主业是铜基材料加工龙头。公司铜板带产量已经是全球第一,产品定价为原材料成本+加工费,受铜价波动影响较小。受益于行业集中度提升及公司安徽芜湖4万吨和广东清远3.5万吨铜板带募投项目产能投产,并依托低成本、高周转使得公司保持高ROE水平。收购鑫海高导,持有80%股权,2019-2022年4年的业绩承诺分别为4000、5000、5500、6000万元。

  4、公司是低估值的军工新材料标的,对应19年估值为16倍,定增即将落地,且公司收购天鸟增发价位6.22元,17年二期员工持股计划考虑除权除息后价格为7.34元。

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  风险提示

  定增进展较慢。

  食品饮料 | 山西汾酒

  核心观点

  1、2019继续用有效的价格策略拉升品牌。青花20卡位次高端中间阵地,依托性价比放量,实际表现也较好;30做品牌,做600-800的卡位品牌。青花30两步走,高度5月17日开票价提到598,7月1日提到628,取消价格保证金30元;青花20也取消了20元保证金。

  2、停货时间够长,销售经受考验,目前渠道库存低。2-4月河南山西等地控货明显,影响整体销售表现,目前渠道反馈,优势市场持续优秀,Q1表现一般的市场开始转优。例如山东市场一直优秀,上海市场也不错经销商完成了去年全年的量;河南今年到目前销售达到去年全年实际消化/动销的高比例。

  3、渠道反馈6月配额已经分配,尤其是青花30,控货后首次开放配额执行,经销商打款积极。

  4、维持增速前低后高的判断,预计6月是销售开始提速的月份,Q3乐观。

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  风险提示

  2018Q2销售基数较高;宏观影响销售不达预期。

  医药团队 | 长春高新

  核心观点

  1、公司是我国生长激素行业绝对龙头。

  2、拥有全部剂型生长激素、重组促卵泡激素、水痘与狂犬疫苗等多个品种,公司学术推广能力突出、引领生长激素行业发展,重组促卵泡激素国内首仿快速放量,水痘疫苗国内市占率第一。

  3、金赛换股解除股价压制因素,利润并表带来业绩估值双提升;鼻喷流感疫苗有望19年获批上市。

  4、公司业绩快速增长,预计未来三年净利润复合增速约30%。

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  风险提示

  生长激素销售不及预期,金赛换股推进速度不及预期。

  公用团队 |长源电力

  核心观点

  1、公司的火电利用小时数大增和煤价下行助业绩超预期:受益于电力供给侧改革,湖北省近两年新增装机有限,确保电力供需格局持续改善。根据湖北省发改委数据,1季度日均用电量同比增长14%,4-5月份日均用电量同比增长12%,全社会用电量保持较快增长势头。湖北省水电占比超过50%且1-5月来水一般(长江电力流域来水好但多发电外送较多)保障火电利用小时数大幅提升。同时,在煤价方面,2019年一季度湖北省煤价同比大幅下降,当前电厂库存高位,Q2、Q3煤炭供需格局将继续改善,迎峰度夏期间煤价有望旺季不旺。

  2、煤价弹性大,受益于蒙华铁路投产:公司火电装机占比为97%,具有煤价高弹性特点,同时公司火电机组以热电联产项目为主,确保较高的利用率。湖北省煤炭资源贫乏,目前动力煤主要来自外省长距离运输,导致燃料成本居高不下,电煤指数远高于全国行业平均。2019年全国煤炭供需形势显著好转,蒙华铁路有望于2019年四季度投产,直接缓解华中地区“采购成本高、运输成本高”的双重难题。

  3、公司积极布局陆上风电业务,打开成长空间:截至2018年底,公司已并网风电项目共有9.35万千瓦,其中中华山项目(4.95万千瓦)在2018年实现净利润2568万元,乐城山项目(4.4万千瓦)于2018年2月顺利并网发电。吉阳山项目(5万千瓦)首批机组有望于2019年中并网发电。中华山二期(4.95万千瓦)已获核准,力争2020年全部投产。

  4、今年湖北省降电价任务已完成,下调火电标杆电价的可能性较小:根据湖北省发改委数据,湖北省已出台两批降电价措施,第一批以下调增值税率为主,降幅2.53分,第二批以电网让利为主,降幅6.7分,累计降电价11.8%,已超额完成今年的降电价任务,我们判断,今年火电上网标杆电价有望维持当前水平,发电企业主要依托市场化交易参与降电价,长源电力的平均上网电价有望保持平稳。

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  风险提示

  上网电价下调风险,煤价持续高位运行,用电量增长不及预期。

  有色团队 |银泰资源

  核心观点

  1、A股贵金属板块绝对龙头

  公司2018年归母净利6.63亿元,黄金业务贡献达到60%,若考虑玉龙矿业白银产销,公司贵金属业务2018年利润贡献为80%。此外,公司也是除紫金矿业(40.9亿元)和山东黄金(8.75亿元)外,利润体量最大的A股黄金公司。

  2、低成本黄金产量持续释放,带来突出的业绩成长性

  青海大柴旦金矿已于2019年4月26日复产,满产后将增加约2.5吨产金量,相当于在2018年5.56吨的年产金规模上再提升45%,该矿17-18年年均增储10吨,勘探前景广阔。

  3、较低的负债水平+强大的股东背景,进一步的外延扩张值得期待!

  四大矿山成本低,现金收入比连续多年超过100%,2019Q1资产负债率仅12%,举债潜能大。实控人为银泰掌舵人沈国军,资金实力雄厚,又是决策机制较为灵活的民企,外延扩张最值得期待。

  4、PE估值最低的黄金标的,兼具较好的金银业绩弹性

  公司PE(TTM)为29x,显著低于同类可比公司;我们的测算表明,在300、315、330元/g的金价假设下,公司19年归母净利分别为9.75、10.61、11.47亿元,对应PE 仅为21.3、19.6、18.1x,A股中除紫金矿业外公司已是2019年PE估值最低的黄金标的。

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  风险提示

  联储加息节奏超预期,美国通胀超预期。

  电新团队 |亿纬锂能

  核心观点

  1、整体业绩维持持续高增长。公司预告2019年上半年实现归母净利润4.53-5.00亿元,同比增长185%-215%,分季度看,2019Q2实现归母净利润2.52-3.00亿元,同比增长198.5%-254.8%,环比增长26%-50%。业绩继续超预期,主要原因在于:1)麦克韦尔业绩持续超预期,带来公司投资收益同比大幅增长;2)动力电池业务产能有序释放,盈利水平明显提升;3)公司在新兴物联网领域取得阶段性的成果。

  2、锂原电池业务有望实现平稳增长。公司锂原电池中的主要产品均已全面进入国际一流企业供应链,同时锂锰电池新工厂建设完成带来产能增加将进一步巩固公司在锂原电池业务上的国际领先地位,随着国网电表招标的复苏以及物联网等新经济的高速发展,预计锂原电池业务仍有望实现平稳增长。

  3、三元圆柱在非车用市场快速增长。消费锂电方面,分类产品在电子雾化器和可穿戴细分应用领域市占率快速提升,而3.5GWh三元圆柱电池18年投产,由于产能爬坡导致有所亏损,公司成功拓展三元圆柱电池非车用市场,成为电动工具行业龙头公司的供应商,带来消费锂电业务实现高速增长。

  4、动力电池领域取得重大突破。公司自17年以来持续加大对动力电池的市场拓展,成为南京金龙、宇通客车吉利汽车等客户的重要供应商,并开始批量供货,同时乘用车领域的客户拓展也在积极推进并取得重大突破。公司动力软包电池先后进入戴姆勒和韩国现代起亚的供应链。目前,公司具备1.5GWh软包电池产能,在建1.5GWh,二期规划量超过5.8GWh,随着公司后续产能的逐步释放以及在乘用车领域取得进一步突破,公司的动力电池装机量将实现快速提升。储能电池方面,公司已经与通信领域全球领先的国际大客户建立了长期合作关系,同时斩获国际通信运营商大批量订单,兆瓦级储能系统也已完成首批出货,未来有望成为公司新的业绩增长点。

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  风险提示

  动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。

  非银团队 |中信证券

  核心观点

  1、短期科创板有望落地,龙头券商关注度提升。在当前时间节点,我们还是相对看好龙头券商,主要在于此轮金融供给侧改革意义重大,而资本市场改革红利将也成为券商新一轮盈利能力提升的核心因素。作为龙头券商,中信证券有望受益此次科创板加速落地,所带来的持续红利。目前,随着投行业务“马太效应”日趋明显,我们预计公司在今年科创板项目以及IPO数量仍有望保持领先于同业的优势,在未来注册制环境的竞争中取得先机。因此,短期科创板有望落地,龙头券商有望受益。

  2、创新业务优势显著,具备长期竞争力。目前,证监会整体监管环境,对于创新业务以及对外开放政策相对友好,包括此前降低股指期货手续费以及门槛等,因此,头部券商在资本市场升级的趋势下,一些具有门槛效应的业务竞争力日益凸显,在传统业务转型中保持优势。例如自营转型交易投行,开展高ROE特性的衍生品做市业务,将可显著提升公司整体盈利能力。

  3、拟购广证补短板,员工持股彰显信心。公司拟发行股份收购广州证券,收购完成后将弥补公司华南网点不足短板,以低价(1.2xPB)获得优质资产并扩大行业领先优势。同时,公司拟开展员工持股计划,相比国元与兴业,中信持股计划对于骨干员工来说,整体周期更长且锁定期更短,有望激发员工积极性,也彰显管理层信心。

  另外,考虑到当前中信证券估值仅为1.54xPB,具备低位布局的价值。在市场偏悲观环境之下,如果市场大幅反弹的话,公司股价整体弹性也不亚于中小券商,而且整体安全边际较强,因此建议投资者积极关注中信证券

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  风险提示

  收购广州证券进度不及预期/自营投资风险/政策变化风险。

  社服团队 | 中公教育

  核心观点

  中公教育依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒,从优势领域公考培训拓展职教大市场。

  1、公考类业务通过提升客单价、深入低线城市扩大客户群高速增长;

  2、非公业务多品类齐发,依托研发平台及高密度网点高速扩张;

  3、2018年净利率大幅提升5pct,预计盈利能力将持续优化。政策催化+教育行业逆周期属性,护航公司高成长:国务院及教育部近期陆续发布《国家职业教育改革实施方案》等系列政策,明确支持职业培训机构发展,强调“支持和规范社会力量兴办职业教育培训,鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构”;

  4、教育行业逆周期属性显著,2018年业绩实现高速增长,宏观经济增速下行期间,职教龙头优势将持续进一步凸显!

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  风险提示

  民促法细则尚未完全落地;新业务拓展不及预期,公职岗位招聘人数大幅下滑等。

(文章来源:安信证券)

(责任编辑:DF078)

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